防范系统性融资风险

6.2.1 系统性融资风险分析

产业园区开发属于资金密集的行业，园区开发面临的首要问题就是如何合理利用园区资源，有效保障现金流的稳定。园区在开发过程中应当理性地规划融资路径，形成系统性融资方案，有效实现融资与开发建设的协调配合。产业园区的发展与园区具体项目的开发建设是结合在一起的，而任何项目的开发与建设都必然面临着各种各样的风险，这同时也是系统性融资所面临的风险。依据前文所制定的系统性融资规划，针对中马钦州产业园区各个项目的不同支持模式将会产生不同的风险。中马钦州产业园区的系统性融资规划，需要在宏观上和微观上掌握系统性融资风险的来源，并做好相应的防范举措。只有充分分析各类风险来源，采取有针对性的措施防范风险，才能确保国开行的信贷资金安全，提高经营效益。

由于产业园区的主要融资项目为基础设施项目以及入园企业项目，因此系统性融资风险的来源可以从基础设施项目和入园企业项目两个角度出发来进行分析。

(1)基础设施项目融资的风险分析

中马钦州产业园区基础设施项目的融资风险可以从以下几个方面进行分析：

①政治风险方面。

目前中马两国在政治上战略互信加深，高层交往频繁，2013年10月国家主席习近平出访马来西亚时提出将中马钦州产业园区打造成为中马两国投资合作旗舰项目，这也意味着中马两国关系的现状不会对 “两国双园”的建设发展形成阻碍，反而是极大的促进。中马钦州产业园和马中关丹产业园分别坐落在中国和马来西亚两国境内，双园结成姊妹产业园区关系，因此双园存在着一定的上下游产业链关系，相互补充相互促进共同发展。但由于产业园建设周期长，双园项目面临着所在国政府政治形势和制度环境以及与此有关的政策措施发生改变的可能，东南亚局势瞬息万变，需要对两国关系改变而引起的政策变动有所警惕。当项目是燃煤热电厂、交通基础设施等时，一般都需要政府特许经营，否则任何有关政策上的负面变化都有可能引发项目的政治风险。

②信用风险。

中马合资公司作为园区的开发建设主体，同时也是园区的融资主体，直接参与项目的投资和管理，对偿还贷款承担直接责任。合资公司投资额和注册资本采用分期分批增加投资额的形式完成，首期注册资本仅3亿元，考虑到广西壮族自治区优惠政策中每年补助给园区的2亿元基础设施补助资金，按照对应项目给合资公司用于园区基础设施开发建设，根据 《中马钦州产业园区启动区可行性研究报告》，园区土地出让总收益以及自治区补助资金共计53.84亿元，启动区项目投资额却高达43.77亿元。非经营性项目的建设只能依靠财政支持，而经营性项目融资贷款的偿还主要依赖于项目未来的收益。未来如果园区开发建设过程中不能及时解决合资公司的融资缺口问题，那么合资公司的持续经营和发展将会受到影响，并最终导致合资公司无法按时还本付息。

③经济风险。

目前中马钦州产业园融资所涉及的领域主要以园区基础设施项目为主，建设周期较长，需要配备长期的贷款期限，因而对金融市场上利率的波动非常敏感。如果采用固定利率融资，市场利率的下降就会造成项目机会成本的提高。如果采用浮动利率融资，市场利率的上升会导致项目机会成本的提高。

④建设风险。

产业园区基础设施项目的融资风险中最主要是建设风险，虽然 《中马钦州产业园总规最终稿》确定了相应的建设规划期限，但是由于园区基础设施建设受到征地、资金等诸多因素的限制，进展比较缓慢，而且整个园区建设时间跨度大，二期工程和三期工程的开发建设所需要进行的征地工作可能会面临更大的困难，如果征地陷入困境，则容易导致工程延期。

⑤生产运营风险。

生产风险是项目融资所要面临的一个主要的核心风险。生产风险发生时会影响项目的正常运营，进而影响项目的收益及获利能力。由于项目能否得到融资在很大程度上取决于其经济强度，偿还债务的资金来源是项目建成后的未来现金流和收益。因此，项目赢利能力发生改变极有可能导致项目无法按期还贷，银行的信贷资金安全受损，无法实现预期收益。

