（一）相关成本和相关收入
成本（收入）按其发生是否与决策项目相关分为相关成本（收入）与非相关成本（收入）。相关成本（收入）是指与制定特定决策方案有关联影响的成本（收入）；与此相反，与特定决策无关的、在分析评估时不必加以考虑的成本称为非相关成本（收入）。如果将非相关成本纳入投资项目的总成本，不仅浪费时间和精力，而且容易与相关数据混淆，甚至可能会导致错误。例如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。沉没成本、过去成本、账面成本等都属于非相关成本。
【复习提示及知识补充】
表4-5-3 常见成本概念介绍
续 表
（二）增量现金流量
公司理财课程和财务会计课程有很大的区别：公司理财通常运用现金流量，而财务会计则强调收入和利润。当考虑一个项目时，我们对项目产生的现金流量进行折现。当从整体评价一个公司时，我们对股利而不是利润进行贴现，因为股利是投资者收到的现金流量。在我们做投资预算的时候，只能用现金流而不是用利润来进行折现，因为利润并不必然代表你收到的现金流，你不可能拿没有现金流支撑的利润来购买原材料，也不可能支付职工薪酬，当然也不可能分发股利，这些都只能用现金流来支付。
企业总现金流量，是指由于投资某一项目所引起的现金流入量和现金流出量的总称。现金净流量（又称净现金流量）是指在项目期限内由每年现金流入量与同年流出量之间的差额形成的序列指标。
注意：现金流量中的现金既可以是各种货币资金，也可以是项目所需的非货币资源的变现价值；而且分析者应该站在项目投资者立场来分析现金流量，否则会出现错误和混乱。
1.按现金流入与流出划分的现金流量
（1）现金流出量
一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额。
例如，企业购置一条生产线，通常会引起以下现金流出：
①购置生产线的价款
购置生产线的价款可能是一次性支出，也可能分几次支出。
②垫支流动资金
由于该生产线扩大了企业的生产能力，引起对流动资产需求的增加。企业需要追加的流动资金，也是购置该生产线引起的，应列入该方案的现金流出量。只有在营业终了或出售（报废）该生产线时才能收回这些资金，并用于别的目的。
（2）现金流入量
一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。
例如，企业购置一条生产线，通常会引起下列现金流入：
①营业现金流入
购置生产线扩大了企业的生产能力，使企业销售收入增加。扣除有关的付现成本增量后的余额，是该生产线引起的一项现金流入。
营业现金流入＝销售收入－付现成本
付现成本在这里是指需要每年支付现金的成本。成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本，其中主要是折旧费。所以，付现成本可以用成本减折旧来估计。
付现成本＝成本－折旧
如果从每年现金流动的结果来看，增加的现金流入来自两部分：一部分是利润造成的货币增值；另一部分是以货币形式收回的折旧。
②该生产线出售（报废）时的残值收入
资产出售或报废时的残值收入，是由于当初购置该生产线引起的，应当作为投资方案的一项现金流入。
③收回的流动资金
该生产线出售（报废）时，企业可以相应增加流动资金，收回的资金可以用于别处，因此应将其作为该方案的一项现金流入。
2.在实务中更重视按时间划分的现金流量
①初始期现金流量常包括：购置新资产的支出；额外的资本性支出，如运输、安装、调试等支出；净营运资本的增加或减少；重置项目中旧资产出售的净收入，其中包括其纳税影响。
②经营期现金流量：净利润＋折旧。
③处置期现金流量常包括：处置或出售资产的残值变现价值；与资产处置相关的纳税影响；营运资金的变动。
【复习提示及知识补充】
注意：通常把计算结果的时点设在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末，而实际上现金的流入与流出可能在任何时间；以第一笔现金流出的时间为“现在”时间即“零”时点；对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，但通常假设营业现金净流入在“计息期末”取得。
3.所得税和折旧对现金流量的影响
现在我们进一步讨论所得税对投资决策的影响。由于所得税是企业的一种现金流出，它的大小取决于利润大小和税率高低，而利润大小受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问题。在前面部分未讨论所得税问题，在那种情况下折旧与现金流量无关，自然也不可能讨论折旧问题。折旧对投资决策产生影响，实际是所得税存在引起的。因此，这两个问题要放在一起讨论。
（1）税后成本和税后收入
凡是可以减免税负的项目，实际支付额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。扣除了所得税影响以后的费用净额，称为税后成本。
