【摘要】：另外，做市商的数量M越大，做市商之间的竞争越激烈，单个做市商的收益就越小。由式，－是第1期和第2期交易者债券需求量的差额，这可以衡量做市商为市场提供的流动性。由式可知，流动性与债券交易量i成反比，与做市商的数量M成正比。这说明，做市商之间的充分竞争有利于降低交易者的成本，从而提高市场流动性。
三、模型结论分析
1.做市商的收益
做市商的期望收益E(槇r)是对其提供流动性而承担风险的补偿，由(4.12)式可知，E(槇r)与做市商的风险厌恶系数α、交易规模i、价差收入槇r正相关，与做市商数量M负相关。其中一个重要因素是做市商对风险的态度，如果做市商风险中性即α＝0，则E(槇r)＝0，说明市商不需要风险补偿就能提供流动性服务。做市商越厌恶风险，α越大，需要的补偿即收益E(槇r)也越大。同理，交易规模i越大，交易风险越大，E(槇r)越大。另外，做市商的数量M越大，做市商之间的竞争越激烈，单个做市商的收益就越小。
2.流动性的影响因素
由(4.14)式，
－
是第1期和第2期交易者债券需求量的差额，这可以衡量做市商为市场提供的流动性。由(4.14)式可知，流动性与债券交易量i成反比，与做市商的数量M成正比。交易量越大流动性越小，这很好理解。做市商数量M越大，他们在第1期和第2期能平衡的订单就越多，市场流动性就越好，当M无穷大时能提供完全的流动性。Haan(2001)的实证研究也证明了做市商数量与市场流动性成正比。
此外，由于竞争，不断会有新的做市商进入市场，做市商之间的竞争越激烈，交易者付出的流动性成本就越小，均衡时做市商的预期利润等于其维持在场内的成本，不存在超额利润。这说明，做市商之间的充分竞争有利于降低交易者的成本，从而提高市场流动性。Ho和Stoll(1983)的研究也得到类似的结论，即做市商数目越多，买卖价差越小，市场流动性越好。
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