我国资本市场发展与货币政策关系的状况

（一）资本市场发展与货币政策目标之间的关系

我国货币政策的最终目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长，因此我国货币政策主要考虑的因素是通货膨胀率和GDP增长率，如果将考虑的因素细分，货币政策考虑的因素包括：物价水平、企业融资状况以及投资意愿，居民个人的储蓄状况及消费意愿、商业银行流动性水平、货币资金的松紧状况及其资源配置效率等。

从理论上看，随着资本市场的影响力不断扩大，资本市场的发展与货币政策目标之间的关系必将越来越密切。从保持物价稳定角度来看，由于虚拟经济的迅猛发展，传统的物价已经不能完整地反映一个国家的价格水平，货币政策还应该关注包括房地产价格、股票价格在内的资产价格，以便更恰当地调控经济；从促进投资、消费的角度来看，资本市场是一个重要的投融资渠道，并具有资产负债表效应及财富效应，因而资本市场作为资源配置、产权交易、风险定价和行使公司治理的市场机制，对公众的投资、消费等经济生活的作用越来越大，影响也越来越深刻。由此可见，资本市场发展应该被纳入货币政策的政策框架中。

（二）我国资本市场发展与货币政策关系的现状

西方许多国家的货币政策的中介目标都从货币供应量转向利率或直接瞄准通货膨胀率，有些国家即使继续把货币供应量作为中介目标，也对货币供应量层次做了修改，并且较多国家的货币政策考虑到了资本市场的价格变化影响，并做出了相应调整。与国外相比，我国的资本市场的发展虽然已经初具规模，但是“股市化”倾向却比较严重。相对于股票市场融资的迅猛发展，企业通过债券融资的比例显得很不协调，这与国际企业债券市场规模已经超过股市且发展加速的势头背道而驰。因此可以说，我国的资本市场是一个以股票市场为主的市场。我国的股票市场从1990年沪深股市的14只股票，发展到2014年底的2 613只股票，总市值达到了约372 546.96亿元，约占同期国内生产总值的58.56%。我国的股票市场已经逐渐成为经济、政治生活的重要组成部分。由于消除了短缺，货币不再大量进入商品市场，相反，越来越多的货币被证券市场吸纳，大量流进证券市场。社会资金对物价构成的冲击减小，而对股价波动的影响迅速增强。这时物价并不对货币政策构成冲击，而是股价对货币政策的压力加重。

随着资本市场（主要是股票市场）在我国经济中影响作用的增大，资本市场的进一步发展对货币政策的运用提出了新的要求。关于货币政策是否应关注资本市场中资产价格的变动，成为目前我国金融理论界一个十分热门的话题。虽然目前我国的资本市场与货币市场的一体化水平还不高，资本市场的财富效应也不明显，我国的资本市场的价格对于我国货币政策来说，显示出一定的不可控性、不可测性；但是，从发达国家或地区的资本市场的发展过程和经验看，我国的资本市场发展对宏观经济、微观基础、消费需求、融资结构、金融稳定乃至货币政策的影响会与日俱增。而且资本市场本身就是货币政策的重要传导机制之一，资本市场上的货币需求已经成为影响中央银行货币政策执行效果的重要因素之一，货币政策理应对资本市场加以关注。