金融抑制论

3.3.3　金融制度方面的理论——金融深化论、金融抑制论

资源、实质资本、管理能力和其他因素在各国经济发展中的作用都得到强调，这是传统的经济增长理论，但长期以来没有把金融作为经济发展的重要因素来研究。较早地研究发展中国家金融与经济发展之间的关系的是20世纪60年代的雷蒙德W·戈德史密斯（Raymond W. Goldsmith），他在《金融结构与金融发展》中认为：金融领域中、金融结构与金融发展对经济增长的影响如果不是最重要的问题，也是最重要的问题之一。美国斯坦福大学的爱德华. S . 肖（Edward S. Show）和罗纳德I. 麦金农（Ronald I. Mckinnon），他们两人1973年先后在《经济发展中的金融深化》和《经济发展中的货币与资本》著作中，从不同的角度对发展中国家金融市场与经济增长的辩证关系作出了开拓性的研究，金融深化论认为：金融会促进被抑制的经济，摆脱停滞不前的发展局面，加快经济的增长。但是，如果金融本身被抑制或扭曲的话，它就会阻碍和破坏经济的发展，而且发展中国家的国内金融市场上普遍存在的恰恰是这种抑制和扭曲，它突出地表现为对金融价格的控制。

在发展中国家，由于国内资本市场发育不完善，不充分，经济发展资金筹集只能依靠非常有限的国内资本市场进行内源融资，要吸收境外资金，必须让人们持有的实质货币余额有所收益，即d=p*为较高的正值（d代表名义利率，p*代表通货膨胀率），这个收益越高，储蓄和投资越高涨，而发展中国家之所以不发达还是由于d—p*太低，甚至为负数，这种状况被麦金农称为“金融抑制”。他认为只有通过金融市场自由化来提高利率到足以真实反映资本稀缺程度，并消除通货膨胀，消除金融垄断，放宽政府对信贷的控制，提高融资效率，使资金按经济规律从低效益的地方自由地向高效益的地方转移。