(2)入园企业项目的融资风险分析

国开行对入园企业项目的融资风险则主要体现在信用风险和市场风险两大方面。入园企业如果无法按合同规定履行相应的义务，会给银行带来极大的损失；此外，入园企业需要依靠自身的资信状况，并通过一定的抵押担保才能获得贷款融资，贷款主要用于解决前期厂房建设、机器设备购买、生产线的建设以及后期企业的流动性资金短缺问题，其还款来源在很大程度上取决于企业的经营利润。产品销售价格的变动、企业在市场上竞争情况的改变、市场对企业产品的需求等各方面都会对企业的经营利润产生影响，带来企业还本付息的不确定性。

6.2.2 系统性融资风险防范措施

中马钦州产业园在自身建设和项目发展的过程中，存在着不同角度下的多种风险。正确认识和管理这些风险，从根源上防范风险、在过程中控制风险，才能发挥出国开行金融支持的效率，才能确保国开行信贷安全，获得良好收益。本节将在上节对系统性融资风险分析的基础上，提出国开行在为产业园区提供融资过程中应当采取的风险防范措施。

(1)采取“未来现金流覆盖信贷”的风险控制方法

产业园区的基础设施建设具有规模大、建设周期长、周期性风险大的特点。中马钦州产业园区目前的融资主体为已经成立的中马合资公司，负责基础设施、招商引资、物业管理、项目管理、产业开发和风险投资等。目前，中马合资公司的现金流主要来源于两个方面，分别为财政补贴资金和土地出让收益。财政补贴资金可作为第一还款来源，主要用以偿付贷款利息；土地出让收入可作为第二还款来源；财政补贴资金和土地出让收益的总额应当大于或等于合资公司所承担的还本付息的总和，这样才能充分保证国开行贷款资金的安全性和效益型。产业园区的基础设施项目建设是园区当前需要解决的首要问题，基础设施项目建设主要以中长期贷款为主，产业园区的中长期贷款可以考虑利用财政补贴资金来支付贷款利息，贷款到期时再使用相应的土地出让收入归还贷款本金，因此对土地的估值要注意估算土地出让价值能否偿还本金。

从项目现金流看，初期的投入巨大，后期通过土地出让、税收收益、合资公司的经营利润等进行平衡和弥补，呈现出 “现金流前低后高、收益不在当期、当期损益性不平衡”的特点。因此，国开行应结合这样的特点，从产业园区长远现金流情况来制定信贷风险控制方法，让系统性的融资规划和完整的融资平台真正成为产业园区发展壮大的关键。国开行可以采取基于未来土地升值以及项目生产运营的现金流覆盖信贷的风险控制方法。这一风险控制方法的原理如图3所示：

中马合资公司作为产业园区的建设开发主体，同时也是产业园区的融资主体，根据上图所展示的风险控制方法原理，国开行在为合资公司提供中长期信贷时，应当详细测算产业园区建设发展中的财力变化，在制定系统性融资规划的基础上，每年定期对产业园区的信用能力和意愿进行评审，对财力增长、土地增值、税制变化、项目运营状况等因素进行充分调研和预测，不断调整产业园区的总体授信额度。将总体贷款规模控制在总授信额度之内，实现业务发展与风险控制的协调统一。产业园区未来现金流如果能够很好地覆盖应收回的贷款本息，那么国开行即可在贷款风险可控的情况下为园区的高速发展提供尽可能多的资金支持。

图3 基于“未来现金流覆盖信贷”的风险控制方法原理

基于未来土地升值和项目运营现金流覆盖信贷的原理决定了国开行对产业园区的系统性融资风险控制方法，与商业银行普通贷款依赖于抵押质押的风险管理存在一定的差异，国开行不仅仅要对实物资产进行监控，更重要的是需要对产业园区的现金流进行监控。大型基础设施项目融资是一个系统性工程，园区的基础设施项目众多，中马合资公司需要统筹兼顾，合理安排调度，才能充分发挥合资公司融资功能和资金集控作用。国开行可以建议合资公司在统筹调配公司整体资源时，提供统一的动态资金管理；在为各个项目提供资金服务时，应尽可能地降低资金使用成本，并对相应项目实施有效监控；积极收集数据支持，从而为合资公司发展提供决策依据。