税后成本的一般公式为
税后成本＝支出金额×（1－税率）
与税后成本相对应的概念是税后收入。由于税的作用，企业营业收入的金额有一部分会流出企业，企业实际得到的现金流入是税后收入：
税后收入＝收入金额×（1－税率）
这里所说的“收入金额”是指根据税法规定需要纳税的收入，不包括项目结束时收回垫支资金等现金流入。
（2）折旧的抵税作用
大家都知道，加大成本会减少利润，从而使所得税减少。如果不计提折旧，企业的所得税将会增加许多。折旧可以起到减少税负的作用，这种作用被称为“折旧抵税”或“税收挡板”。
【例4－5－2】 假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现费用均相同，所得税率为40%。
两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量见下表。
表4-5-4 折旧对税负的影响单位：美元
甲公司利润虽然比乙公司少1 800美元，但现金净流入却多出1 200美元，其原因在于有3 000美元的折旧计入成本，使应税所得减少3 000美元，从而少纳税1 200美元（3 000× 40%）。这笔现金保留在企业里，不必缴出。从增量分析的观点来看，由于增加了一笔3 000美元折旧，企业获得1 200美元的现金流入。折旧对税负的影响可按下式计算：
税负减少额＝折旧额×税率＝3 000×40%＝1 200美元
【例4－5－3】 某美国公司2003年购入一项设备，价值10 000美元，某美国公司使用平均年限法折旧，折旧年限10年，残值为0。则
2003年度的折旧额＝10 000÷10×50%＝500美元
2004—2012年的每年折旧额＝10 000÷10×50%＋10 000÷10×50%＝1 000美元
2013年度的折旧额＝10 000÷10×50%＝500美元
（3）税后现金流量
建设期现金流量常包括：长期资产投资（包括固定资产，无形资产，其他长期资产）；垫支的流动资金；原有资产变现净损益对所得税的影响。
终结点净现金流量：回收垫支的流动资金；回收固定资产净残值及其对所得税的影响。
推导公式如下：
①根据现金流量的定义计算
根据现金流量的定义，所得税是一种现金支付，应当作为每年营业现金流量的一个减项。
②根据年末营业结果来计算
企业每年现金增加来自两个主要方面：一是当年增加的净利；二是计提的折旧，以现金形式从销售收入中扣回，留在企业里。
这个公式与式（4－5－8）是一致的，可以从式（4－5－8）直接推导出来：
③根据所得税对收入和折旧的影响计算
根据前边讲到的税后成本、税后收入和折旧抵税可知，由于所得税的影响，现金流量并不等于项目实际的收支金额。
税后成本＝支出金额×（1－税率）
税后收入＝收入金额×（1－税率）
税负减少＝折旧×税率
因此，现金流量应当按下式计算：
这个公式也可以根据式（4－5－9）直接推导出来：
营业现金流量＝税后净利＋折旧＝（收入－成本）×（1－税率）＋折旧
＝（收入－付现成本－折旧）×（1－税率）＋折旧
＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）－折旧×（1－税率）＋折旧
＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）－折旧＋折旧×税率＋折旧
＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率
上述三个公式，最常用的是式（4－5－11），因为企业的所得税是根据企业总利润计算的。在决定某个项目是否投资时，我们往往使用差额分析法确定现金流量，并不知道整个企业的利润及与此有关的所得税，这就妨碍了式（4－5－8）和式（4－5－9）的使用。式（4－5－11）并不需要知道企业的利润是多少，使用起来比较方便。尤其是有关固定资产更新的决策，我们没有办法计量某项资产给企业带来的收入和利润，以至于无法使用前两个公式。
我们在分别研究了税后成本、税后收入和折旧抵税之后，下面用一个例子来说明存在所得税的情况下，投资决策的分析方法。
【例4－5－4】 某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40%，其他有关资料见下表。
表4-5-5 某公司设备情况单位：美元
假设两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同，因此我们可通过比较其现金流出的总现值，判断方案优劣（见表4－5－6）。更换新设备的现金流出总现值为39 787.3美元，比继续使用旧设备的现金流出总现值37 692.36美元要多出2 094.94美元。因此，继续使用旧设备较好。如果未来的尚可使用年限不同，则需要将总现值转换成平均年成本，然后进行比较。
表4-5-6 单位：美元
续 表
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