>>直通新三板
2015年11月9日，随着湖南童梦文化股份有限公司、芜湖通和汽车管理系统股份有限公司等18家企业的登陆新三板，新三板市场迎来了4 000家挂牌公司。新三板扩容速度如此之快的背后也存在着一些问题，比如挂牌企业的资质高低不齐、市场流动性有待提高等；挂牌企业层次结构多样化的特点，在给监管部门带来压力的同时，也增加了投资者挑选有价值投资标的的难度。随着新三板市场的快速发展，其内部分层制度的推出势在必行。
>>深度剖析
1.新三板分层的必要性
2015年7月26日，对于新三板来说是个具有里程碑意义的日子，其挂牌公司数量首次超过了“沪深股市”的总和，总计2 811家。2015年11月9日，新三板市场迎来了第4 000家挂牌公司，新三板市场用了不到两年的时间，俨然已经成为中国最大的基础性证券市场。全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长杨晓嘉认为，新三板的分层是新三板发展的一种趋势，对挂牌企业进行分层管理能够吸引、留住更多优质企业，属于推进差异化服务的一种方式，新三板的内部分层已经势在必行。图6-1为2012年至2015年8月31日新三板挂牌数量及总市值变化情况。
图6-1 2012年至2015年8月31日新三板挂牌数量及总市值变化情况
新三板对于挂牌公司没有财务指标的要求，对于企业类型也不限于高新技术企业。纵观目前在新三板挂牌的公司，规模有大有小，业绩良莠不齐，注册资本42亿元的湘财证券（即“湘财证券股份有限公司”），净利润超过1亿元的绿岸股份（即“上海绿岸网络科技股份有限公司”）、中科软（即“中科软科技股份有限公司”）等公司与尚未盈利甚至大幅亏损的公司都存在于新三板中。从企业所在行业来看，新三板更是囊括了证监会19个一级行业中的15个。
放眼望去，新三板市场一片火爆，但是在火爆的背后却呈现出另一种局面，2015年9月30日，新三板市场成交金额仅有4.17亿元，这和A股动辄破万亿的成交金额相比微乎其微，这反映出新三板的流动性严重不足。纳斯达克（即“美国全国证券交易商协会自动报价表”，英文简称：NASDAQ）市场平均每只股票拥有20家做市商，新三板市场上做市商的不足使股票定价功能减弱，使流动性的困局进一步加重。政策红利的放缓、新三板市场融资占比不断下降、企业融资困难、人们心理预期的落差、做市商定位偏差对于新三板来说，是一个接一个的考验。
众多企业适用统一的交易规则、监管政策，这使得新三板市场问题层出，分层管理显得尤为重要，纳斯达克市场用了十一年的时间实现了简单分层，这对于一个做市交易两年左右的新三板市场来说并非易事。全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长杨晓嘉在2015年5月份的一个座谈会上曾说，中国新三板企业在质量上存在很大差距，用任何一个标准去分层都是不恰当的，对于股转系统来说，分层是个很大的挑战。但是，不可否认的是，如果把新三板市场按照某种指标划分，无论是从监管措施上讲，还是从交易方式上来说，都有利于企业的发展。
分层管理的优势主要体现在以下几个方面（图6-2）：
图6-2 新三板市场分层管理的优势
（1）有利于企业融资方式的选择。
由于新三板挂牌企业的发展情况各不相同，企业可以选择更适合自身的市场来推出新型融资工具。
（2）有效提高市场流动性。
新三板扩容速度比较快，很多挂牌公司具有规模小、初创期等特点，这就在一定程度上加大了投资者的风险。把市场分层能够让投资者选择到更适合自身的投资标的，使信息的不对称性得到有效降低。
（3）能为企业的未来转板提供帮助。
把市场分层相当于把多层次的市场更加细化，这种细化可以为企业提供更具针对性的服务，而内部各层次间的流转则为转板提供了很多有意义的探索。
（4）能留住优质企业。
如果新三板市场分层了，则企业会选择更适合自身情况的市场进入，这样更有利于建立理性化市场，而每种差异化的服务能够更有效地留住优质企业。
市场的分层体现在交易方式上，就是企业可以选择适合自身的交易方式，比如资质差点的企业可以实行协议成交方式，这样可以有效地规避风险；资质居中的企业可以选择做市商制度，通过做市商来提高流动性；资质好的企业在交易的时候可以采用竞价制度，使价格更趋于合理。如果挂牌公司不能满足持续采用这一交易方式的要求，经有关部门同意，可以以适应公司实际经营情况为原则，将这一交易方式转换为其他交易方式进行交易。
2.新三板分层工作展望
对于新三板工作的开展，中国的数位证监会主席都特别重视。2013年，中国证监会主席肖钢提出，以新三板为核心的多层次资本市场正在加快形成中，这对于实现“中国梦”是个重要契机。2015年6月26日，全国中小企业股份转让交流有限责任公司副总经理隋强先生表示：“新三板实施分层的时机已经成熟。从境外成熟资本市场发展经验来看，如果一个证券市场的上市公司数量达到一定规模时，特别是企业差异化比较明显的时候，有必要实施分层管理，这也是水到渠成的事情。”目前，中国挂牌新三板的企业无论是从业绩、规模还是流动性等方面分化都比较明显，这些都说明了新三板分层的时机日益成熟。
关于分层路径，隋强称，如果企业已经在新三板挂牌，那么在满足一定条件的基础上，企业可以自愿选择进入相应市场层次。一旦不能满足在该层次持续交易的标准，就要接受强制性的安排。如果企业还没有正式挂牌，正处于准备阶段，那么目前有两种选择，一种是等待时机，等自身到达相应标准进入更高分层。另一种选择是直接进入相对高层次的分层。到底采取哪种意见，还有待商榷。
>>要点突击
（1）随着新三板市场日益火爆，越来越多的企业想要将新三板变成自己上市的“跳板”，这也导致了有些企业在其中“浑水摸鱼”。这就需要投资者擦亮双眼，以客观、理智的心态面对充满激情的市场。
（2）“新三板分层”意味着投资者有了更多的交易途径，并且以现有的发展状况来看，投资者应该学会提前做好准备，以便在市场发生大幅变化的时候能够做到从容应对。
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