管住现金流是国开行贷款风险管理的关键。国开行需要积极利用政府的行政职能和日趋成熟的管理体系，对产业园区项目建设进度、质量和生产运营进行有效控制，在相关点上加入国开行的监管要求，在贷后管理中确保信贷融资规律与财政资金的运用相结合，从而确保合资公司作为融资主体和开发主体能够切实有效地建设和发展产业园区。

(2)完善产业园区贷款担保体系

完善产业园区贷款担保体系可以从以下三个方面考虑：一是增加政府财政担保资金的投入力度，充分利用中央政府和广西壮族自治区人民政府提供的补助资金进行有力的资金担保。二是充分利用园区的平台担保，推动政府与园区建立融资担保平台，以实现国开行贷款风险的分担。产业园区建立的融资担保平台，同时应设立有相应的风险担保基金，为国开行的贷款提供担保。三是充分引入商业性担保，同时国开行可鼓励社会资本投入产业园区贷款担保体系，鼓励商业性担保机构增加资本金投入，扩大担保规模。

(3)构建系统性差异化信贷管理流程

国开行既要建立全面的信贷流程，也要根据产业园区项目的差异性制订个性化的信贷流程，从而提高信贷效率与质量。基础设施项目、市政配套设施以及产业构建等相应领域的项目，有纯经营性项目，准经营性项目和非经营性项目之分，具有明显的差异性，因而对金融产品与服务的需求不一样。如果以标准化流程来应对多样化的信贷需求，将难以满足合资公司在质量和时间方面的要求。

一方面，为了节约时间，国开行可以通过组织架构及授权的调整来实现简化流程，删除不增值的活动。另一方面，信贷风险管理流程再造要强调流程多样化。在设计信贷流程时，结合项目所属性质，通过衡量相应的业务风险度来设计不同的流程，如图4设计了项目差别化信贷流程，不同的项目建设提供不同的信贷服务。

图4 差别化贷款审批路径图

(4)建立系统性融资风险预警监控机制

系统性融资风险预警系统是通过观察一系列统计指标和统计数据 (预警指标)的变化，运用经济计量模型和计算机等手段，对国开行进行产业园区融资时可能或将要面临的风险进行识别，及时向决策部门发出预警信号，使决策部门能够及时进行调控，以防危机发生的预测分析系统。建立贷款风险预警监控机制，可以帮助做到对融资项目风险的 “早发现、早行动、早化解”。完善的风险预警系统包括5个子系统：信息管理系统、预警指标系统、预警判断系统、预警对策研究系统和自动更新系统。这5个子系统既按照顺序逐层推进，又通过自动更新系统形成一个闭环结构，共同为做出正确决策服务。

图5 中马钦州产业园融资风险防范预警系统

(5)强化风险趋势研究及预测

除了建立贷款风险预警监控机制之外，国开行还需要在此基础上强化对风险趋势的分析及预测，只有这样才能够有效并且全面地进行风险识别，从而达到风险控制和防范的效果。为了能够有效地强化风险研究和预测能力，国开行可从以下方面进行努力：

第一，建立完善的数据库。风险预测是对大量的数据进行汇总和计算后通过经验数据和一些统计分析建立起来的，因此数据的搜集和管理对于国开行强化风险预测起着关键的作用。国开行可以努力引进和完善数据处理系统，增加真实基础数据累积，为风险量化管理做好准备。

第二，引进适合的风险预测模型。由于我国在利用实证研究的方法构建科学的风险预测模型方面会受到数据的有限性、会计信息披露的不规范和不客观、资本市场的非理性等因素的限制，因此借鉴国外风险预测模型是有效的捷径。在引进和创立模型时应充分考虑我国国情，既要借鉴国外先进经验，又要结合自身的特点，对有关模型和变量进行改进，设计出适合我国现状的风险预测模型，逐步过渡，同国际先进风险管理技术接轨。

