紧盯高送转概念股

第十二阶　选股要略

一、关注龙头股

如果当市场行情中表现更多的只是冷门股活跃或超跌股反弹，而并非强有力的主流热点的兴起时，将会给行情的发展带来负面影响。因为，这类昙花一现的热点将无法形成真正的龙头板块，因而对大盘的涨升力度构不成实质性的帮助。而且，当成为短线热点个股的流通盘过小时，也说明只是场内自救资金或场外游资在乘机制造局部热点，较难形成气候。同时，由于短线热点较为散乱、切换频率过快、后续热点难以及时跟上，这些因素都容易导致反弹行情的过早夭折。

在一轮较有力度的上升行情中，龙头股的作用功不可没。龙头股之所以能在该行业占据龙头地位，除了资源禀赋外（如贵州茅台等），主要取决于公司的股东结构、经营机制和管理层的经营管理能力。一旦成为行业龙头，获取资源的能力和行业定价权便随之增加，进一步促使公司取得远高于行业平均水平的收益。使得其业绩不断实现跳跃式增长，令二线公司望尘莫及。市场之所以给予龙头股远高于平均水平的估值，正是因为其卓越的管理能力、稳健而积极进取的发展战略和超越竞争对手的高成长潜力。如果将一轮强势行情比喻为火箭发射的话，那么，有凝聚力的领头羊和龙头板块就是这轮涨升行情的发动机，可以这样说，有什么样的龙头板块就有什么力度的上涨行情。

（一）龙头股一般具有的特征

（1）龙头股具有一定市场号召力和资金凝聚力，并且能有效激发相关板块，进而带动整个大盘向上拓展空间。

（2）龙头股符合市场炒作热点，有巨大想象空间，能引导行情向纵深发展。

（3）龙头股具有便于大规模主流资金进出的流通容量。

（4）龙头股一般率先启动且持续时间长，不会过早地分化和频繁地切换。

（5）龙头股与黑马股的最大区别在于：龙头股有迹可循，有可操作性；而黑马股却自始至终是个谜，普通投资者较难把握。

当市场趋势转强时，很多投资者喜欢买入涨幅相对较小的个股，对于股价涨高了的龙头股不愿参与，这是一种投资误区。事实上在强势行情中越是率先启动、大幅上涨的，越容易形成未来行情中的热点板块和龙头股的，越有参与的价值。2007年，以金融、地产、资源板块三驾马车为主攻力量，钢铁、电力板块为侧翼的主流板块形成的行情，其爆发力之强，令人刮目相看。机构将其称为“价值投资”。无论在牛市行情中还是在熊市行情中，总会有一部分股票脱颖而出，成为当之无愧的龙头股。许多投资者虽然明白龙头股的投资价值，但由于前期跌势中的套牢教训，导致不敢追涨。其实，由于龙头股具有先板块启动而起，后板块回落而落的特性，所以，它的安全系数和可操作性均远高于短线强势股，至于收益更是短线强势股望尘莫及的。而且，市场趋势转强时的投资理念方法与弱市反弹及平衡市的投资理念方法迥然不同。如同在弱市中股价跌幅的大小并不能决定个股是否止跌一样。在强势行情中股价涨幅的多少，也不能决定该股的未来上涨动力。在强势行情中对于龙头类个股决定是否买入，关键是看该股后市是否还有继续上涨的动力和上涨空间。从以往的经验看，在一个明显的强势市场，抓住龙头股相对比较容易，也比较有效。只要看准了龙头股，大胆追进，即使当天短线被套，也能在随后的飙涨行情中马上解套并取得丰厚的利润。

但是，在一个明显的弱市市场，抓住龙头股就要复杂得多，而且要冒较大的风险。因为热点转换较快，领先启动的龙头股有可能并非是真正的龙头股。如果盲目追高买进，就有可能遭遇套牢风险。而且一旦被套，往往较难有解套的机会。因此，在弱市市场，应该摒弃牛市捕捉龙头股的追高买进法，取而代之的应该是逢低买进策略。对于捕捉龙头股的准备工作，事实上在大盘处于弱势下跌过程中时就必须开始，不能等到行情止跌反转以后才手忙脚乱地选股追龙头。只有及早地做好准备，在弱市中就研判和选择在未来行情中可能成为龙头股和领军板块的品种，才能在行情再次启动之际，迅速准确地介入。

（二）捕捉龙头股的步骤

1.准确研判行业龙头股

主力机构在选择建仓品种前，一般均要对所处行业进行考察。该股所处行业是否处于上升经济周期，分析该行业内上市公司近几年的每股平均盈利能力、资产状况、流动性、活跃度等，以及未来的成长性预期，然后选出行业的龙头。这些行业龙头股往往就是股市中的领头羊。如从2008年底开始，保险板块走出了一波不错的行情，在随后的几个月行情中，保险板块整体跑赢了大盘，其中中国平安出现了+80%以上的相对收益，并且绝对升幅达+119.35%。中国平安此次大幅上涨的驱动因素主要有两个：其一，股价超跌。由于富通等不利事件的影响，中国平安股价快速而大幅地下挫。经过50%的上涨之后，中国平安依然落后于同业和大盘。其二，避险资金的追逐。自2008年12月以后货币政策开始放松，保险股成为避险资金的追逐对象。由于保险行业利空因素基本释放，降息的负面影响也存在滞后性，在利空消息的真空期，中国平安的股价仍将走出连续盘升的上涨格局（如图12-1）。

图12-1

一般而言，作为行业龙头股，应具备如下条件：一是公司主营业务突出，公司产品竞争力很强，而此种产品和技术基本被公司垄断，其他公司很难插足投入，或该项产品在市场占主导地位。二是公司主营产品具有良好的市场发展前景。如采取“先A后H”方式登陆资本市场的中国铁建，其A股、H股的发行都受到市场热捧，而在2007年12月3日，同样以“先A后H”方式两地上市的中国中铁，自上市以后涨幅最高曾达发行价的161.88%。对此，市场分析人士认为，投资者看好的不仅是这两家公司的发展潜力，更是中国铁路建设行业即将迎来的高速发展期。三是公司的某项工艺创新，能带来可观的盈利前景等。符合上述条件的越多，越容易被机构相中成为未来的龙头股。

2.分析股票的内在投资价值

近年来，由于政策的监控，主力机构改变了坐庄的手法，转而采用“价值投资”理念。即用投资的理念赚投机的钱。如2007年以来，机构不断增仓的金融、地产、汽车、钢铁等板块，就是采用“价值投资”法。投资者要以变应变，不断调整持仓结构和操作手法，以机构的思维来选股和操作。这样才能跟上机构的操作节奏和步伐。也就是说，投资者要用投资的理念、用基本分析的方法选出可能的龙头股、黑马股，而具体的买进卖出的时点，则要采用技术分析方法，掌握好进出时机。这样，成功捕捉龙头股的概率就会大大增加。

3.运用技术分析，掌握买卖时机

（1）关注把握主流资金的投向（也就是人们常说的热点板块）。主流资金的投向决定了股市炒作的方向，也是决定热点能否持续的关键。资金流入量越大，热点的持续性就越长，龙头飙涨的可能性也就越大。

（2）密切结合大盘走势，逢低点及时介入。在强市上升趋势中，尽管某个股已经涨了40%、50%甚至更多，买入也是明智的。在弱市下降趋势中，大盘涨少跌多，个股跌多涨少，操作难度加大。因此，要在大盘下跌了一段时间后，当大盘有所企稳，即将出现一段时间的反弹时，及时介入热点板块中的领涨股。弱市格局中捕捉龙头股要注意的是，不能在反弹即将结束时再介入龙头股，因为反弹结束后，龙头股也同样面临着下跌的风险。

（3）综合运用形态、量价、时空等技术分析手段，准确研判介入的时机。技术上的分析可以从如下三个方面加以把握。

①当股价处于长期下跌的末期，股价探底回升，上升时成交量持续放大，回档时成交量明显萎缩，日K线图上呈现阳线多于阴线，阳线对应的成交量呈明显放大，出现这些特征时可以积极介入。

②当股价形成圆弧底、W底或多重复合底时，横盘筑底的时间比较长，主力有足够的时间夯实底部，出现这些特征时可择机介入。

③股价处于上下震荡、洗盘较为充分时，月线、周线、日线等各项技术指标均呈现出多头排列，成交量也伴随着上涨而急剧放大，此时应果断介入。

（三）捕捉龙头股的投资技巧

1.洞察主流资金的流向

密切关注板块中的大部分个股的资金动向，当某一板块中的大部分个股短期内出现资金异常波动现象时，要根据个股的品质特别留意有可能成为领头羊的品种，一旦某只个股率先放量启动时，确认向上有效突破后，不要将注意力集中在该板块尚未启动的其他个股，而是应追涨这只领头羊。这种选股方法看上去是追涨已经涨高而且风险很大的个股，但以往经验证明是行之有效有短线操作行为。

2.关注涨停板的龙头股

如果投资者错过了龙头股启动时的买入机会，或者投资者的研判能力弱，没能及时识别龙头股，则可以在其拉升阶段的第一个涨停板处追涨，通常龙头股的第一个涨停板比较安全，后市最起码有一个上冲过程，可以使投资者从容地全身而退。具体的追涨方法有两种。

（1）在龙头股即将封涨停时追涨。如由于受中国铝业有继续吸纳英澳力拓集团的利好消息刺激，该股于2009年2月3日封于涨停，报7.79元。这只有色板块的大蓝筹股在母公司与力拓集团2月12日签署战略合作协议后，再次于13日冲击涨停，报9.56元，该股股价从阶段性底部的6.12元启动以来，已累计上涨了56.21%，直接带动了整个有色板块的人气，使有色板块成为市场最耀眼的明星板块（如图12-2）。

图12-2

（2）在龙头股封涨停后打开涨停时追涨。如中铁二局在2008年11月13日低开高走，主力盘中数次打开涨停进行洗盘，投资者可以有充足的时间，在其涨停板打开期间追涨买入（如图12-3）。

