注册制改革将深刻颠覆A股市场原有的生态，对我们的投资产生深远的影响。鉴于此，A股的投资者务必要对注册制有所了解和认识，并提早做好布局。
在2014年11月中下旬，有三位证监会副主席在不同场合给注册制改革“吹风”。由此看来，注册制已经离我们越来越近。
那么，什么是注册制？与我私下交流时，某知名券商投行人士说：“真正完全市场化的发行注册制应该是，除非涉嫌故意虚假记载、误导性陈述或重大遗漏等问题（投行及上市公司应被稽查立案，要负法律责任），否则，证监部门只可以要求申请人完善和补充材料，但没有否决权。”
不过，据该投行人士了解，因为惯性及来自各方的压力等因素，注册制的实施不会采取“休克疗法”，即不会一步到法，而更可能的是，分步推进。
不管如何，注册制改革将深刻颠覆A股市场原有的生态，对我们的投资产生深远的影响。鉴于此，A股的投资者务必要对注册制有所了解和认识，并提早做好布局。
眼下，下面两个涉及注册制的问题，应该是A股投资者最关心的话题。
一、注册制是利好，还是利空？
对于注册制，市场不好的时候，很多投资者和专业人士一直反对，认为其会影响市场情绪，是重大利空。不过，在市场好的时候，现在很多人已经忘记，甚至将其看作利好。
那么，注册制到底是利空，还是利好？其实，毋庸置疑，注册制是促进证券市场健康发展的重要制度安排。长远来看，注册制是重大利好。不过，对于具体的个股，影响又各不相同。
按照上述券商投行人士的说法，注册制应该是，符合条件就有上市资格，证监会连否决权都没有。那么，其最终的结果是：壳资源，即企业的上市资格的价值归零，同时，股票趋向无限量供应，股票不再稀缺。这对于A股原有的生态是颠覆性的。
目前，A股上市公司的价格大多包含有“壳资源”溢价。据安信证券的研究显示，市值越小的公司，壳价值占比越大，对大盘蓝筹股而言，其占比是可以忽略的。如果实行注册制，“壳资源”溢价将逐步消失。
所以，不管“休克疗法”，还是“温水煮青蛙”，随着注册制的推行，未来应该是强者恒强、弱者恒弱。这个趋势将不可逆转。
因此，投资者应该远离靠壳资源支撑股价的那些小市值上市公司。要知道，健康的牛市，绝不应该是普涨。如果业绩不好，投资者可能全赔，不管套得多深，可能再也涨不回来。
说到这里，有股民可能会说，注册制对原本持有股票的投资者不公平。但问题是，既然制度存在缺陷，那就应该改革，趋势不可逆转。
眼下，良好的市场气氛必然成为推进改革的契机。当然，这也是投资者换股或抛出没有业绩支持的个股的良机。
对此，我想说的是，投资者要把握最后的出逃机会。不管是否已经套牢，不要寄希望于绩差股会“轮”涨。
不排除注册制改革可能再次遇阻，或因其他原因，绩差股还会再次回光返照，乱涨一通。但在当前形势下，这当中的风险明显要大于机遇。
二、垃圾公司、皮包公司也能上市吗？
我们注意到，除了推行注册制，监管部门还将取消股票发行的持续盈利条件。一系列动作将使上市的门槛大大降低，审查环节也减少。
对此，有网友评价说：“若实行注册制，我现在马上注册个皮包公司，包装一下，上个市，捞他几个亿！”
这有可能吗？有。不过，对于这样的欺诈行为，其后果是非常严重的。理论上讲，实行发行注册制，并不是不审查，而是把重点转移到上市后的过程监管。
按照2014年10月发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，监管部门将对重大违法公司实施强制退市制度。按该规定，对于重大信息披露违法的公司，将很快被暂停上市，随后被实施终止上市。
这也对信息披露监管提出了更高的要求。考虑到垃圾公司、皮包公司上市所带来的危害和负面影响，当注册制实行时，监管层务必要严格实施和执行上述“对重大违法公司实施强制退市制度”。
不仅如此，还要制定科学有效的配套索赔制度和机制。对此，在美国等西方发达国家实行的“集团诉讼制度”非常有借鉴意义。所谓集团诉讼制度，通俗地讲就是，若有一个股民告赢某上市公司的欺诈等行为，并获赔。其他有类似情形的受害者，不需要提出诉讼，也可以获得相同的赔偿。
这样一来，靠欺诈上市的公司，不但会被退市，还会使其因此付出代价。相关责任人会被索赔得倾家荡产，甚至坐牢。这样的法律制度下，一定程度上，可以威慑和约束造假者。
在我看来，“注册制”与“集团诉讼制度”的关系，有点类似于“利率市场化”与“存款保险制度”的关系，都是推进金融业市场化改革的重要保障。在此，我呼吁在实行注册制之前，务必要考虑先实施和落实集团诉讼制度。
【注释】
[1]本文写于2014年12月。
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