挂牌新三板退出

根据清科研究中心最新发布的《中国股权投资市场2016年第一季度回顾》，2016年第一季度，VC/PE/天使退出数量为997家，其中新三板退出803家，占比81%。显然，新三板已经成为股权投资主要的退出渠道（见图5-6）。

图5-6 清科研究中心：2016年第一季度新三板仍是主要退出渠道

新三板挂牌要求

新三板是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是科技含量较高、自主创新能力较强的中小股份制企业，由全国中小企业股份转让系统（http：//www.neeq.com.cn/index）负责组织安排其股份公开转让、融资并购等业务。

自2006年1月在中关村科技园区正式试点，目前新三板已扩容到全国，截止到2016年第一季度末，新三板挂牌企业共有6349家，第一季度新增挂牌企业1220家，涉及机械制造、IT、互联网、娱乐传播、金融、物流、生物技术等各个行业。

（1）根据《全国中小企业股份转让系统约规则（试行）》的规定，企业挂牌需要满足以下要求（见表5-4）。

表5-4 新三板挂牌要求

（2）和主板相比，新三板具有明显的特征（见表5-5）。

表5-5 新三板和主板的区别

处于控制市场风险和对投资者的保护，法律对投资者参与新三板市场交易的门栏明显高于主板、创业板。

1.合格的个人投资者

（1）投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上。证券类资产包括客户交易结算资金，在沪深交易所和全国股份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。

（2）具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。

投资经验的起算时间点为投资者本人名下账户在全国股份转让系统、上海证券交易所或深圳证券交易所发生首笔股票交易之日。

2.合格的机构投资者

（1）注册资本500万元人民币以上的法人机构。

（2）实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。

3.参与挂牌公司股票公开转让的金融产品或资产

集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划，以及由金融机构或者相关监管部门认可的其他机构管理的金融产品或资产，可以申请参与挂牌公司股票公开转让。

4.参与挂牌公司股票定向发行的投资者

（1）《非上市公众公司监督管理办法》第三十九条规定的投资者。

《非上市公众公司监督管理办法》第39条规定：“被办法所称定向发行包括向特定对象发行股票导致股东累计超过200人，以及股东人数超过200人的公众公司向特定对象发行股票两种情形。”

（2）符合参与挂牌公司股票公开转让条件的投资者。

公司挂牌前的股东、通过定向发行持有公司股份的股东等，如不符合参与挂牌公司股票公开转让条件，只能买卖其持有或曾持有的挂牌公司股票。

已经参与挂牌公司股票买卖的投资者保持原有交易权限不变。

主办券商应当认真审核投资者提交的相关材料，并与投资者书面签署《买卖挂牌公司股票委托代理协议》和《挂牌公司股票公开转让特别风险揭示书》，投资者应抄录《挂牌公司股票公开转让特别风险揭示书》中的特别声明。

挂牌新三板退出流程

企业新三板挂牌退出操作流程如下（见图5-7）。

挂牌后，新三板企业还须持续开展以下的工作：

（1）持续信息披露，包括临时公告和年报（经审计）。

（2）接受主办报价券商的监管，接受公众投资者的咨询。

新三板挂牌后的退出方式

被投资企业在新三板完成挂牌后，投资机构可以通过多种方式退出（见图5-8）。

图5-7 新三板挂牌退出操作流程

图5-8 挂牌新三板退出方式

1.股票转让退出

经全国股份转让系统公司同意，投资者选择协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式，将股票通过市场交易方式转让，实现退出。

需要注意的是，股票采取做市转让须有两家以上做市商为其提供报价服务，其中一家做市商应为推荐其股票挂牌的主板券商或其母（子）公司。

2.上市公司并购退出

新三板挂牌企业的一个特点就是具有高成长性，因此很容易进入上市公司并购的视野。

2016年3月24日晚间，“泰格医药”（证券代码：300347）发布公告，披露其以6亿元用于收购泰州捷通泰瑞医药股份公司（以下简称捷通泰瑞）100%股权，此次交易的完成标志着睿德信投资集团（以下简称睿德信）旗下泰睿基金通过上市公司并购实现了成功退出。

睿德信成立于2007年，是一家专注于股权投资与并购的私募基金管理机构。2014年7月，睿德信发起设立新疆泰睿医疗产业并购基金，该基金于2015年4月收购捷通泰瑞54%的股权。捷通泰瑞主营CRO（医药研发合同外包服务机构）业务，是目前国内规模最大的医疗器械CRO，其核心服务是为医疗器械（包括IVD）企业的相关医疗器械产品研发提供所需的临床研究外包服务，在医疗器械CRO 细分市场领域中占主导地位。

此番并购，可谓共赢互利，双方都可以有效扩展其在医疗器械市场的覆盖面，扩充产业服务领域，扩大和稳固客户群体，提高品牌知名度，提升综合技术能力和服务专业度。

3.转板退出

国家《“十三五”规划纲要》专门提出“建立健全转板机制和退出机制”，这说明未来股权融资市场各个板块有望实现有机连接，形成各个层次可进可退、能上能下的流动机制。届时，投资机构可通过先挂牌新三板，待实际成熟后再转主板或创业板实现退出。