图12-3

3.在龙头股强势整理期间介入

即使最强劲的龙头股行情，中途也会有强势整理的阶段。这时，是投资者参与龙头股操作的最后阶段，投资者需要把握其休整的机遇，积极参与。但是，这种操作方式也存在一定风险，当市场整体趋势走弱，龙头股也可能会从强势整理演化为真的见顶回落。根据对沪深历史上的7次牛市进行统计，发现在历次行情中，龙头股大部分是提前于指数达到最高峰的。平均来看，龙头股中有63%提前于指数达到行情最高峰，13%是与指数同步见顶，而有23%是滞后于指数见顶。在提前见顶的龙头股中，据统计其提前于指数的天数，发现这一数字最短为1天，最长则可长达两个月左右，特别是在一些持续时间比较长的牛市中，龙头股提前于指数的时间可能更长。以目前所有掌握的数据平均来看，龙头股平均提前12天见顶。

在持续时间较长的行情中，龙头股相比指数见顶的提前时间也会拉长，按照历史趋势外推，那么对于当前已经持续了4个月左右的上升行情，龙头股应该提前1周左右见顶。龙头股若真正见顶，必然伴随着成交量的放大。统计发现，大部分龙头股（超过70%）在达到股价最高峰时都伴随着成交量的迅速增加，平均来说，见顶日左右的股票换手率比平时要增加30%以上。而龙头股在其股价见顶日不一定出现下跌，有相当比例的品种在其上涨过程中完成筑顶。不过，一旦见顶日是出现下跌的，那么通常都伴随着比较大的冲高回落。如果历史可以重演，投资者应高度关注龙头股各阶段的走势，当龙头股趋势出现转折之时，一定要对大盘高度警惕。

识别龙头股是见顶回落还是强势整理，主要应用心理线指标PSY。PSY心理线指标是通过一段期间内收盘价涨跌天数的多少研究投资人心理趋向，测算市场人气，分析多空对比，判断股价未来发展方向的技术指标。其为：

当PSY指标百分比值＜30，股价处于极度超卖，将企稳回升，此时为短期较佳的买进时机；如果PSY指标百分比值＞60，股价处于极度超买，此时为短期卖出的有利时机（如图12-4）。

二、捕捉黑马股

所谓黑马，就是那些投资者本来不看好，却能够异军突起的个股。在股市上受到广泛关注，股价已经高涨的个股不能算是黑马。

（一）黑马的特征

投资者需要认清黑马的本质特征，掌握识别黑马特征的核心技术，黑马的最显著特征就是：原本既不被投资大众看好，也不受到投资者的重视，甚至是令持股的投资者感到恐慌的个股。黑马的主要共性特征有：

图12-4

1.黑马股在走强之前均属于冷门股

黑马形成之前的走势常常令市场的参与者失望，甚至绝望，最常见的走势是连续暴跌后又持续阴跌，盘面形态通常表现为连续性阴线击穿各种技术支撑位，走势形态上也会显示出严重破位状况，各类技术指标也提示进入弱市格局，即使该股已经脱离中高位筹码套牢区后，股价仍然止不住下跌的走势，使市场参与者感到后市仍然有巨大的下跌空间，心理趋于恐慌，从而动摇投资者的持股信心，使得投资者纷纷抛售。主力机构恰恰在这种背景下，才能顺利实现其隐蔽建仓的目的，使主力机构得以顺利完成建仓，从而为其在未来行情中大肆炒作该股打下坚实的基础，如锦江股份2008年10月至2009年1月的走势，股价放量急跌后又持续阴跌，各项技术指标呈典型的空头排列，极大地打击了参与者的热情，从而使主力机构从容地完成压低吸货的目的，股价在11月初形成V形反转走势（如图12-5）。

2.重大利空催生黑马股

沪深历史走势表明，黑马股往往与利空因素相伴。利空因素的表现形式有很多，如上市公司的经营环境恶化，公司遭遇重大经济诉讼，面临监管部门谴责和稽查，以及在弱市中除权除息等。虽然利空的形式多种多样，但是有一点是共同的，就是利空容易导致投资者对该公司的前景产生悲观情绪，从而引发投资者不计成本地抛售股票。如2008年12月26日，金风科技（002202）限售股33388.47万股上市流通，令人意想不到的是午后竟放量拉升，直封涨停，在市场对大小非躲之无恐不及的时刻，此种走势令人匪夷所思（如图12-6）。

图12-5

图12-6

3.黑马股启动前的价量异动

通过盘中技术分析可以发现，黑马股的启动不是一种偶然，其中必然有主力机构潜伏于其中。股价启动之前必然有主力的大规模建仓过程，或是长时间的隐蔽建仓，或是快速的放量拉高建仓，只有主力依靠资金实力收集了绝大多数流通筹码后，该股才具备了黑马股的前提条件。这种大规模建仓行为必然会引发价量异动，这种异动包括成交量和股价两个方面。股价异动比较复杂，盘中异动的形式多种多样，如2009年1月21日北方国际盘中突然拉高和压盘、盘中反复剧烈震荡、不时有大单进场扫盘，主力盘中强势洗筹迹象明显（如图12-7）。

图12-7

4.黑马股在筑底阶段间断性放量信号

个股在经过长期下跌调整过程后，开始孕育着反弹动能。不管成交量变化怎样复杂，一个局部高点必伴随一个局部巨量，随后其成交量将随着下跌过程的展开而逐步减小，直到地量出现后“先见量后见价”，地量的实质就是主动性抛盘已趋于衰竭，这样股价下跌动能也就不足，只要有买盘逐步介入，其股价就能渐渐见底。一般而言，若个股的成交量已萎缩至其年内最大成交量的1/20或大涨行情的1/10左右，而且其成交量已持续数个交易日持续低迷，则股价已处于跌无可跌的境地。物极必反，此阶段必然会引来先知先觉资金的关照，伴随着量能的温和放大显示出有增量资金在积极介入。由于经过利空打击或刚刚经历恶化走势的个股，是很难对散户构成吸引力的。因为，散户资金不会在基本面利空和技术面走坏的双重打击下贸然建仓的，所以，此时的小幅放量反弹说明了底部仍有部分恐慌盘正在不计成本地出逃，而放量时股价保持不跌恰恰证明了有主力资金正在乘机吸筹。因此，就可以推断出该股在未来行情中将是极具涨升潜力的黑马。如2008年12月18日安源股份走势怪异，与前期无量涨停相反，早盘涨停被巨量抛单打开后，经复剧烈震荡后再次封住涨停至收盘，次日收出长上下影线巨量小阴线，主力盘中强势洗筹迹象明显（如图12-8）。

（二）黑马股的周期性循环规律

黑马股行情同样具有生命周期，从其上升行情开始，到下跌行情的终结，其中大致可以划分为四个阶段：孕育期、发展期、成熟期、衰退期。黑马股处于生命周期的不同阶段，市场运行特点各不相同，所应采取的投资策略也不相同。

图12-8

1.孕育期

这一时期的股票价格处于阶级性低点，很难被多数投资者看好，但先知先觉的新增量资金先行介入，这是主力机构通常所采用的隐蔽式建仓方法。这一阶段的投资策略主要是选股，要透过个股早期表现平平的假象，认识其潜在爆发力的本质。

2.发展期

个股处于发展期时的走势特征具有鲜明的异动特点，与大盘的走势常常不能保持同步，往往是大盘涨个股反跌，而大盘跌时个股却能表现出逆势抗跌。这一阶段的投资策略重点是要把握股价运行规律，以持仓为主。

3.成熟期

各项技术指标呈现出多头排列状态，股价依托10日均线不断上移。但是，与股价强势相反的是，成交量却从股价启动初期的间断性巨量转变为温和放量，这说明主力资金已经进入实质性控盘阶段。这一阶段的投资策略以持股待涨为主，当股价加速上行，成交量急剧放大时，可以逐步清仓离场。

4.衰退期

处于衰退期的黑马股股价仍然相对较高，有的股价能够比启动初期的股价高出100%～200%。高位出局是主力在个股处于衰退期时的唯一操盘目标，为了顺利实现这个目标，主力借助各类利好消息和题材，来引诱投资者在高位追涨。普通投资者在个股处于衰退期的投资策略就是逢高派发，坚决不为主力抬轿。

（三）黑马股的投资策略

1.把握市场整体趋势

市场整体趋势是否向好对黑马股产生有着重要影响。事实上，无论是牛市还是熊市，都会产生黑马股。但是牛市能孕育数量更多、涨幅更大的黑马股。但这并不表示熊市中就不能产生黑马股，熊市中同样会涌现出各种各样的黑马股。对于投资水平不高的投资者来说，选择在上升趋势中的震荡市、阶段性平衡市和大牛市的环境中寻找黑马股，成功的概率较大。

2.洞察主力机构的建仓行为

黑马股的产生离不开主力建仓行为是否顺利，如果投资者普遍看好某只股票，主力收集的筹码难度加大，则该股往往较难出现大涨行情；相反，多数投资者普遍不看好的股票，主力收集筹码较为顺利，那么一旦筹码被高度集中以后，该股票演变成黑马的概率将非常高。

3.关注个股的概念与题材

概念与题材是否具有较大的想象空间，是研判黑马股的重要因素。虽然目前的个股业绩并不突出，但是主力机构往往会借助各类炒作题材，吸引投资者跟风。例如鲁信高新（600783）拟向鲁信集团非公开发行16990.07万股，此次非公开发行价格为每股11.81元，以购买鲁信集团所持有的山东省高新技术投资有限公司100%股权。在“创投第一股”概念的预期之下，股价由2008年11月6日的阶段性低点3.47元启动，涨至2009年4月16日的22元，成为两市第一牛股。