第三，培育风险管理人才。风险计量技术不仅要以管理学、经济学、金融学、数理统计学等为基础，还须向物理学、系统工程学等自然学科蔓延，这在客观上对从事风险管理的人员提出更高的素质要求。国开行应投入一定的资金和精力，对在职人员进行优化，不断引进高素质人才，培育一支高级人才队伍。这对于国开行风险管理体系的建立和完善，防范和化解银行业务风险有着重要意义。

(6)构建新型银企关系规避融资风险

对于产业园区来说，与国开行保持长期稳定的关系，一方面可以节约融资过程中的交易费用，另一方面产业园区的项目建设可以获得稳定的经营资金，还可以在财务困难时期获得国开行的紧急援助，使得产业园的建设和发展获得可靠资金保证；对于国开行来说可凭借所掌握的大量信息，对信贷资金营运进行跟踪稽核，实现对产业园区融资主体中马合资公司相关融资项目的建设运营以及入园企业的生产经营进行监督，并通过对产业园区的融资行为间接向社会传递客观信息，内外控制相结合，指导合资公司和入园企业有效规避融资风险。

合资公司应该不断根据国开行的建议并结合自身状况调整与国开行的合作方式，以低成本、便捷、高效的投融资渠道，解决自身的金融需求问题，以灵活的风险规避措施提高国开行与合资公司的营运能力与抗风险能力。

①加强沟通，降低信息不对称风险。

建立银企关系的过程，应该是一个在合作的基础上实现双赢的过程。银企关系以信用为基础，以互惠互利为目的，需要银企双方积极参与、共同维护。银企双方应加强沟通和信任，减少信息不对称，在一定的外部环境条件下，形成银企间有效的供需互动。

国开行与产业园区在建立长期稳定的交易关系的基础上，可利用座谈、研讨、到产业园实地考察等多种方式与产业园区合资公司和入园企业进行联络，在宣传产品、树立品牌形象的同时，了解园区建设发展状况，获取并积累产业园区比较完整和真实的信息，如基础设施建设情况、市政配套设施建设情况、入园企业项目的建设情况、项目完工后的企业经营状况、资产负债和还款能力等。与此同时，国开行应当充分利用政府、银行和园区搭建的信息沟通平台，对园区的项目建设进行考察和监督，从而减少融资上的不确定。此外，国开行和中马合资公司之间可以互派代表，由此可以获得更多关于产业园区开发建设的信息，国开行也可以担任合资公司的财务顾问，为合资公司提供项目决策支持等。

②延伸服务领域，深化银企合作。

国开行可进一步延伸服务领域，通过灵活支持产业园区的发展建设而求得银行自身的发展。充分利用现有的人才优势、信息优势等，通过业务多样化来增加利润，取得明显的规模经济效应和范围经济效应。如国开行可主动帮助合资公司解决经营中遇到的困难，提供经济信息和投资咨询服务等，积极当好合资公司的参谋和助手，国开行还可以尝试向合资公司收取专项咨询服务费。合资公司可以通过从银行获得的信息资源，规避风险、减少交易费用。国开行除了通过开发性金融政策、贴息、利息优惠等给予合资公司融资，还可以参与合资公司的资信经营评估、担任合资公司的财务顾问，为合资公司提供项目决策支持等，更多地参与产业园区的经济贸易活动，从而取得合资公司信任，赢得合资公司的支持，增加合资公司对国开行的信任和依赖，在此基础上争取获得对产业园区的融资主动权，为银行寻找到稳定、持久的利润增长来源，从而建立起相互支持、相互渗透、共同发展的银企合作关系。

③共同防范风险，实现银企双赢。

对于产业园区的融资风险防范需要国开行、产业园区和政府三方共同努力和共同分担。在银行与产业园区之间建立共同的风险防范机制，国开行除了实行和完善抵押担保贷款，充分利用产业园区的融资担保平台，加强对风险资产的比例管理以及完善呆账准备金制度外，还要建立银行与产业园区共同防范信贷风险、依法保全资产机制，从而实现银行获利，合资公司和入园企业获利，有效推动中马钦州产业园区获得全面健康发展。