跨国并购的财务风险

(一)跨国并购的趋势

目前，跨国并购呈现以下趋势:

(1)并购操作方式多样化。在实施海外并购的过程中，中国企业采取的并购方式呈现多样化趋势。有些企业通过与并购经验丰富的国际中介机构合作，借助他们得天独厚的信息和资源优势完成并购，有些企业完全依靠自身实力最终实现了独资全额并购。值得一提的是，近几年联合收购方式开始崭露头角。为了缓解资金压力、分散投资风险，我国企业一改以往的单打独斗并购模式，转而采取联合收购的方式。最典型的案例是，2008年中联重科与弘毅投资、曼达林基金、高盛这三家企业联手，并购了当时世界排行第三的混凝土机械制造商意大利的CIFA。

(2)跨国并购的规模在欧债危机背景下增长迅速。自2009年欧债危机爆发以来，全球不少企业深陷于经营困境之中，而我国经济在这场风暴中所受到的影响相对较小，许多资金相对充裕的中国大型企业开始在全球范围内迅速展开并购行动。根据清科数据库统计，从数量上看，跨国并购数量由2009年的38宗增加到2012年的112宗，占全年并购总数量的比值也呈现攀升趋势。从金额上看，2009年跨国并购所涉及的金额仅160.99亿美元，2010年这一数字略有下降，但2011年迅速上升，高达280.99亿美元，涨幅超过了110%，到了2012年继续上升至298.25亿美元; 此外，其所涉及金额占全年并购总金额的比值也总体处于上升趋势。具体如表8.1所示。

表8.1 2009—2012年中国企业跨国并购趋势

资料来源: 清科数据库，http: //zdb.pedaily.cn/。

(3)民营企业走上了跨国并购的舞台。由于我国“走出去”政策的大力扶持，那些已经具备了较强的市场开拓能力和一定国际竞争力的中国优秀民营企业纷纷走向海外。以浙江省为例，仅在2010年就发生了20多宗跨国并购交易，其中影响较大的包括吉利并购沃尔沃，浙江龙盛并购德司达等。在当今世界，中国的国有企业虽然资金实力雄厚，但在海外并购中往往遭遇资产价格哄抬、交易审批政治化等一系列难以解决的尴尬问题，而我国优秀的民营企业则更容易获得海外被并购方和对方政府审批部门的信赖。此外，国有企业的海外并购一般集中在资源类行业，而民营企业则主要集中于对拥有国际影响力品牌和某项专利技术的企业的并购，用以弥补自身在技术、品牌、国际形象和国际营销渠道等方面的不足。

(二)跨国并购的财务风险

众所周知，跨国并购的风险不仅仅是局限在财务方面，但追根究底，其所有风险都将表现在财务报表和财务运行上。跨国并购的财务风险是指由于企业在支付、融资、财务制度、业绩等方面存在不确定性，这种不确定性可能导致并购的实际成本与计划成本不符。

以跨国并购的全过程为主线，将跨国并购分为并购前、并购时和并购后三个阶段。在不同阶段，跨国并购的财务风险的表现形式主要有以下五种:

(1)定价风险。在实施跨国并购前，并购方需要对目标企业的市场价值进行评估，这就牵涉到一个定价的问题。倘若并购方高估了并购价格，就可能使企业增加额外的成本，加重自身的债务负担。

(2)融资风险。在进行跨国并购时，并购方往往需要通过各种途径来筹集并购资金，且所需数额较大，这就产生了融资方式和融资金额之间难以调和的矛盾，对融资成本的影响很大。

(3)外汇风险。在进行跨国并购时，双方的交易通常涉及两种或两种以上货币，这就不可避免地要考虑汇率波动对并购成本的影响，包括对支付的并购款和融资成本的影响。

(4)支付风险。在进行跨国并购时，并购方采用不同的支付方式可能会给企业的财务运行带来不同的影响。

(5)财务整合风险。在完成了跨国并购之后，企业应该按照统一的财务制度对并购后的各项资产进行整合，但实际执行可能偏离规范要求。

因此，为了我国企业的长远发展，在实施跨国并购的过程中必须控制和管理各个阶段的财务风险。