鲁信高新2008年11月6日至2009年4月16日，历时5个月，涨幅高达+534.01%（如图12-9）。

图12-9

4.流通股本与活跃性

公司的流通股本适中，最好在10000万股以内。主力机构要想对某只股票进行炒作的话，需要投入大量的资金，如果流通盘过大，就必须有多家机构同时运作，这就限制了个股的炒作力度和活跃程度，所以流通盘适中的话，被短线游资选中的机会更大。而且，流通市值不大的股票，股性均较为活跃。从以往市场表现来看，股票的股性越活，表明该股长期为市场主力所关注，因而进行炒作的可能性也就越大。如彩虹精化（002256）是国内最早进行气雾剂产品研发生产的企业之一，经过多年发展，市场占有率居同行前列。该股2008年6月25日在深交所上市交易，其网上定价发行的中签率为0.1112131864%，超额认购倍数为899倍，按其发行每股12.56元计算，网上冻结资金量为1987.677亿元，算上网下冻结资金总额67.484亿元人民币，共冻结2055.161亿元。然而该股上市后一路走跌，最低下探到6.12元，场中主力严重被套，做多意图坚决，后市借助创投、盘小及成长概念，有望走出大幅上升行情（如图12-10）。

图12-10

5.关注股价起点与运作空间

黑马股往往是从低起点启动的，低起点表示股价还在底部区。例如2006年下半年钢铁股板块接过大盘蓝筹轮涨“接力棒”，整体启动掀起牛市冲击浪。至2007年下半年的整个钢铁股板块涨到25元左右，而其起跑点都在3～4元。宝钢股份、凌钢股份、唐钢股份、武钢股份等纷纷加速上冲，钢铁“老大”宝钢股份（600019）最高上冲至22.12元，涨幅高达+20%以上（如图12-11）。当然也有高起跑点之个股，但那是少数，绝大多数的大黑马都是低价位启动的。

图12-11

低价位还意味着大的炒作空间，所谓炒作空间主要是指股票的价格空间。价格的高低不是绝对因素，还需要看该股未来的发展有没有想象空间，有没有炒作题材。而所谓炒作题材，说穿了就是以炒作一只股票为借口，用以激发市场人气。有些题材具有实质的内容，有些题材则纯粹是空穴来风，甚至是刻意散布的谣言。市场上题材变化万千，大体来说有六类：经营业绩改善或有望改善；拥有庞大土地资产可以升值；国家产业政策扶持；合资合作或股权转让；增资配股或送股分红；控股或收购。这几类炒作题材在主力机构的挖掘和夸大之下，显得具有无穷的能量，激起了投资者的购买欲望。事实上，这些题材对上市公司本身有多大的好处不是随便可以确定的，许多具体情况有待具体分析，绝不能一概而论。但市场的特点是，只要有题材，就有人乐于去挖掘和接受，题材的真实作用反而被忽视了。比如网络概念、3G概念等都曾经给予投资者无限遐想。还有是从比价效应看股价空间，由于关系到市场的认同度以及跟风效应，就必须有足够的比价空间。这主要有两方面：第一是个股本身的历史比价，观察当前价位和历史成交密集高点的差；第二是横向的比价和同类股票的价格差。有了这样的运作空间才能够让黑马股有较大的运行空间。

6.关注主力资金的目标与策略

主力机构要运作一只股票必然有其详细的计划。首先在战略上有吸筹、震仓、制造龙头股等目的；而在战术上又有推升股价、吸引跟风、高位出货、调节市场等目的。由于主力的实力不同、收集筹码的方式不同以及运作目标、拉升方式、派发手段的差异也同样决定个股能否成为黑马股的要素。这就必须结合股票的具体情况去分析了。实力较强的主力机构可以不需要理由拉升股价，让市场参与者去寻找和猜测理由。而实力稍差的机构则需要借助题材、概念、消息等来拉升股价。因此缺乏理由的暴涨是最大的黑马股，需要题材支撑的黑马股表现较为逊色。但无论是什么样的黑马股，一旦进入股价拉升的末期，都会出现各种各样有利于主力出货的题材、概念、消息、业绩、推荐等，此时，投资者要保持高度警惕。因为，此阶段的黑马股已经步入衰退期。

（四）黑马股的选择技巧

黑马股的首选目标是超跌股，超跌股通常在市场处于调整市况中异军突起，在投资者普遍看淡后市的情形下，短期内发动涨幅惊人的行情。超跌股的股价因为严重超跌，处于股价的底部区域，安全系数大。而且距离高位套牢密集区较远，上行阻力较小，个股做空能量得以有效释放，一旦大盘企稳，超跌股率往往先止跌反弹，且产生反弹的力度较大。因此，投资者需要密切追踪超跌黑马股的运行动向，重点关注以下三类超跌股。

1.股价遭到主力刻意打压的超跌股

当一只个股经过大幅下跌后，却仍然向下不断创出新低，这时做空的动力主要来自盘中主力。主力机构的刻意打压行为往往能从反面揭示个股的投资机会的来临，从而给投资者提供最佳的建仓时机。对于有主力刻意打压的超跌股，投资者要勇于介入。如2008年11月21日，由于海通证券（600837）将有三批共35.2亿股小非上市流通，股价连续三个交易日跌停，海通股价在26日阶段性探低至9元附近，四个交易日内跌幅达32.38%。事实上，海通的本轮估值回归自11月初已经开始。2008年10月31日至11月26日，海通收盘价下跌50.88%。这种急速下跌正是一种主力机构压盘吸货的刻意打压行为，此后，该股逐渐走出底部，步入长期的上升趋势通道中（如图12-12）。

2.在低迷市道上市的次新股

在行情低迷市道上市的次新股，由于缺乏实力资金的关照，上市后会因大盘下跌的拖累，使得股价严重超跌。这类个股往往蕴藏有超级黑马，投资者需要重点关注，积极参与。例如，在行情低迷时期上市的新股川润股份（002272），上市首日涨幅达+89.27%，随后上演一路跌停走势。2008年9月22日至10月8日，川润股份连续跌停期间的跌幅是-56%，2008年10月9日虽然早盘用52.04%的高换手率打开跌停，最后收盘依然跌停，主力机构控盘诱空迹象明显，此后，该股逐渐走出底部，步入长期的上升趋势通道中（如图12-13）。

3.绩优类超跌股

由于市场持续下跌，很多绩优股受市场环境拖累，也一度遭到恐慌性抛售，使得股价严重背离投资价值，这类超跌股是稳健型投资者最值得关注的优良品种，如深天健（000090）是一只严重超跌的高净资产和高资本公积金个股，从其2009年3月31日公布的年报来看，每股资本公积金为4.461元，每股未分配利润为0.728元，每股净资产为6.844元，而该股从2007年8月27日的29.50元跌至2008年11月4日的3.46元，最大跌幅达到-88.27%，此后该股在蓝筹股行情的推动下，股价摆脱下降通道，大幅上涨。作为深圳本地股，由于该股前期调整充分，后市仍有望展开持续上扬行情（如图12-14）。

图12-12

图12-13

4.回避超跌风险股

所有的超跌股都会有不同程度的反弹走势，但演化成黑马股的仍是少数个股，所以在选择时，要注意回避以下五类高风险的超跌股：第一，负债率畸高的股票。比较同行业情况，负债率高得离谱的个股应该回避。第二，投资证券类资产高的个股。从公开的资料显示，上市公司投资证券产品较难获得好的收益，所以这类个股应注意回避。第三，负资产，或持续亏损，或突然巨亏的个股，这类个股因为业绩较差，面临着停市、摘牌等不确定因素，存在着一定风险。除非出现借壳，一般很难出现行情。第四，资金链拉得过长、投资产业过多的个股。一般一个企业很难做好几个行业，特别是经济状况不好的时期，最容易造成资金黑洞。第五，大股东占款严重的个股。这类股不用说，上市公司都被掏空了，根本没有什么好投资的。

图12-14

（五）黑马股的追涨原则

追涨在强市，低吸在弱市，这是一个大的原则，也是投资者在整个投资生涯中应严格遵循的操盘法则。这是一个简单明了的法则，尽管简单，却相当实用，不遵循这个法则，屡屡吃亏就是理所当然的了。在大多数市场条件下，不追涨是一种稳妥的投资方法。但是，在个股主升浪形成后，不追涨反而成为僵化的投资思维。在个股主升浪行情中，很多投资者常常抱怨个股股价已经涨高了，所以，不愿追高买入。可是历年来的黑马股行情中都存在一种长期有效的规律，那就是：强者越强、弱者越弱的“马太效应”。主升浪行情中越是投资者不敢买进的黑马股，走势越强；越是投资者敢于买进的弱势股，越是难以表现出像样的行情。

因此，当个股进入主升浪趋势后，投资者需要采用追涨的操作方式。追涨操作必须要制订周密的投资计划，并且还要把握好如下几个步骤：操作方式、资金管理、赢利目标、风险控制。

1.追涨的操作方式

投资者在个股主升浪行情中实施买入操作时需要转变思维，不能完全拘泥于业绩、市盈率、成长性等因素进行投资，而是要结合上涨的趋势来研判介入点。具体地说，就是要选择更有盈利机会的区间和价位。另外，投资者也不能看到个股放量突破了，就立即追涨，有时候即使个股成交量突然急剧放大，但如果资金只是属于短线流动性强的投机资金的话，那么，行情往往较难延续下去。因此，投资者必须对增量资金的四个方面进行综合分析，这四个方面包括：资金的规模与实力、资金的运作模式、资金的运作水平、资金的市场敏锐程度。只有在个股的增量资金属于实力雄厚的主流资金时，才可以追涨操作。

2.追涨的资金管理

即使在大的上升趋势中，投资者也不适宜采用满仓追涨的方法，稳健的方法是：投资者可以用半仓追涨，另外半仓根据行情的波动规律，适当地进行高抛低吸做差价。由于手中已经有半仓筹码，投资者可以变相地实施“T+0”操作，在控制仓位的同时，以波段操作的方式获取最大化的利润。

