投资运营问题

6.4.2　投资运营问题

（1）整体投资环境的欠成熟

宏观层面上，现阶段我国资本市场的整体投资环境不太利于企业年金基金的保值增值。企业年金与资本市场两者紧密相关，企业年金基金作为长期金融储蓄的源泉之一，无疑能够促进资本市场的发展；与此同时，成熟发达的资本市场是企业年金基金投资运作的前提条件，资本市场越发达，企业年金基金的投资回报越高，越有利于实现保值增值的目标。当前，我国的资本市场尽管有了可喜的发展，但还处于发育期，体系仍不完善，缺乏多样化的投资产品。在相当长的时间里，我国资本市场投资的系统风险都比较大，违法违规操作频发，监管制度尚不健全。资本市场的不发达在一定程度上制约了企业年金的发展壮大。

（2）投资行为的限制约束过多

考虑到我国资本市场的现状，为了保护受益人的利益，《企业年金基金管理试行办法》曾对我国企业年金基金投资的范围、比例、集中度均作出了严格的限制。但是随着2011年新颁布的《企业年金基金管理办法》出台，年金基金投资范围已扩展至信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、可转换债（含分离交易可转换债）和短期融资券、中期票据等金融产品。各类资产的投资比例调整分别为：货币类资产比例从20%降至5%，固定收益类资产比例从50%提高到95%，允许投资股票比例最高至30%。

尽管如此，年金基金仍限于境内投资，且不能涉足不动产投资和私募股权。另外，企业年金基金不得直接投资权证，而因投资股票、分离交易可转换债等投资品种而衍生获得的权证，应当在权证上市交易之日起10个交易日内卖出。

上述投资行为的限制，出于对年金基金安全性的考虑，但限制了资产投资运营的空间，导致投资效率比较低下。同时，也难以根据市场实际行情的变化，抓住投资机会，灵活调整资产组合的配置方案，实现受益人的利益最大化。