外资流入与金融改革(转型)

二、外资流入与CEC5金融改革(转型)

资本流动有多种分类形式，根据资本来源可以划分为私人资本流动和官方资本流动^[11]；根据资本类型可以分为FDI、权益投资以及长期和短期商业贷款；根据投资期限又可以分为短期资本流动和中长期资本流动。在CEC5金融转型的不同时期，资本流动的主要内容或者说侧重点是不同的，接下来，我们结合这些国家金融转型的具体情况来分析外资流入的具体情况。

转型初期，CEC5金融体系由计划体制国有银行系统转变为多级商业银行体系，重点是对原有垄断制度下的国有银行部门和人员进行重新分解和组合。这阶段进入到CEC5的主要是官方资本(包括政府间捐赠或援助项目)，进入银行系统的外资多用于银行的商业化改造，以及解决银行资产质量低下、资本金不足、不良贷款比重过高等问题。1990—1996年，流入CEC5的官方资本总额占所有流入资本的40%左右^[12]。

20世纪90年代中期，银行间的合并和重组开始加快，CEC5银行部门的大规模私有化基本上开始于1993年和1994年左右，于90年代末本世纪初完成^[13]。银行部门(再加上电信部门)的私有化是转型国家私有化战略中最重要的环节，它们规模巨大而且改革之前都处于国家垄断或半垄断的状态，对这些部门私有化改造投入的资金占据了流入外资的一个很大比例。从某种程度上可以说，CEC5国银行部门私有化改造的顺利实施与它们成功吸引大量国际资本有密切关系。此外，这一时期，部分中东欧转型国家如捷克、匈牙利等重新获准进入国际信贷市场，私人资本流入的比重开始迅速增加并逐渐超过官方资本，1997年底这一比例达到73%^[14]。FDI、权益投资、各种期限的商业借贷，对CEC国家的金融系统乃至国民经济发展起着越来越重要的影响。表4.7反映了1995—2002年CEC5FDI净流入量占实际GDP比重以及外资在银行部门资产总值中所占比重的变化。

表4.7　1995—2002年CEC5FDI占实际GDP比重和银行部门外资比重(单位:%)

注:＊指外资占银行部门总资产比重，下同。＊＊1998年斯洛伐克的数据与National Bank of Slovak公布数据有出入。

资料来源:FDI数据来自Global Development Finance，2003，World Bank。GDP数据来自World Economic Outlook Database，April 2004，IMF。外资比重数据来自MNB working paper，November 2003。

为了观察CEC国家金融转型阶段外资流入^[15]的具体情况，我们首先建立变量组Ⅰ，它包括两个指标:(1)FDI占实际GDP的比重；(2)银行部门外资所占比重。这是因为:

第一，20世纪90年代中期至今，在中东欧和中亚地区FDI是国际资本流动最主要的形式，而且该地区FDI的流向相对集中，绝大部分FDI资金进入到CEC5国^[16]，以波兰、匈牙利、捷克和斯洛伐克四国吸引的FDI为例，1996年该比例为52.8%，2000年为61.6%^[17]。

第二，CEC5以银行改革为主要内容的金融自由化主要由FDI推动。由于不存在负债因素，FDI成为引进外资的首选。自1995年以来，FDI资金已经取代了大多数国内外贷款的地位，FDI中的大部分用于大型银行和其他支柱产业中国有资产的私有化，某些规模较小的银行金融机构和非金融企业则直接出售给国外战略投资家。

第三，外资对金融系统的影响或者说作用主要是通过参与银行私有化改造这个途径^[18]。银行包括国有大银行的私有化是CEC5国金融转型的重点所在，而银行部门外资所占比重能够比较直观地反映外资在银行部门的介入和渗透情况。

另一方面，考虑到CEC5金融转型的特殊路径，本书定义另一个变量组来考察这些国家宏观金融体系的稳健与否，它包括:

(1)金融深度指标。我们可以从不同侧面来考察一国的金融深度，比如银行资产占GDP比重、贷款或存款占GDP的比重以及货币供应量M2与GDP的比例等等，不过，在一个银行占主导地位的金融体系中，银行总资产和GDP比例的变化能够比较全面反映金融深化状态，因此，本书选取银行总资产占GDP比重这一指标来衡量CEC国家的金融深度。

(2)金融稳定指标。这应该是一个指标体系，包括资本充足率(CAR)、不良贷款占总贷款比例、净利差(NIM)、税前利润与权益收益(ROE)的比例、流动性比例等等，资本充足率作为评估安全性和稳健性的最核心指标，而且我们在做回归分析时发现，资本充足率与其他指标(比如不良贷款占总贷款比例)之间呈现高度线性相关，因此，我们选取资本充足率作为金融稳定的代表性指标。

(3)金融多元化指标。我们用非银行金融机构总资产占金融总资产的比例来定义金融多元化，这是针对CEC国家金融结构特征设立的指标。在一个开放的金融环境下，金融结构的合理调整、金融市场参与主体的多元化、银行和非银行金融中介机构的良性竞争格局，是金融体系自由化发展的必然要求。对于CEC国家金融系统而言，在银行占据主导地位的情况下，推动和鼓励保险公司、信托投资基金、养老基金等非金融机构的发展和壮大具有深刻的战略意义。

表4.8　1996—2002年CEC宏观金融体系状况

(续表)

数据来源:金融深度指标直接来自“Stability and Structure of Financial Systems in CEC5”，Background document for the CEC5Governors meeting in mid-May 2002，May 2002。金融部门资产结构来源同上，经计算得出金融多元化指标。金融稳定指标(资本充足率)来自CEC5各中央银行数据库。