投资支出的回归分析

在前面描述性统计和相关分析的基础上，对各代理变量对投资支出的影响，拟合模型的残差，分析企业的投资效率，首先对模型（3）进行了回归分析，回归结果如表5-12所示。

表5-12              投资支出的回归结果

Var. Inv

Coef. T-stat

Growth 0.0726*** 5.733

Lev -0.3336*** -17.27

OCash 0.1611** 2.097

Size -0.0973*** -8.645

Industry Yes

Year yes

Constant 1.0418*** 9.274

Obs. 6487

Adj-R2 0.120

F（P） 23.72 0.0000

Robust t-statistics in parentheses

*** p<0.01， ** p<0.05， * p<0.1

表5-12是对模型（3）的回归结果，从表中可以看见，企业的投资机会的代理变量成长机会营业收入增长率对投资支出具有显著的正相关，系数为0.0726，和前面主模型分析一致，说明总体上而言企业的投资支出是根据企业的投资机会、发展前景、企业营业收入的增长而做出的，反映出了投资支出和投资机会的关系。模型（3）中资产负债率的回归系数为-0.3336且在1%水平上显著，说明企业债务水平对投资支出起到了抑制作用，和Jensen（1986）的研究结论一致。经营活动现金流的系数为0.1611且在1%水平上显著，说明企业的投资支出反映了企业的经营活动能力，企业经营活动产生现金流能力强的公司企业的投资支出就显著地高于企业活动产生现金流低的公司，和前面用息税前盈余分析的结果一致，融资约束对企业的投资支出有抑制作用。