3.追涨的赢利目标

追涨的过程中需要依据市场行情的变化设定赢利目标，设置目标时要考虑到市场的具体环境特征，从市场的实际出发，洞察行情的根本性质，明晰行情的级别类型，研判行情的上涨力度，并根据这些因素最终确定赢利目标。到达赢利目标位时，要坚决止赢，这是克服贪心和控制过度追涨的重要手段。

4.追涨的风险控制

由于追涨操作相对风险较大，所以对风险的控制尤为重要，一旦大势出现反复或个股出现滞涨，要保证能立即全身而退。这需要投资者掌握以下八点投资原则。

（1）当市场整体趋势处于股价见顶回落后的反抽走势或调整市况下的反弹行情时，均不宜参与追涨。

（2）股价上行面临前期成交密集区时，在操作上不宜追涨，要认真研判该股是否具有突破阻力区的能量，再制订投资方案。

（3）当市场热点转换频率过快，热点炒作的持续性不强，而且热点比较散乱频繁，难以形成具有凝聚力、号召力的龙头板块时，不宜短线追涨，否则，很容易被套在昙花一现的短线热点个股中。

（4）在追涨强势板块时，要注意选择龙头股追涨，对于跟风炒作的个股则不宜追涨。因为龙头股具有先板块启动而起，后板块回落而落的特性。而跟风股却是收益较小、风险较大。

（5）对于前期涨幅过大，目前放量滞涨的个股不宜追涨，这时主力机构出货的几率较大。

（6）当市场趋势发展方向不明朗，或由于投资者个人能力的因素，无法清晰地研判未来趋势的发展变化时，不宜盲目追涨。

（7）对于绝大多数人不敢追涨的行情，可以适当参与，但对大多数都敢于追涨的个股和行情，坚决避免追涨。

（8）对于个股经历过长期调整后的初次拉升，不宜匆忙追涨。因为，即使是有增量资金介入，以后也会出现洗盘过程，投资者不必急于一时。同样在大盘处于恢复性上扬行情中时也不要急于追涨，股指往往会有调整的机会。

值得注意的是，追涨黑马股要“重势不重价”，很多投资者在追涨过程中，往往会受个股基本面的影响，有时会认为这不是一个绩优股而放弃买入机会。这种做法是错误的，因为买黑马股重要的是趋势，这和买白马股重视业绩好坏的特点是不一样的。

投资黑马股不论股票是绩优或绩差，而只论强势和弱势，即使是ST类的垃圾股，一旦趋势转强也能演绎出翻番的行情。反之，黑马股一旦走弱，即使该股业绩优良，也需要立刻出局。

任何涨升行情都不可能一帆风顺，都必然会面对市场中的各种压力。即使是处于上升趋势中的黑马股也不能例外，仍然会出现较为曲折的走势。投资者在积极操作的同时仍然不能忽视风险，适当注意资金的管理与仓位的控制。

黑马股的快速上涨能使投资者获得较好的短线收益，但另一方面黑马股的短期涨幅往往较大，一旦个股走弱，下跌速度也比较快。因此，发现黑马股丧失其上涨之“势”时，就必须果断止赢或止损。投资者不用担心卖出黑马股后就失去赢利机会，市场时刻在创造着机会，上涨是机会的降临，下跌何尝不是机会的孕育呢？这是市场的特性，也就是说，黑马股的机会是永远存在的。

三、紧盯高送转概念股

（一）高送转概念股的炒作

高送转概念股，在中国股市中是长盛不衰的炒作题材，曾经造就了许多股价翻番的大黑马。送红股和转增股本是上市公司股利分配的两种方式，在会计处理方式上，送红股的来源是未分配利润，而转增股本则不是利润分配方式，而是将属于全体股东的资本公积金转为股本，而资本公积金的主要来源是募集资金过程中超过面值的超募部分。如早期的中国嘉陵（600877）、四川长虹（600839）等曾经在历史上留下股价翻几番的奇迹。每年的年报披露期间，都会有一些上市公司推出高比例送转股方案，公布消息的股票大多会受到市场热烈追捧，并出现飙升走势。如2009年3月27日，维维股份（600300）发布年报，2008年公司实现营业收入28.34亿元人民币，利润总额0.61亿元人民币，净利润0.51亿元人民币，基本每股收益0.07元。分配预案为10股转增12股，同时每10股派现金红利0.30元，此分配预案超越前期大比例转增牛股西飞国际（000768），成为“史上最牛分配方案”。维维股份年报显示，去年公司经营业绩并不出众。营业收入较2007年下滑10.92%；净利润同比下降40.82%；净资产收益率只有2.30%。而且在扣除3000多万元非经常性收益后，净利润只有1863.58万元；每股收益0.03元。但由于此前市场已有公司将高送转的传言，其股价在年报公布前走势异常凌厉，自3月16日以来，连拉10根阳线，短短两周时间，该股从5.55元起步，升至3月27日年报公布，股价报收于8.25元，涨幅接近50%。公司公布年报后，该股继续强势走高，升幅巨大，各项指标呈典型的多头排列，后市仍有望上行（如图12-15）。这一切，都显示出高送转股中蕴藏着巨大的机遇。上市公司高比例送红股或用公积金转增股本，其实是一种数字游戏，它对上市公司的现金流不产生丝毫影响，对投资者也没有任何现金收入。但是却非常受投资者的欢迎，因为高比例送转股可以降低上市公司的股价，打开个股的炒作空间。同时，这也是受上市公司欢迎的分配方式，因为，高送转有利于相关上市公司未来的再融资计划。由于配股和增发相关规定的限制，股本扩张可以给未来扩大融资规模提供便利。如果投资者在上市公司公布年报前，能及早识别和介入这类个股，往往可以取得丰厚的利润。

图12-15

（二）高比例送转上市公司的特征

从历史规律分析，推出高比例送转股方案的上市公司主要有以下特征：

（1）上市公司的赢利状况良好，并且净资产值高的公司有送股和分红的潜力。投资高送转必须重点关注上市公司的赢利能力及成长性，毕竟良好的业绩是抢权、填权的内在因素和根本动力。从历史上公布高送转的上市公司来看，其每股收益高于0.5元的占绝大多数。一般来说，如果每股收益高于0.5元，净利润增长率超过50%以上，也确实有投资和关注的必要。而每股收益在1元以上的品种，属于较为罕见的安全品种，如果市盈率不足15倍，在业绩支撑下就有较大的中线上涨空间。

（2）上市公司有充足的资本公积金，这是公司实施高比例送转的基础。一般来说，每股公积金大于2元的公司具有一定股本扩张潜力。

（3）上市公司近年来的分配存在以下一些特征：

①上市时间不足两年的次新股。

②最近两年尚未实施过增发、配股等融资方案。

③最近两年没有分配过红利，未分配利润处在不断滚存中，并且未分配的利润较多。一般来说，每股未分配利润大于1．5元的公司具有一定股本扩张潜力。

④最近两年尚未进行过高比例送转的上市公司。

（4）上市公司有股本扩张的可能。通常，实施大比例送转方案的上市公司流通股本都比较小。

（5）上市公司有扩大融资能力的需求。由于受增发门槛提高和配股比例的限制，一些净资产值高、业绩非常优秀的上市公司，为了考虑日后能更多地融资，往往会积极地实施高送转方案，为将来更大规模的融资提供便利条件。

（6）二级市场有主力机构进驻。一般基金、QFII等主流机构的重仓品种，在业绩和高送转双重力量驱动下，持续走强的能力往往最好。

（三）高送转股的选择技巧

由于高送转题材股中具有持续走强的示范效应，近年来主力机构的操作手法明显改变，股价在利好公布前就已经升幅巨大，一旦公布和实施分配方案时，主力则利用散户盲目跟风高送转题材股，乘机高位出货。因此，不是每个有送转方案的股票都能转化为强势黑马股，那么，什么样的个股会见利好出货？什么样的个股还能在牛市行情中展开如火如荼的抢权、填权行情呢？投资者有必要掌握一定的选股技巧，才能寻觅到真正的黑马。

1.股价前期涨幅

对于前期已经有巨大涨幅的高送转股，当公布大比例送转方案时，坚决不参与。这类个股在方案公布后，股价往往会转入短期高位调整。虽然调整并不能说明涨幅大的个股公布送股方案时就一定是主力出货，仅说明这类个股存在较大的主力出货的可能性。如亚宝药业（600351）于2009年3月4日披露了2008年年度报告，公布2008年拟10转10派2元的高分红方案后，公司股票价格于次日开盘瞬间创出上市以来的历史新高20.60元后随即快速下行，并以下跌0.10%收盘。其高达23.70%的换手率，也让投资者不得不产生场内资金借机出货的疑问。此后该股股价缩量拉抬，盘中震荡加剧，4月17日股权登记日股价又大跌7.50%，主力高位出逃迹象明显（如图12-16）。相反除权前涨幅较小的高送转股，由于主力建仓成本较高，后市仍有填权可能性。

图12-16

2.股东人数

当上市公司公布大比例送转方案，而同期的中报或年报显示股东人数大幅度减少时，要特别提高警惕。股东人数的减少程度往往相对说明主力建仓的程度，如果股东人数减少到极限的同时股价前期又暴涨过，就要特别当心。因为，这说明主力已经完成建仓和拉高环节，此时公布送转方案的意图可想而知。

3.后续题材

上市公司高送转后是否还有后续题材以及后续题材是否能及时跟进，都将直接影响到高送转后是否能填权。在牛市的行情里，高送转股填满权的概率相当大，统计资料显示，2005年年报高送转的那一批股票，绝大部分目前已经填满权。典型的如苏宁电器（002024），作为一家有目共睹的成长型上市公司，经过了多次高送转，但每次除权后都走出了填权行情，其后复权的价格也一度突破千元（如图12-17）。

