城市公债的分类

4.2　城市公债的分类

一、中长期债券和短期债券

与国债一样，按持有时间的不同，城市公债可以分为中长期债券和短期债券。

城市公债中的短期债券主要用于弥补城市财政收入和支出不同步造成的收支差额，包括城市票据（Municipal note）和商业票据（Commercial paper），如税收共付票据（Tax anticipation note）等。

由于城市公债主要用于基础设施建设项目，而基础设施建设项目的周期一般较长，城市公债以中长期债券为主，其中的长期城市公债又可以分为一般责任债券（General obligation bond）和收益债券（Revenue bond）。

一般责任债券所筹集的资金主要投资于“纯公共产品”项目，项目投资成本一般难以收回，因此，须由城市政府提供全面信誉和信用支持，除非受到某种限制，政府一般将其所有的经常性财政收入作为债券还本付息的基础。由于增加税收的成本较高，该类债券发行规模常常受制于地区经济发展水平、财政收支状况以及现有债务负担等因素。

收益债券投资的项目在将来会产生一定的收入，一般可以通过项目本身的收益来还本付息，也可以由某一特定税收来偿付。如为筹建电力厂而发行的城市公债，多以将来的电费收入来偿付。美国的收益债券涉及了城市医疗卫生、高速公路、港口、机场以及电力、水利、污水处理等公用设施项目。

二、一般责任债券与收益债券的比较

一般责任债券以政府的税收为担保，因此，只有有权征税的政府才能发行一般责任债券。而收益债券的发行人不一定是政府，政府的代理机构和授权机构也可能发行收益债券。

一般认为，一般责任债券由政府信用做担保，信用等级要比收益债券高，虽然利率比较低，仍然受到投资者青睐。但是，1970年代以来，收益债券的重要性也日益凸显。不少投资者认为，政府增加税率或税种，政治上和经济上的阻力较大；而提高电费、水费等却相对容易。从这个角度来看，收益债券的偿付来源似乎更加可靠、灵活。

从监管上看，对于一般责任债券，需要考察地方财政以税还债能力和总体负债情况，包括人均税收、人均债务、人均偿债现金成本等；对于收益债券，需要对使用债券企业的盈利能力进行考察，预测其未来现金流状况和偿债能力。