货币政策和财政政策的混合

货币政策和财政政策在调节经济中都起重要作用，但这不是说货币政策和财政政策是万能的，事实上，不管是货币政策还是财政政策，在调节经济中都存在很大的局限性。

货币政策的局限性主要表现在以下几个方面：

第一，流动性陷阱使货币政策失效。出现流动性陷阱时，利率降低到最低水平，货币需求的利率弹性无限大，货币需求的再大变动也不会引起利率的变动，货币政策效应为零，如图15-10所示。因此，政策无法再用货币政策降低利率，刺激投资。货币政策失去了其存在意义。正是从这个意义上，凯恩斯主义者认为货币政策对经济的调节作用有限，应当注重财政政策对经济的调节作用。

第二，公众行为影响货币政策的效果。货币政策到底能取得多大成效，很大程度上取决于公众行为与宏观货币政策的配合。然而，公众的局部利益与政府的全局利益往往是不一致的，这难免使公众行为与政府货币当局的愿望背道而驰，当经济萧条时，利率再低，公众也不愿投资，政府扩张性的货币政策多此一举；当经济高涨时，利率再高，公众也竞相投资，政府紧缩性的货币政策也只能是“耳旁风”。因此，公众利益的局限性大大地削弱了政府货币当局货币政策的作用。

第三，同样的货币政策在不同部门产生的作用是不同的。不同的部门之间存在着很大的差别，这些差别使同样的货币政策在不同的部门会产生不同的效果。利率反应敏感的部门，货币政策效果大，而利率反应差的部门，货币政策效果小。这种情况将影响货币政策的作用广度。

第四，个人储蓄对货币政策的反应差。个人储蓄主要是为了满足个人的生活需要，它的多少往往取决于个人的收入和消费偏好，利率对它的影响不大，货币政策对其调节作用很小。

另外，国际金融市场的变动、政治因素等也会对货币政策的效果产生影响。

财政政策的局限性主要表现在以下几个方面：

第一，挤出效应是财政政策的绊脚石。政府扩张性的财政政策引起货币需求的增加，提高利率，这将使私人投资减少，从而大大地降低了财政政策的效果。特别是当LM曲线处于古典区域时，政府扩张性财政政策将完全被其引起的私人投资的减少所抵销，如图15-11所示。正是由于这一点，货币主义认为，财政政策只会引起利率的升高，不会引起收入的增加，应当少采用财政政策，更多地采用货币政策。

第二，公众行为可能偏离财政政策的目标。当政府采用增支减税的扩张性财政政策扩大总需求时，公众可能把由此增加的收入转为储蓄。这会使总需求的增加大打折扣，也会使政府的扩张性财政政策达不到预期的目的。

第三，财政政策的实施往往受到来自不同方面的阻力。不同的财政政策对不同阶层和不同利益集团的影响是不同的。减少所得税，有利于一般公众；增加军事购买，有利于军工厂商；增加转移支付，有利于穷人；增加投资补贴则利于投资家。这一切无疑增添了财政政策实施的难度。

另外，政治因素和其他政策等也会对财政政策的效果产生影响。

货币政策和财政政策对经济调节的不同作用和它们各自的局限性，要求政府在货币政策和财政政策之间做出选择，它或者选用货币政策，或者选用财政政策，或者两种政策兼而用之。由于经济问题十分繁杂，因此，在实践中，往往将两者结合起来组合使用。

假如某一时期经济低于充分就业的水平，政府既可以采用扩张性的财政政策，又可以采用扩张性的货币政策。只采用扩张性的财政政策，会引起货币需求增加，导致利率的上升，抑制私人投资，产生挤出效应，但若采用扩张性的货币政策，增加货币供给，则会导致利率下降。因此，如果在采用扩张性的财政政策的同时，采用扩张性的货币政策，则可抵销两种政策导致的利率的上升与下降，使利率维持在一定的水平上，避免挤出效应。这样既稳定了利率，又促进了经济增长。

图15-12　财政政策与货币政策的混合

如图15-12所示，IS曲线和LM曲线交于E₁点，相应的利率和国民收入分别为r₁和Y₁，但Y₁不是充分就业的国民收入，充分就业的国民收入为Y^*₁。为了实现充分就业，政府既可以实施扩张性的财政政策，将IS₁曲线向右移动，又可以实施扩张性的货币政策，将LM₁曲线向右移动。这两种政策都可实现充分就业，使国民收入增加为Y^*₁。但只采用财政政策，需将IS曲线移至IS₂的位置，这时利率上升为r₂，只采用货币政策，需将LM₁曲线移至LM₂的位置，这时利率降低为r₂′。这两种方法都会导致利率的大起大落，不利于经济的稳定。如果同时采用扩张性财政政策和扩张性货币政策，即同时将IS₁和LM₁分别移动到IS′和LM′位置，则利率r₁可保持不变，国民收入可达到充分就业水平。

财政政策和货币政策的混合是多种多样的，其基本组合有以下四种：一是扩张性的财政政策和扩张性的货币政策混合；二是扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策混合；三是紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策混合；四是紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策混合。这些混合的政策效应，有的可以事先预料；有的则必须根据财政政策效应和货币政策效应的大小，进行比较后才能断定。如表15-1所示为以上四种基本混合的政策效应。

表15-1　财政政策与货币政策的混合

财政政策和货币政策的混合方式不同，产生的政策效应不同，适用的经济环境也就不同。当经济严重萧条时，可采用扩张性的财政政策和扩张性的货币政策。一方面用扩张性的财政政策增加总需求，另一方面用扩张性的货币政策降低利率，避免挤出效应。当经济萧条但不太严重时，可采用扩张性的财政政策和紧缩性的货币政策。一方面用扩张性的财政政策刺激需求，另一方面用紧缩性的货币政策抑制通货膨胀。当经济出现通货膨胀但又不太严重时，可采用紧缩性的财政政策和扩张性的货币政策。一方面用紧缩性的财政政策压缩总需求，另一方面用扩张性的货币政策降低利率，刺激投资，遏止经济的衰退。当经济发生严重的通货膨胀时，可采用紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策。一方面用紧缩的货币政策提高利率，抑制投资；另一方面用紧缩性的财政政策，控制总需求。

财政政策和货币政策及其混合的选用，不仅取决于经济因素，而且取决于政治等其他因素。因为财政政策和货币政策作用的后果，会使国民收入的结构发生变化，从而对不同阶层和不同利益集团产生不同的影响。因此，政府在选用财政政策和货币政策及其混合时，必须全面考察，兼顾各方面的利益。