图12-17

4.大盘运行趋势

大盘运行趋势直接影响到送转股除权后价格的走势，当大盘处于牛市中，股价常常会填权，而大盘处于调整市中，股价贴权的概率很大，一般这时不适宜炒作高送转题材。如保利地产（600048）在业绩大幅增长、2007年上半年沪深股市持续向好的背景下，实施10送10后走出大幅填权的走势。而进入2007年下半年以来，大盘走势陡然生变，也使得市场中的大批高送转公司大幅填权成为泡影，保利地产虽业绩优良且在2008年再次推出10转10派0.3的分配方案，但仍难逃贴权厄运，其股价也持续下跌，出现大幅贴权走势（如图12-18）。

图12-18

5.除权前横向比价

在高送转除权前用假设已经除权后的个股价值进行横向比价，具体分为投机价值比较和投资价值比较。投资者可以通过除权后的股价、被稀释的业绩、流通股本、市盈率水平等方面和市场中同类股票进行比较，评判除权后的比价是否合理、适中，是决定对其进行短线操作的首要条件，据此决定是否参与。

6.除权后量价变化

由于除权后流通股本增加，刚除权时计算换手容易产生失误，不过现在很少有主力会在除权时放天量出货。另外，很多常用技术指标在除权初期失真，应该以成交量为主要分析手段。怎样既能正确地利用量价寻找机会，同时又能识别主力伎俩，实为除权操作的重中之重。

7.股价的定位

除权后的股价定位要着眼于公司未来的发展前景。依据历史经验来看，如果一只个股除权后仍达到15元以上的，投资者要注意定位偏高风险；如果除权后的价格在10元以下，同时业绩没有被严重稀释的，则可以积极介入。

8.上市公司本身的业绩水平

如果上市公司有新的利润增长点而且产业前景看好，富有成长性，则股价往往会填权；反之，则容易贴权。

（四）高送转股的卖出技巧

投资者在参与高送转题材炒作时，要注意控制风险，掌握卖出技巧。

（1）如果上市公司在公布高送转方案前，股价就已经被主力机构大幅拉升，一旦公布具体的高送转股方案时，投资者要谨防“利好出尽是利空”，要坚决地逢高出局。

（2）当上市公司公布高送转股方案时，如果个股前期涨幅不大、股价不高、距离主力成本不远，该股后市仍有较大的上升空间，投资者可以等到除权前后再择机卖出。

（3）大比例送转题材往往是高收益中蕴涵着高风险，在炒作该类股票时，要建立风险控制机制，设置止损价位，并严格执行止损纪律，一旦发现研判失误，则应迅速出局观望，以免深套。

（4）高送转股除权后应重点关注量价变化，识别主力是真填权还是假填权，如果股价缓缓上涨，走出试图填权的形态，但价格累计升幅不大，量能却持续性放大，则可以判断为假填权。凡是遇见假填权或无力填权的送转除权股，投资者都应及时了结。

（五）填权股的投资技巧

填权是指在除权除息后的一段时间里，如果投资人对该股后期走势看好，该只股票交易市价高于除权（除息）基准价，即股价比除权除息前有所上涨，这种行情称为填权。牛市中个股的高送配个股是重要的炒作题材，这个题材往往会被新老主力轮番使用，可重点关注大盘指标股和小盘绩优股。熊市中，送配题材则多表现为利多出尽，主力往往借机拉抬，套现出局的可能性居多。

填权股的技术形态是指含权类股票一旦除权，在日K线图表上会留下一个巨大的除权缺口。送股比例越大则缺口也会越大。由于股价的绝对价位降了下来，炒作的空间也相应地增加。但是具体问题要具体分析，如果该股的前景相当看好的话，即使它送股除权前累计涨幅已经很高，主力机构也不会错过做填权行情的机会。如果投资人能够及时发现这种迹象和把握这类股票的走势规律，是完全能够获利的。

高送配个股除权后，其所有的技术指标都已经发生了巨大的变化，所以不能按除权后的技术指标分析这种已经除权的股票，通常的做法是将该股先进行复权，然后再追踪它的下一步走势。一旦发现该股缩量再创新高，同时该股的上涨通道又保持良好的话，就可利用分批建仓的手法，找最佳的买点逢低介入。通常的做法是引用超级短线指标，也就是3天、5天、7天、10天和20天等移动平均线的排列法以及5分钟MACD指标、15分钟MACD指标和30分钟MACD指标的共同黄金交叉来衡量。

但是，追击填权概念股的做法是一种高风险、高回报的冒险行为，要求投资者的进出动作要快，同时设好止损位，一旦发现自己的判断错误，就要及时止损离场。如深圳惠程（002168）2009年2月27日发布公告称2008年实现净利润4614.03万元，同比增长20.58%，拟10派3转增10。受益于国家电网改造，2008年深圳惠程在业绩保持快速增长的同时，继续实施高送转。年报显示，2008年深圳惠程实现营业收入2.42亿元，同比增长31.44%，在所得税优惠政策到期后税率大幅上升的不利情况下，实现净利润4614.03万元，同比增长20.58%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长33.43%。受此消息影响该股当日早盘开盘即封涨停，但盘中换手略有放大，截至早盘9点36分，深圳惠程报17.60元，上涨10.001%，列两市涨幅第一位。

深圳惠程于2009年3月30日除权除息，由于前期持续涨停，该股在除权当日出现小幅贴权走势，不过由于主力除权前介入较深，该股很快恢复了人气。3 月31日，该股再次发力上攻，再封涨停。随后该股强势不改，又连封涨停板，吹响了填权行情的“集结号”（如图12-19）。

图12-19

操作填权股，应注意以下几点：

（1）在一般情况下，由于送配股除权以后，股价下跌将下拉二级市场的股价中枢，一次性的自然除权将股价拉低后，由于股价的绝对价位较低，有利于封杀股价进一步下跌的空间，由于同样价值的股票，股价比以前更便宜，也将促使新多资金进场，支撑股价上升。

（2）如果送股除权之后，股价进入缩量调整状态，这就表明主力机构控盘程度相当强，绝大多数筹码仍然掌握在主力机构手中，主力目前尚无出局意愿，持有该股仍非常安全。

（3）对于持股者来讲，应以继续持股为主，不放量不出货。

（4）对于空仓者来讲，追涨这类除权类个股的机会已经出现，一旦发现该股的3天、5天、7天和10天等移动平均线呈多头排列，同时该股的5分钟MACD指标、15分钟MACD指标和30分钟MACD指标共同黄金交叉，可放心地逢低介入。

（5）如果短线指标呈现出空头排列，同时成交量呈放大趋势，可考虑离场观望。

四、挖掘重组股

（一）理性看待重组股的机会与风险

2008年12月9日，中国银监会公布了《商业银行并购贷款风险管理指引》，政策出台后，沪深A股市场重组、ST类品种纷纷表现，市场也对此消息的公布迅速做出反应，两市有近半数ST类个股封上涨停，而同期沪深大盘却处于深幅调整状态，重组板块中仍有33只个股顽强涨停。相关并购政策给予了重组板块明显的刺激，但不确定性因素依然较多，风险与机会共存，作为投资者应理性看待。

从机会的角度来看，并购贷款12年来首次开闸，对上市公司彼此间的优化重组提供了资金保障。从国际资本市场来看，大多并购也发生在并购成本低、政策支持性强的市场阶段，而此政策恰恰出台于我国资本市场价格处于调整后的低谷区域，国内A股市场经过2007年下半年至2009年年初持续大调整，平均市盈率已降至1/16左右，平均市净率也处于2.5倍的水平，股价偏低的估值水平为上市公司实现并购重组提供了良机。而从政策的界定来看，非常明确地对企业并购范围给予了多种形式的肯定与放宽，对于当前A股许多经营困难、现金流紧张，但有完整产业链、实现并购后可提高资源整合效率，提升上市公司业绩、扩大股东回报的公司自然是非常难得的发展机会。

从风险来讲，重组板块和ST板块作为壳资源的“大本营”，实际上少数公司已经处于较为严峻的经营困境，很难获得并购贷款支持，这样的公司只是短期游资的炒作题材。其实，政策在界定上有严格的要求，比如商业银行必须对并购进行评估，包括并购双方行业前景、市场结构、经营战略、管理团队、企业文化和股东支持等方面，其中并购双方的产业相关度和战略相关性，以及可能形成的协同效应；并购双方从战略、管理、技术和市场整合等方面取得额外回报的机会；并购后的预期战略成效及企业价值增长的动力来源；并购后新的管理团队实现新战略目标的可能性；并购的投机性及相应风险控制对策；协同效应未能实现时，并购方可能采取的风险控制措施或退出策略及借款人对还款现金流的控制是否合法合规等方面均有严格的程序与规定。并购重组一般需要一个较长的时间周期，因此，并非所有的重组股都会因重组并购而获得新生，对于那些业绩极差、回报极差、管理混乱、产业前景不佳的公司，炒作过后仍然难以避免转板或摘牌的风险。

从收益率的角度来说，重组股是一个高风险、高收益的板块，高风险主要来自重组信息的相应不对称，毕竟重组各方在重组信息公布之前，并不希望股价大幅上涨，尤其是整体上市、吸引合并、定向增发等涉及重组方的直接利益时更是如此，所以尽可能地保守重组秘密。这样，在实际操作中，普通投资者就在信息方面处于劣势地位，从而带来极大的操作风险。但高风险对应着高收益，一旦重组信息公布，股价多数会强劲上涨，尤其是对于由于整体上市等对基本面有着极大直接影响的个股来说，更是如此。例如，停牌长达两年多的闽闽东（000536）2009年4月9日复牌后成为市场最受关注的个股。由于闽闽东在2006年12月底停牌，直到2009年2月4日复牌，既遇到了2006年的牛市，又躲过了2008年的暴跌，“潜伏”其中的投资者收益不菲。盘口数据显示，2009年4月9日闽闽东复牌后跳空高开，以9.99元开盘，由于流通股股东获得了10股转送5股，此时已经获利接近1倍，而此后该股股价最高摸高到难以置信的17.3元。收盘时，大涨73.67%（如图12-20）。此外，该股复牌后首日的成交量与换手率均创出其自上市以来的新高，分别达到6.53亿元和74.02%，显示有新多资金介入。所以，资产重组股在相当长的时间内依然是各路资金追逐的焦点品种。

