黄金价格的预测

2.3　黄金价格的预测

对于黄金投资者而言，最关心的问题莫过于黄金价格了。对价格的准确判断是赢利的基础，然而黄金是兼具商品和货币双重属性的特殊产品，它的价格走势有什么特点？其价格又如何准确预测呢？

● 供需预测法

众所周知，把握供需平衡点是预测金价的利器，了解黄金的供需情况就能把握黄金的特点，进而掌握金价的走向。

从黄金的商品属性来看，近年来国际黄金的供给（矿产金和再生金）保持在3300吨左右，制造用金（包括首饰需求）的需求为3700吨，由于矿产金有着7～8年的投资周期，所以金价上涨的刺激很难在短期内促使国际矿产黄金的供给增加，对黄金的需求也比较稳定。

供需间的缺口则由官方售金和投资需求来填补，投资需求受金价的影响很大，受到黄金非货币化进程的影响，近20年来，官方售金成为一股不受金价影响的决定性力量。例如，1999年当金价在270美元/盎司的低谷时，英国等国大量抛出黄金储备；而在2002年、2003年金价开始上升时，很多国家又反过来增加了黄金储备。又如《华盛顿协议》后欧洲各国每年400吨稳定的抛售量等。由此可以看出，决定黄金基本面变化的因素主要是官方对黄金储备的态度，这取决于黄金货币职能的强弱，它在不同历史时期的表现不同，就像当前国际货币体系不稳定，黄金的货币职能就强些，官方减少售金量，需大于求，金价就不断上涨。

运用：

对供需的预测能使投资者很好地把握金价的长期走势，更能运用在对黄金企业股票的预测上。例如，在上海证券交易所上市的山东黄金（600547）股票，行业特点决定其产金成本和产量每年的变化不会很大，那么，山东黄金提高每股收益的途径只有两条：一是等待金价上涨，通过敏感性计算可以得知，目前的产能金价每上涨10元，山东黄金的每股收益就能提高0.18元，所以，根据每季度的平均金价，基本上就能预测山东黄金的季报结果；二是通过收购金矿迅速提高产量，如已经收购了焦家金矿，准备收购玲珑等矿。如果这两个因素有很大变化，山东黄金的投资价值无疑将更上一层楼。

● 美元预测法

理论分析表明，金价的涨跌深受汇率、经济形势、证券市场、通货膨胀度、国际局势以及石油等主要原料价格的影响，通过对这些相关因素的判断，能较好地预测短期金价。例如，美元走势就和金价息息相关。为何美元能如此影响金价呢？这主要有以下三个原因：

1.美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的储备资产，美元如果坚挺和稳定，就会削弱黄金作为储备资产和保值功能的地位。

2.美国GDP占世界GDP总量的20％以上，对外贸易总额名列世界第一，世界经济深受其影响，而黄金价格显然与世界经济好坏呈反比例关系。

3.世界黄金市场一般都以美元标价，美元贬值势必会导致金价上涨。例如，20世纪末金价走入低谷时，人们纷纷抛出黄金，这与美国经济连续100个月保持增长和美元坚挺关系密切。据研究，黄金与美元汇率存在以下线性关系：

金价（美元/盎司）＝（欧元兑美元－0.2271）/0.0025

例如，2005年4月22日的欧元兑美元为1.308，代入公式金价为432.36美元/盎司，实际当天金价是432.4美元，误差非常小，特别是短线美元和黄金的这个关系非常明显。

运用：

1.对冲风险。有些居民手中持有大量美元外汇，既担心美元贬值，又需要持有美元以备急需。他可以适当地买些银行的纸黄金产品以规避风险。如果美元跌了，黄金一定会上涨，弥补了汇率上的损失。同理，由于目前国内没有外汇的远期产品，银行的外汇期权产品还很不成熟，对于即将获得美元外汇的企业和个人而言，即期买入黄金则是最实际的规避美元贬值的方法。

2.判断短线金价。通过汇率分析来判断金价情况。例如，近期受美联储升息和美国CPI指数利好的影响，美元兑欧元在走高，但欧元在1.29一线有较强支撑，用以上公式，可以判断出金价将在425美元左右企稳，这至少是个较强的阻力位。

3.获得套利的机会。由于金价与汇率存在线性关系，那么，当汇率的变动先于金价做出反应时，就存在套利的机会。当然，这样的套利交易一般只适合机构投资者。

● 成本预测法

“商品的价值取决于凝结其上的一般劳动价值。”也就是说，价格不会大幅度偏离商品的成本，成本可以挤掉价格的泡沫，能更好地看清商品的本质。黄金的平均生产成本是290美元/盎司，南非的优质高技术矿产企业的成本更低些，生产商通过对冲交易，可以把短期黄金的最低净生产成本降到250美元/盎司左右。420美元/盎司的金价是否过高呢？其实并没有过高，黄金和石油一样是资源性商品，矿储量是有限的。当政治局势动荡不安时，人们更能体会到石油和黄金的价值，黄金的成本溢价会更高。

运用：

2001年金价跌入最低谷，全年平均金价只有271美元/盎司，也就是说，其低于大多数生产商的生产净成本，生产黄金越多越亏钱。这是一种极其不合理的现象，显而易见这也是个绝好的投资机会。当所有的不利消息都出现之后，人们发现预期过了头，黄金从此走上了一轮大牛市。运用成本预测法，往往可以提前预知这样的大行情。

● 回归预测法

现实世界中大多数现象表现为相关关系，人们通过大量观察，将现象之间的相关关系抽象概括为函数关系，并用函数形式或模型来描述与推断现象间的具体变动关系，用一个或一组变量的变化来估计与推算另一个变量的变化。这种分析方法称为回归分析。

我们看到的商品A和商品B为相关或不相关就是回归分析的基础。例如，根据美元与黄金相关系数为－0.9，也就是说美元和黄金属于高度负相关，具体相关系数的含义如表2.1所示：

表2.1　相关系数的含义

回归预测法分三个步骤：

第1步：建立模型。

第2步：估计参数。由于要将回归模型预测，就要估计出斜率和截距这两个未知参数，建立线性回归预测方程式。一个好的估计量应该满足一致性、无偏性和有效性的要求，而线性回归模型参数的估计方法通常有两种，即普通最小二乘法和最大似然估计法。

第3步：进行检验。