不断投入

不断投入　24

不要把钱投资到容易耗损或者需要经常维修的东西上。

——“股神”沃伦· 巴菲特引自华尔街格言

华尔街有个流行观点，认为不应把资金投入那些高耗损高浪费的行业或部门，巴菲特同意这种说法，认为容易耗损意味着要不断追加投入，这并非是一家优秀公司的正确行为。

巴菲特一直以来对高投入的公司经营模式持保留态度，在很多场合都明确表示过不喜欢那些只有通过不断投入才能获利的公司，而更倾向于那些投入少收益高的行业和公司。如果一家企业能够用较少的资本或现金实现高利润，那就意味着其无形资产非常丰富，具有良好的经济商誉，这才是企业提升持续竞争力的根源所在。

根据公司持续追加的资本与持续增加的利润之比，巴菲特把所有公司分为三类：卓越的公司、良好的公司和糟糕的公司。卓越的公司是指资本投入少而投资收益率高的企业，如其旗下的喜诗糖果，自巴菲特收购以来35年间只追加投入了3200万美元，就累计产生了13.5亿美元的税前利润，投入产出比高达420%。考虑到这是一家成长中的公司，本身需要大量的固定资产投入，这样的成绩就更加难能可贵。良好的公司是指追加投入资本高而投资收益率也不错的企业，如飞安国际公司，其资本主要用来配备不断更新的飞机模拟器，11年间固定资产净增长5.09亿美元，税前利润累计增加1.59亿美元，投入产出比为31%。虽然巴菲特近年来也开始涉足这类交易，最典型的就是以267亿美元收购伯灵顿北圣达菲铁路公司，但他坚持认为最优秀的公司仍是喜诗糖果那样的低投入高回报的企业，并对资本密集型行业保持警惕，因为一有不慎，这里极可能产生最糟糕的公司。

当大量资本投入却只能带来极少收益甚至零收益时，那就是最糟糕的公司了，如巴菲特1989年入股的美国航空公司。这家公司刚开始投资就呈“螺旋式降落”态势，让巴菲特后悔不迭。巴菲特把整个航空业都讥笑为一个无止境吸纳的无底洞，贪婪攫取资本却毫无回报。这次经历让他对资本集中型企业更为谨慎，永远把它作为低于卓越公司的次等选择。

“真正伟大的公司，从有形资产中获得巨大收益，但永远不会把大部分的利润进行内部再投资以期获得高额回报。”巴菲特的成功很大程度上取决于那些低成本运营而回报惊人的超级明星股，他谨慎选择投资目标，绕开庞大的吞钱机器，从而有效地规避风险，步步为营。