图12-20

（二）上市公司资产重组目的

上市公司实施重大资产重组交易的目的大致表现为以下四个方面：

1.增强企业核心竞争力

上市公司进行的资产重组交易旨在优化资源配置，促使优质资产得到更有效利用并适时剥离不良资产，以始终保证企业资产的运营处于高效率的状态。具体分为以下两类情况：

（1）收购优质资产夯实主业。企业通过增强核心竞争力才能取得长久的生存与发展，通过购买优质资产可以突出主营业务、品牌优势和优先发展方向，并使企业精干主体、分离负担，这些都是增强竞争力的重要方面。这种做法既能发挥已有资产的优势并产生协同效应，又能形成新的经营机制。

（2）剥离不良资产是企业防御性战略的体现，具体包括以下四个方面：

①当企业所在的行业竞争环境发生变化，例如由垄断进入完全竞争，从产品开发期进入产品成熟期之后，行业利润率呈现下降趋势时，企业通过资产剥离和出售可以实现产业战略收缩，转而投资新兴产业和利润更高的产业。

②当企业在所投资的领域不具备竞争优势，其资产的赢利能力降低时，为了避免资源浪费和被淘汰出局，剥离和出售不良资产可以使企业掌握发展的主动权，降低或规避风险，及早实现产业的战略转型。

③盘活存量资产是实现资产保增值的重要手段，并有助于企业集中资源优势拓展新的业务。包括延伸产业链、寻求多元化发展等以保证企业未来业绩的持续增长。

④不良资产和债权的剥离和出售可以改善企业的财务状况，减少亏损、降低成本，增强企业的赢利能力。尤其是当资产受让方以现金支付来完成交易的情况下，资产出让方不仅可以获得一笔流动性资金，而且增强了企业的再投资功能。

2.增强企业再融资的能力

上市公司具有融资功能是其存在与发展的一个基础，实现该功能的前提之一就是上市公司要有良好的信用和财务状况。上市公司的直接融资通常借助增资扩股等手段完成，这就要求发行企业的盈利水平、负债水平、净资产收益率、资产规模及股权结构等符合法律规定的条件。但是，很多上市公司在生产经营中，难免会有财务状况不佳的情况产生，即丧失再融资的资格。因此，借助资产重组调整资本结构、改善财务状况、恢复再融资能力是很多上市公司实施重大资产重组的重要目的。

3.摆脱退市等财务危机

财务危机是指公司无力支付到期债务或费用，其极端形式就是退市或破产。财务危机有内部原因，也有外部原因。一般情况下，外部原因（客观环境的变化及其影响）对企业来说虽能预测，但大多是不可控制的，也是无法回避的。内部原因大多是经营不善导致主营业务收入下降，企业净资产减少，不但严重影响了上市公司的生产经营，而且连续三年亏损时还要面临退市的风险，更有甚者还会破产。而且，此类上市公司一般依靠原有资产很难扭转局面，经常需要借助资产重组处理不良资产、增加企业利润或资产净值以摆脱危机。因此，控股股东、当地政府等外部力量通过资产重组挽救上市公司的案例屡见不鲜。

4.顺利完成资本层面（控制权转让）与产业层面（主业更迭）的对接

多数资产重组属于因控制权变更而带动的重组，新的产权所有人按照自身发展战略对新入主的上市公司进行业务重组并改善其资产结构，达到借壳上市并借助资本平台发展已有产业的目的，该种重组形式下，上市公司的资本层面（控制权）和产业层面（主营业务）先后发生改变，即控制权转移以股权转让形式、主营业务变更以资产重组形式分别完成。

（三）上市公司资产重组的类型

上市公司资产重组的形式包括收购资产、资产置换、出售资产、租赁或托管资产、受赠资产等，有的重组交易会同时涵盖上述三种甚至四种形式，不论交易形式如何复杂，根据决定资产重组本质的一些特定因素如资产重组侧重点的不同、是否伴有控制权变更及重组过程是否存在关联交易等。根据资产重组侧重点的不同，将上市公司资产重组划分为战略性重组与财务性重组。

1.战略性重组

战略性重组是以完善产业结构、培育核心竞争力和提升企业价值等作为资产重组目的，凭借资产重组注入的优质资产实现与现有资产产生协同效应，或者促进现有资产产业链的升级换代，或者寻求现有资产的多元化发展方向，或者剥离现有资产进入更有发展前景的业务领域等，使重组后的资产结构及组成更加符合企业长期发展战略的需要，保证企业未来业绩的持续增长。

总的来看，战略性重组呈现以下特征：

（1）强调公司的长远发展而非短期的绩效提升。

（2）依靠优质资产注入推动业绩超常规增长。

（3）注重实物资产的重组与无形资产的重组协调发展。

（4）促进产业结构升级，增强企业核心竞争力。

（5）加强协同效应或产业链延伸，提高经营效率和规模效益。

（6）根据企业现实和发展的需要，明确发展战略导向。

2.财务性重组

财务性重组是以优化资本结构、改善财务质量、规避财务风险和增加账面利润等作为重组目的，通过资产重组剥离不良资产等使其暂时摆脱危机、避免摘牌命运而被迫实施的被动重组行为，重组过程和目标均具有短期性质，并不符合企业长远发展战略的需要。但财务性重组往往是战略性重组的先行步骤，二者常常相互渗透。

总的来看，财务性重组呈现以下特征：

（1）重组过程和重组目标是为了暂时摆脱危机、避免摘牌命运而被迫实施的被动重组行为，重组过程和目标均具有短期性质。

（2）经营业绩的改变主要得自出售资产、债务重组等过程中所得收益，这种巨额收益一般通过关联交易实现，控股股东之所以愿意牺牲部分利益以便为上市公司注入利润，主要是为了保住壳资源。

（3）重组目的注重保壳或者争取配股、增发资格等动机，在重组方式上侧重于财务报表的修饰，其收益的实现往往具有一次性的特点，重组发生年度的账面利润可能确实不错，但未来年度却仍无保障。

（4）一般属于关联交易。

（5）收益实现往往具有“一次性”的特点，即重组当年的账面利润可能确实不错，但未来年度却难以为继。

（6）通常发生在由于资产负债比率过高、沉淀资产过多等资本结构性因素导致的经营困难上市公司之中。

与战略性并购相伴发生的重大资产重组一般为战略性重组，反之，战略性重组伴随的并购交易却不一定是战略性并购；与财务性并购相伴发生的重大资产重组一般为财务性重组，反之，财务性重组伴随的并购交易却并不一定是财务性并购。

（四）重组股的投资原则

股市中有句俗话“淡季炒重组”，由于沪深股市具有牛短熊长的特点，每逢调整市况时，一批低价重组股纷纷活跃起来，成为耀眼的明星。近年来重组题材的个股表现突出，例如2009年1月7日突然停牌的爱建股份（600643）于2月6日发布的公告，公司拟以每股5.88元的价格向富泰（上海）有限公司或其指定的关联方非公开发行1亿股，募集资金共5.88亿元，其中4.8亿元将用于对爱建信托进行增资。受此影响，爱建股份在2月6日复牌后连续涨停，股价从停牌前的6元出头，一口气冲上9元，短期涨幅竟超过50%（如图12-21）。此外，还有贵航股份等。

另外，在大规模股改背景下，重组找到了新的依托，二者的结合起到了互相促进的作用，其重组类创新方案层出不穷，如优先考虑回购、认沽权证、以股抵债等。由于方案灵活，因而更容易获得市场的认同。重组股题材丰富，而且部分公司的业绩有望获得大幅提升，投资价值与回报也日益显现，因此在市场中成为投资的热点。

历年的重组股行情，常常能涌现出大量涨幅惊人的“黑马”，但是，重组股有时难免良莠不齐，投资者在选择重组股时，要紧紧围绕低价、小盘和超跌为中心。

低价位的重组类个股，特别是在弱市中曾经严重超跌，目前涨幅不大的个股尤其值得重视。历史上曾经有过涨幅翻番行情的重组股大都是从股价较低时崛起的，如近期的浪潮软件、闽闽东、波导股份等个股赚足了市场的眼球，短期升幅相当惊人。投资者选择重组股要紧紧围绕低价和超跌，选择股价在4～6元的个股。

图12-21

从近年来重组股的市场表现来看，小市值的重组类个股非常受欢迎，特别是股价持续下跌之后，严重超跌的股票，往往会爆发出井喷行情。小市值重组股的重组成本比较低，较容易被重组，同时也便于市场主力收集筹码和拉抬股价，容易受到市场主流资金的青睐，一旦主力建仓完成后，其上涨幅度较大。需要注意的是，选择重组类个股不仅流通盘要小，而且个股的总股本和流通市值也不能大。通常选择流通股小于1亿股、总股本小于2亿股，流通市值小于6亿元的比较合适。对于部分个股而言，其价格低廉也是一种投资优势。

往年在挖掘重组股投资价值时，市场一般较为偏重绩差股，选择年度收益是微利的、亏损的和被特殊处理的公司。因为上市公司业绩越是亏损，面临着被特殊处理及退市等原因时，重组压力越大，上市公司也就越容易被重组。但是，现在的市场环境发生了变化。近年来一些绩差股退市后使得持股者蒙受了重大损失，显示出那些为了保牌而重组的题材股所具有的巨大潜在风险，如因重组失败，扭亏无望（*ST丹化）就面临退市危险。在目前的市场环境中，投资者应该重点选择有利于成功股改的和有实质性进展的重组类股票，或选择类似于政府强力扶持的平庄能源（000780）这类重组股，即重组题材中的白马股，这些公司重组方案已经大白于天下，重组效果已经展现出来，是真正具有投资价值的重组股。

