给做空唱空中国上套

第三节　给做空唱空中国上套

1. 浑水摸鱼的“空军”

2010年6月在香港注册成立的浑水研究，登记的办公地址在一栋位于尖沙咀的暑期班与小型会计事务所混杂的办公楼，这里是浑水法人团体秘书办公室，浑水总部只是一个“壳”。正是这家名不见传的小公司，用他们的研究报告迅速把五家境外上市公司拉下马，成功猎杀中国高速传媒、多元环球水务、绿诺科技、东方纸业、嘉汉林业五家中概股企业。

这家总部设在美国的调查公司在北京、广州、深圳都有兼职调查员，在上海设立调查团队，全是兼职人员，每小时25美元报酬，主要查最基础的合作方背景。浑水公司通过出具研究报告，把自己的交易席位给机构投资者交易，以交易佣金的形式支付研究成本，即所谓的“软美元”^[1]。浑水公司与投机机构联合做空，由浑水公司出具报告建淡仓^[2]（实际上是建老鼠仓），投机机构做空，两者互搭便车赢利。实际上，做空中国赚钱最多的是浑水。

浑水把调查公司信息进行汇总后又是怎么操作的？

浑水经常在报告中把企业在内地和美国递交的财务报表进行比较，有的企业会相差较大，然后，浑水就在该企业上市公司股票上建立认沽期权，然后让机构在浑水的交易席位上进行交易。很明显，浑水不仅是研究报告者，也是利益输送者，更是老鼠仓的建立者。所以，这种报告是不公正的，应该取消这种注册资格。东方纸业两份报告相差十倍，浑水认为该企业财务造假。实际上，美国在金融危机后，更改了会计准则，把坏账往后挪，修正CPI权重比例，减轻经济负面影响。请问，会计规则造假算不算会计造假？浑水对东方纸业老旧的生产线与竞争者的现代生产线拍照后比较，认定企业资产造假。浑水为了吸引机构跟进做空，在每份研究报告中均披露持有被报告公司的淡仓，淡仓由浑水持有，增加可信度。主要方式是卖空者借入公司股票，同时购买相关衍生品，如认沽期权，在股价下跌后以认沽价买入公司股票还给借贷者，从而获取差价，股价跌得越多，差价便越多，只要在认沽期内买入归还就行。

2. “浑水”真的能摸到鱼吗

2011年6月28日，浑水公司向在美上市的中概股展讯通信董事长李力游发布公开信后，展讯通信坐上了过山车，当天股价最多下跌34%，但收盘则跌幅收窄3.4%。第二天，展讯通信召开电话分析师澄清会议，得到多名分析师力挺，该股股价又连续三日反弹，累计涨幅超过34.7%，结果令沽空者赔了很多钱。

中国国家统计局2011年7月13日发布上半年经济数据，上半年GDP同比增长9.6%，而2010年上半年GDP同比增长11.1%。总体看来，中国调控是这种结果，不调控结果更好。同日，日本《东洋经济周刊》说中国经济不会出现令人恐怖的“硬着陆”；路透社以“中国经济硬着陆阴霾散去”为题报道，认为二季度经济稳健扩张驱散市场上的“硬着陆”阴霾；加拿大皇家银行发布《新兴市场前景报告》认为，没有什么证据显示中国经济在2011年下半年将会“硬着陆”；全球最大的资产管理公司贝莱德说，不看空中国，不看多中国，旗下机构发布一份题为《中国储户能否救世界》的报告认为，中国经济有可能放缓，但不会出现那种引发大规模金融恐慌的增长放缓；日本《每日新闻》认为，中国摆脱了世界金融危机的影响。

7月11日，穆迪发布了针对61家上市中资民企的“红旗报告”。7月13日，麦格理联合9位不同行业的分析师，就穆迪提出的各个公司的问题进行回驳，报告支持其中39家企业。麦格理认为，快速增长和高额资本支出对股票投资者来说是正面因素，对债券投资者来说却愿意持保留意见，穆迪对股票投资者出示这种报告是错误的，尤其是在开市时间发布报告，令人可借机沽货，像浑水机构一样，有与对冲基金联合做市的嫌疑；穆迪报告指责某公司首席财务官辞职，事实上是该人获得提任，穆迪存心唱空中国。德意志银行认为，被穆迪插旗的西部水泥，穆迪反映的问题早已体现在其股价上，基础投资者拥有超过30%的股权在亚洲并不少见，7月13日，德意志银行的报告中对西部水泥维持“买入”评级。7月13日。摩根士丹利看好2011年下半年亚洲市场，对能源、银行、保险、原材料行业上调至增持，对中国等新兴市场国家评级为“增持”。瑞信也于7月12日力挺中国经济。

沽空中国市场是否面临衰竭？我认为，一方面，中国没有那么多的中概股被浑水、穆迪猎杀，该杀的已经杀了。另一方面，中国良好的经济数据令跨国机构大摩、麦格理、瑞信、德意志银行、加拿大皇家银行、贝莱德等机构对中国经济持乐观态度。所以，沽空中国市场面临衰竭。

3. 如何惩治唱空派？

浑水公司老鼠仓“淡仓”就是一个可以严惩的证据，可以对其罚款和取消其注册资格。对于穆迪这种乱插红旗的行为，港交所和香港当局可以罚款、刑事逮捕操盘者，还可以不让穆迪踏入香港和内地市场。2010年，欧盟就有这种打算，四大国际评级机构以及其他评级机构，必须到欧盟官方相应机构登记注册，必须按照欧盟规则行事，否则，可吊销其执照，不得踏入欧洲，但是欧洲只说不做，中国可以用这套方法给穆迪等唱空者上紧箍咒。我认为，中国可以在全球带头对这类恶意机构进行罚款，或逐出市场。欧洲肯定会支持中国的做法，新兴市场国家也会达成一致。

中概股大面积暴跌一事，我认为，也不完全是坏事，至少是在可控的范围内，而且损失不大，相当于300多亿元人民币。而中国外储可借此机会成立港美两地的做多机构，专门捕捉中资股暴跌的机会，只要发生暴跌，就大量买进导致暴涨，吃掉对冲基金的做空盘。反复几次，对冲基金自然不再敢找中国概念股的麻烦。具体操作是，中国外储这种海外做多机构，每天紧盯中概股即时走势，每天研究中概股企业实际情况，只要海外报道的是实情，就放弃挽救，只要海外报道不实，立即大火力封杀对冲基金。这样，不但保护中国企业的国际形象，也保护了企业的市值，防止人民币后院起火。我认为，利用权威发布报告澄清、企业与投资者沟通、企业披露信息均为下策，以牙还牙才快速有效。