资本成本概述，必要收益率与资本成本

（一）资本成本含义

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用资金（包括自由资本和借入长期资金）的成本。

资本成本包括资金筹集费和占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费。资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。

（二）必要收益率与资本成本

必要收益率是从投资者角度定义的，是投资者付出资金所要求的必要回报。因此，如果一项投资的必要收益率为8%，那么只有当该项投资的收益率大于8%时，这项投资才会有正的净现值。换句话说，企业必须在这项投资上获得8%的收益，才能够正好补偿投资者为该项目融资而付出的资本成本，即投资者所要求的必要收益率就是公司层面的资本成本。

然而，必须注意，并非融资方式或者说资金来源决定了资本成本的大小，而是资金的使用即投资项目本身的收益和风险决定了资本成本的大小。为了说明这个问题，我们假设公司进行的是无风险投资，那么投资者的必要收益率也只能是无风险利率；如果公司的投资是有风险的，那么投资者会根据公司投资项目（资金使用）风险的大小来确定自己的必要收益率。因此，我们必须记住，资本成本主要取决于资金的使用。

（三）财务政策和资本成本

我们知道，公司的资本结构并非固定的，资本结构的变化会同时影响债务和权益的资本成本，因此，我们在讨论资本成本时必须关注资本结构的变化。

我们知道，一个企业的整体资本成本将在总体上反映对企业整体资产的必要收益率。对于同时采用债务和股权融资的企业来讲，其整体资本成本将是足以满足其债权人和股东之要求的必要收益率。也就是说，一个企业的资本成本同时反映债务和股权融资成本。我们将在下面几节分别讨论这些成本。