财务风险的组成因素

第三节　财务风险的组成因素

一、商业风险

狭义的财务风险是指由于国外一方破产、违约支付等因素而引发投资者经济损失的可能性，也就是常说的商业风险。这类风险主要针对没有政府担保的私人借款者或负债人，而这里就财务角度分析国家风险，则不仅包括狭义的财务风险，还包括经济政策变动风险和经济风险。

“中航油事件”可以看作企业在海外经营过程中由于没有妥善处理、应对商业风险导致经营失败而给投资者和债权人造成巨大损失的案例之一。在不具备进行期权交易的能力和缺乏基本风险控制的同时，中国航油(新加坡)股份有限公司于2004年10月从事衍生产品交易时，由于错误评估原油期权价格，未能认清面临的风险，造成了5.54亿美元的巨额亏损并且没有向股东准确汇报公司这一财务状况。随后，在中航油2004年披露出现巨额亏损并申请破产保护后，新加坡证交所要求中航油聘请普华永道对其进行核查。另外，根据公司2005年6月份制定的债务重组计划，中航油将在未来8年时间内逐步偿还41%的债务。但多家大债权人已拒绝了这个计划，其中两家最大债权人还起诉了该公司。

二、经济政策变动风险

经济政策变动风险是指由于东道国各项经济政策变动而导致借款者无法偿还或延期偿还，或投资者无法将资金汇回本国的可能性。主要表现在东道国的土地政策、税收政策、市场政策、外汇管制政策的变动。土地政策涉及外国投资者对东道国土地的购买、占用土地时间的长短和土地税等，东道国如果限制外国人购买本国土地，缩短占用土地期限，增加土地税，往往会影响外资的流入和外国投资者的利益。税收政策的变化直接影响着投资者的利益，如营业税和所得税的增加会使外国投资者的投入减少。市场开放度高的东道国，常常为外国投资者提供了施展潜力的机会，而市场开放度的减弱又会使外国投资者的投资活动受到某种程度的限制，进而影响投资者的收益。外汇管制政策的变化对外国投资者的收益影响也较大，允许外汇收入汇回比例的增大，无疑会使外国投资者的活动更为活跃；反之，会引发外国投资者的损失，并减弱外国投资者对该国的投资兴趣。

三、经济风险

经济风险指的是因为东道国经济状况和发展等因素，如通货膨胀和经济衰退，而导致借款者无法偿还或延期偿还，或投资者无法将资金汇回本国的可能性。常见的影响国家经济风险的因素有以下几类。

1.实际GDP增长率

这是衡量一国总体经济情况的基本指标。一般地说，实际GDP增长越强劲，国家经济风险越小。

2.公债占GDP比率

一般地说，公债占GDP比率越大，国家经济风险也越大。

3.债务还本额占外债的比率

债务还本额如果比较大，其债务总额会下降。所以，债务还本额占外债的比率越高，国家经济风险越小。

4.债务利息占出口额比率

这是一个反映一国债务负担和还款能力的重要指标。比率越高表示本国在经济和金融资源方面所承受的负担越重，也因此意味着这个国家在未来有可能会陷入还款困境。显然，一个国家一旦陷入债务危机，它将面临更为狭小甚至于零的外国融资渠道。因而，债务利息占出口额比率越大，国家经济风险越高。

5.汇率的波动

对外国投资者来说，汇率的大波动会对经营成本产生大的影响，因为外汇支付和收入会随之波动。同样，大幅度的货币升值或贬值会影响一国出口货物的能力，进而影响国内生产状况。所以，汇率的波动越大，国家经济风险越高。

比如，通用公司在20世纪80年代早期向墨西哥的顾客出售软件，但是在此期间，墨西哥比索对美元贬值了40%，这样就大幅抬高了墨西哥顾客的购买价，最终造成通用公司在墨西哥软件的销量严重下降，利润受损。

汇率波动对跨国公司的影响也因货币而异，因为汇率的变动程度在一个时期是不一样的。如1993年上半年，尽管日元对美元升值，但一些欧洲货币贬值，因此，核心业务以对欧洲出口的美国公司受到了不利影响，而重点对日本出口的公司则因日元的升值而获益。