此外还需要注意的是，每年年底的时候都会有一批市场游资需要退出，它们通常需要拉高股价来提高收益率。市场中黑马频出的重组股，其中有很多游资运作，由于会计年度结算等原因，这类资金急于出局，不排除有部分短线资金借助消息和题材来达到目的，投资者对这一阶段的重组股行情需要保持谨慎。

（五）资产重组的分析步骤

（1）无论从任何角度对重组股进行分析，都会涉及上市公司重组前后的业绩对比，这主要包括以下几个方面：

①资产重组前后的主营业务变化。

②资产重组前后每股收益、每股净资产及净资产收益率的增减变化。

③一次性重组后所产生的收益对公司未来发展产生的影响。

④重组后的业绩与重组方式的关系。

⑤重组业绩与股本规模、上市时间的关系。

⑥运用优惠政策的重组对业绩的影响。

⑦关联性资产重组是否会造成业绩误区。

⑧重组过程中对目标资产的选择是否严格。

⑨重组中是否只注重资本运作而忽视了新产品经营。

（2）分析重组时需要注意的问题：

①参与重组各方对重组具体内容的含义及表达方式是否一致。

②重组公告或年报、消息的表述是否规范。

③重组后带来报表的不可比性。

④重组权益日确定显示出弹性。

（3）选择重组股投资，关键在于把握其短线机会，而这种短线机会又表现在如何选择重组股上。从风险控制和短线机会的把握上，还须从以下几方面对重组股作分析：

①投资重组股的前提便是低价、低市值，选择重组股应从中低价位、中小盘个股中寻找机会。

②择机介入超跌形态和筑底阶段的重组股，降低成本与风险。

③从基本面上把握有实质性重组题材个股，尤其是业绩有望根本改变，形成较好新利润增长点的个股。

（六）资产重组股的选股技巧

从历年的重组股行情来看，重组股启动并非没有前期征兆，随着信息披露的完善以及监管的深入，重组股的重组信息总有蛛丝马迹可循。如相关部门要求解决关联交易，那么，对于集团公司与上市公司有着较大关联交易的个股来说，就存在着整体上市的预期。再如控股股东的变更，通常隐含着较大的投资机会，即控股股东的变更，在收购报告书中往往会透露收购的目的、未来的计划等，字里行间也会透露出重组的信息，所以，对于认真观察的投资者来说，重组股还是有迹可循的。

从资产重组题材中寻找黑马，需要采用以下3种选股方法。

1.从股改承诺中寻找潜在重组黑马股

实际上，本轮自1664点探底回升行情的一个重要推动力是来自股权分置改革所导致的上市公司质变。时隔一年多后，上市公司股改时的有关承诺也成为投资人按图索骥，寻找潜力个股的一个可靠依据。例如，近期较为活跃的建峰化工（000950）大股东在股改时就提出了追加对价的承诺，追加对价的前提之一，就包括公司2008年度扣除非经常性损益后净利润不少于5463万元。实际上，2008年前三季度，建峰化工就已经实现净利润19422万元，扣除非经常性损益后的净利润也远远超出了承诺的业绩水平，从而锁定了业绩下滑的风险。因此，这赋予该股强劲的资产重组后的业绩增长动力预期，使得该股在近期的市场行情中不断走强（如图12-22）。

图12-22

2.在控股股东变更信息中寻找潜在重组黑马股

近年来的经验显示，目前不少国有股股东的变更往往要事先公告，类似于招标，即征集控股股东的转让方，这其实就向市场昭告了控股股东即将变更，后续重组有望跟上的信息。因此，那些控股股东变更较为明显的个股可以重点跟踪。值得指出的是，控股股东的变更往往有收购公告说明书，这就意味着在此说明书中往往有入主后的资本运作方案，这也有利于投资者把握后续的资产重组动作。如大连圣亚（600593）由于股权转让，股价连续涨停。2008年11月3日，大连圣亚对外公告称，控股股东拟以公开征集的方式转让其持有的本公司全部股份，共计2210.4万股，约占公司总股本的24.03%。此公告公布前后，该股已经收出4个涨停，成交量和换手率也同步创出纪录（如图12-23）。

图12-23

3.挖掘公开信息中的重组黑马股

在市场由下跌转入筑底回升的背景下，投资者并不需要掌握内幕信息，从公开信息中就能寻找到黑马股，而且只需做到两点：一是细心研判，能够敏锐地从公开信息中寻找到对上市公司内在估值将产生实质影响力的资料；二是投资耐心与自信，因为有时候这些资料并不为市场所认同，此时需要自信，更需要耐心，方能够把握住机会。例如广船国际（600685）作为一家在沪港两地上市的公司，是我国华南地区最大的现代化综合性造船企业，也是我国最大的集装箱生产出口基地，造船与集装箱制造是其最主要的两大业务收入来源。2009年2月11日国务院常务会议审议并通过《船舶工业调整振兴规划》。此次会议提出了六大政策以稳定船舶企业生产，同时，鼓励金融机构加大船舶出口买方信贷资金投放。此次振兴规划特别提出，将现行的内销远洋船财政金融支持政策延长到2012年，同时今后3年暂停现有船舶生产企业新上船坞、船台扩建项目。振兴规划对油船单壳改双壳的产业升级是具有重大利好作用的，主要涉及的有广船国际（600685）和中海集运（601866）等上市公司。广船国际从去年底开始，二级市场上的走势就处于稳健上扬的良好态势（如图12-24）。

此外，对于央企旗下的相关上市公司，也面临着重组整合的需要。在央企做大做强以及优质资产证券化的趋势下，央企旗下的上市公司极有可能成为整体上市的整合平台，从而赋予这类上市公司更高的估值溢价空间。

图12-24

（七）投资重组股的风险控制技巧

（1）尽量避免介入以“圈钱”为目的进行的“报表重组”。

（2）尽量避免介入以拉抬股价为目的进行的“题材重组”。

（3）尽量避免介入是以上市公司提供回报为目的进行的“信用重组”，利用上市公司的担保或回报达到重组的目的。

（4）尽量避免介入是以保上市资格为目的进行的资格重组。

虚假的重组不但可以进行虚实难辨的资产置换，而且可以通过不等价交换、无偿划拨或冲销债务，甚至进行资产评估等来达到重组目的，再加上上市公司资产重组的信息披露制度存在很多可以利用的漏洞，使得各种各样的虚假重组都可以堂而皇之地进行并得以完成，这也是中国证券市场并不成熟的一个标志。

五、巧妙炒新股

（一）对新股趋势的研判

一只新股上市如果受到市场的追捧，那么它就非常值得买入。因此，判断一只新股是否被炒作就显得十分重要。投资者判断一只新股是否会被炒作，可以从以下五个方面去分析：

1.新股上市与大盘指数的关系

新股上市时，如果大盘处于大幅下跌的市况时，约大多数个股的走势很难独善其身，甚至孕育着极大的风险。如2008年6月以来，大盘股指加速下探，屡创新低，使得个股也频频刷新历史低位。尤其是那些刚登陆市场不久的中小板个股，由于上市时市道不好，首日涨幅有限，使得其较之前的大盘蓝筹股更快地加入“破发”一族。据统计，在2007年12月上市的劲嘉股份（002191）和2008 年1月上市的海亮股份（002203）盘中相继跌破发行价，分别耗时90个和64个交易日。2008年6月12日，经过84个交易日后，南洋股份（002212）也告破发（按复权价计算）。在2008年6月10日大盘出现逾7%的跌幅时，上市仅仅8个交易日的滨江集团（002244）在开盘不足一个小时后宣告破发，创出了当时中小板新股破发的最快纪录（如图12-25），同日上市12天的威华股份（002240）跟随破发（如图12-26）。2008年6月19日沪深两市大盘再度暴跌逾6%，促使上市仅仅6个交易日的帝龙新材（002247）加入破发行列，再度刷新9天前滨江集团（002244）创下的中小板新股破发速度纪录（如图12-27）。而上市也仅有20天的金飞达（002239）同时跌破发行价（如图12-28）。2008年6月19日上市的大洋电机（002249）首日涨幅仅为7.66%，创出中小板新股上市首日涨幅新低（如图12-29）。如此之多的个股跌破发行价，而且破发速度越来越快，与市场连续走熊密切相关。连续的下跌不仅使得投资者资产严重缩水，也使得场外资金对于入市普遍持观望态度，原本已经极其紧张的资金面更加雪上加霜，参与新股炒作的资金同样大幅缩减，使得新股失去上涨的最大推动力。

图12-25

图12-26

图12-27

如果大盘处于探底回稳的市况中，新股的炒作有可能更上一层楼，甚至形成新股上涨和大盘上涨的互动效应，最终会引发大盘的全面走强。例如，2007年6 月26日上市的中国远洋（601919），由于沪深大盘全面回暖，该股的发行市盈率也随之高达98.67倍，创下A股发行市盈率新高，而在该股上市后仍然受到市场的爆炒，当天该股大涨93.16%，次日又继续涨停，到第三个交易日股价冲高到19.80元，市盈率高达230倍，市场的火暴程度也昭示出主力介入之深，后市仍将持续走强（如图12-30）。

图12-28

图12-29

2.新股的基本背景

对新股的操作还往往和主承销商的实力及其本身所具有的各种概念有关，基本面良好的新股受到炒作的机会较多，而基本面冷门的新股，即使定位不高，走势也难以令人乐观，这一点要求投资者对新股所在的行业和其基本面有较多的了解，能较恰当地和市场中其他类似的股票进行比价，这样才能对打算介入的新股有较全面的把握。

3.新股的流通市值

新股的机会远远大于老股，原因是全流通体制下新股价值相对来说要比已通过股改充分挖掘过的老股高，新资金在有限有价值股票中已很难进入，只有在新发行的质地较好股票中选择。需要注意的是，上市的新股在融资时，如果筹码处于两极，比如说一股独大，或者股本非常分散，则机会较大。如果参与的战略投资和基金数量较多，或者含有内部职工股，则会给市场制造炒作增加难度。

