第六节 利率的期限结构理论
以上四种利率理论主要是从整个经济的角度来分析平均利率水平的决定问题，它们都假定市场上只有一种利率。但事实上，市场利率是多种多样的，以上利率理论不能解释它们。由于不同的利率对经济的影响不同，为了有利于调节经济，就需要从理论上解释市场复杂的利率结构是如何形成并决定的，特别是要分析利率的期限结构，即长短期利率形成的原因、因素，以及两者之间的相互关系。
所谓利率的期限结构，是指在其他条件相同的情况下，固定收益金融工具期限(本节以固定收入的证券为代表)同其利率之间的关系，这可用利率曲线(或称收益曲线)来加以表示。
为推导出利率曲线，可运用贴现公式:
该式中，P表示证券的市场价格，R1，R2，…，Rn表示证券每期固定的利息收益，n代表证券的期限，F代表证券的面值，即偿还的本金，r代表市场利率。以上变量只有r是未知的，其他均为已知的。
在理论上，如果测算出对应不同期限n的不同利率r，就可得到各种不同的期限与利率的组合(n，r)。然后，将这各种不同的组合点(n，r)标在图上，再加以连接，就可画出一条利率曲线，表示利率怎样随证券期限的变动而变动。
利率曲线有四种可能的形状，如图17-7所示。
图17-7 利率曲线的四种形状
图17-7中的YY'曲线代表利率曲线:第一种是平坦型利率曲线，它表明长短期利率一样;第二种是渐升型的利率曲线，表示期限越长利率越高，即短期利率低于长期利率;第三种是渐降型利率曲线，表示期限越长利率越低，即短期利率高于长期利率;第四种是隆起型利率曲线，它表示，起初随期限延长，利率随之逐步上升，达到最高点后，利率随期限延长而逐步下降。
为什么利率曲线呈现出这几种形状?是什么因素决定利率曲线的形状?为什么有时短期利率会高于长期利率，有时又低于长期利率?对这些问题的不同解释就形成了不同的利率期限结构理论，其中主要有以下两种:
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