图12-30

4.新股的开盘价格

新股上市首日的价格走势常见以下形态：高开低走，多为出货行情，不宜介入；高开平走，多形成震荡出货行情，早期可用少量资金低吸高抛作超短线；低开高走、平开高走或偏高开高走，后市常有一段较好行情。根据历史经验，开盘绝对价格相对较低的新股，比如说定位在10元以下的新股容易受到炒作。而定位较高，比如说定位在20元以上的股票则存在一定的难度。

5.市场对新股上市后的定位

沪深一、二级市场中资金并不匮乏，新股发售的困难并不大，新股的发行与上市对市场的冲击也仅仅是心理上的影响。最大的问题是新股上市后的市场定位。如果新股低开高走，则有望调动起整个市场的炒作热情和人气；如果新股高开低走再逼近发行价，则对于整个新股的发行甚至整个大盘都是极为不利的。这种炒作要结合新股的真实市盈率水平、短期供给结构、市场炒作环境等多方面的因素来决定。

（二）新股介入的最佳时机

（1）当大盘指数处于下跌的末期，个股股价也随之进入筑底阶段时，市场人气涣散，此阶段新股开盘价较低，一般在50%以下，甚至一些股票接近发行价，此时是最佳的买入时期，一旦大盘反弹，该类股票会领涨。如2006年8月1日上市的大秦铁路（601006）首日涨幅最小，仅上涨16.39%，同时换手率创下最低的50.69%，但在其上市后逢低买入的投资者反而有较大的获利空间。这也反映出新股上市当日的涨幅和发行价格并无直接的联系，却和首发发行量负相关，与上市当日的换手率正相关，也就是说，上市新股的首日表现，流通股本越大，涨幅越小，上市当日换手率越大，后市涨幅越大（如图12-31）。

图12-31

（2）当大盘处在上升阶段，此时新股为平开高走，投资者可积极参与炒作。例如2006年10月16日上市的北辰实业（601588），上市首日开盘为3.27元，开盘涨幅36.25%，盘中略微下探至3.12元企稳后便起发动四波上攻，最高冲至4.05元，至收盘报3.63元，较发行价上涨63.7%，成交5.64亿股，作为一只中大盘股，半日换手率高达75.24%，受追捧程度可见一斑。该股随后的走势也极大地刺激了市场人气，在上市后的21个交易日中有20根是阳线，主力做多意愿坚决（如图12-32）。

（3）当大盘处在上涨阶段末期，市场人气高涨，新股开盘价位较高，个别新股高开在200%以上，股价一步到位，此时新股风险最大，一旦大盘从高位下跌，该类股票跌幅最大。如2007年11月5日上市的中国石油（601857），随着该股的加入，A股总市值也一跃突破30万亿元大关，达到前所未有的33.62万亿元。在市场的热烈追捧下，中国石油开出了48.62元的天价，这一价格高出其H股一倍还要多。此后，中国石油便拉开了持续下跌的序幕，多道整数关口被无情跌破，股价一度沦落到“个位数”（如图12-33）。

（4）当大盘处于下跌趋势中，新股为平开低走，参与者获利机会极小，此阶段宜离场观望。需要等到大盘进入下跌末端，筑底阶段时，才能形成真正的买点。如2008年2月1日上市的中煤能源（601898），由于大盘处于下跌阶级中期，其股价略微高开后便一路走低，再次上演中国石油的悲剧（如图12-34）。

图12-32

图12-33

（三）新股选择技巧

1.概念第一

如果某上市新股属于市场“第一”概念，其上市后被炒作的概率在99%以上。例如中国中铁（601390），是第一个先A后H的个股。又如中国人寿（601628）是第一个在A股上市的保险类个股；中工国际（002051）是第一个新开闸的IPO个股。凡是这些有第一概念的股，都会受到中长线资金的关注。

图12-34

2.概念唯一

如果某上市新股属于市场“唯一”概念，其上市后被炒作的概率也会在99%。例如中国人寿（601628）具有唯一概念，它刚上市的时候是唯一一个保险股，一上市就得到主力资金的追捧（如图12-35）。例如粤传媒（002181）是目前唯一的一个由三板转到深交所上市的品种，上市后股价也得充分挖掘。

图12-35

中国人寿上市首日涨幅达+106.20%。2007年1月9日至2007年10月31日，中国人寿引领沪市大盘单边走高，涨幅达+95.17%，荣登全球最大市值保险集团首位。

3.无法估值

有些股票由于具有潜在的隐形价值而暂时无法准确估算，容易形成估值争执，这样的股票就具有较大的估价想象空间。例如金钼股份（601958），它是亚洲最大、国际一流的钼业公司，有较多的储备矿业资源，短期内无法用传统的市盈率计算方法进行估算，随着经济的回暖，该股二级市场想象空间巨大（如图12-36）。还有中国人寿，一开始很多市场分析人士较难对其进行准确估值，因为以前A股没有保险公司，最后关于估值问题，很多权威研究机构还和招商证券进行过激烈讨论，这样的股票较容易形成短期热点。资金选择炒作这样的股票是因为这个股暂时没有估值束缚，便于在二级市场放开手脚拉升股价。

图12-36

4.百年品牌

凡是有良好品牌的个股，上市后一般都会得到市场的青睐。例如全聚德（002186），作为内地首家A股上市的餐饮老字号企业，全聚德的成功上市将带领中国餐饮业迎来一个资本化运作时代。该股在上市前，公司董事长姜俊贤就明确向传媒表态：“我不希望全聚德的股价像中石油一样。”该股上市后不负众望，未受大盘向下调整影响，开盘顺势整理后，就向上发起了一轮轮的攻击（如图12-37）。

图12-37

5.特色产品

由于产品独特，上市后也会得到市场的认同。例如独一味（002219）。

6.利空消息充斥市场

利空消息按道理来说不利于新股的上市定位，可这有利于主力机构潜伏其中。究其原因，利空消息往往能引发上市新股股价的低开，从而能使主力从容地获取廉价筹码，甚至利空消息本身就是主力机构吸收筹码的一种手段。例如中国中铁（601390），上市前夕利空报道频频传出，多名专家教授纷纷发稿撰文指责中铁的会计报表虚假，利润虚构严重，严重损害投资者利益，可是就在这个负面消息的影响下，中国中铁低开，让机构捡到便宜，到目前为止，中国中铁是机构增仓最多的品种。通过向市场大范围地散布利空消息来收集筹码，是A股做盘主力最惯用的运作手法。再例如，荣信股份（002123），这只个股是2007年“两会”期间上市的，那个时候传媒报道最多的就是某著名经济学家及家人是如何利用内幕消息牟取暴利的，其中有些报道也涉及荣信股份，结果该股3个月涨幅就达106.53%（如图12-38）。利用利空消息建仓最能体现主力逆向思维，这是投资者需要重点领悟的。例如，2006年8月18日上市中国国航（601111），它上市是这两年唯一一个上市当日跌破发行价格的个股，但它是涨幅最大的次新股之一（如图12-39）。

7.区域概念

一般来说，上市公司来自哪些区域往往会成为炒作题材之一，这些区域概念可分为经济发达地区概念和经济落后地区概念，但经济落后的地区必须有民族概念。例如，宁波银行（002142）来自东部沿海地区的宁波，中国民营经济最发达的地方之一，更为重要的是它在“宁波敢死队”的家门口，像这样的区域概念股成为走强的黑马也是顺理成章的事情。又如粤传媒（002181）、广百股份（002187），全来自经济发达的珠三角地区，也容易得到市场主力的认同。而西部区域概念则多来自于少数民族新疆、青海和西藏，正因为具有少数民族资源概念，上市后既能得到资金的认同，也能得到中央政府的扶持，黑马频出也不奇怪了。再如2007年7月12日上市的西部矿业（601168）。西部矿业在招股说明书披露，2006年7月20日，该公司股东之一的东风实业公司与美国Goldman Sachs Strategic Investment（Delaware）L.L.C签订股权转让协议书，东风实业同意将其持有的西部矿业10%股份共计3205万股转让给Delaware公司。而Delaware为高盛集团全资子公司。自此，高盛集团正式成为西部矿业的外资股东。一家国际著名投资集团如不是得到各级政府的认可，是很难介入中国的西部开发的。西部矿业上市后的走势也验证了其独特的西部概念优势（如图12-40）。

图12-38

图12-39

图12-40

8.基本面优异

基本面非常好的股也会爆炒，例如中国人寿、中国远洋。当然基本面较好但股价过高，则也得不到市场的认同，例如中国石油，由于其上市股价一步到位，且市场转入空头，二级市场表现令人沮丧。

9.价格

一般而言，3～10元的新股容易出现长牛之势，也容易得到市场的普遍认同，短中长线均较容易产生大牛股，例如中国国航（601111）、中国银行（601988）、工商银行（601398）、中国中铁（601390）等。20元以下的新股都容易受到短期资金追捧。而股价超过40元的新股，得到炒作的概率较小，除非概念独特，一般题材很难吸引游资的参与热情。

10.换手率

新股上市后持续几日的换手率是该股能否得到增量资金青睐的晴雨表。一般而言，大市值新股如出现换手率较低现象，则表明此类新股有望成为中长线牛股，例如中国铝业（601600）、潍柴动力（000338）、中国平安（601318）等。而高换手率现象如出现在小盘新股上，则表明，短线震荡加剧，主力拉高吸货和压盘吸货的概率均较大，例如科大讯飞（002230）上市首日换手率达84.95%（如图12-41），同日上市的奥维通信（002231）换手率也高达82.58%（如图12-42）。

图12-41

图12-42

（四）新股首日的投资技巧

在新股上市首日的具体炒作中，投资者要注意以下四点。

1.从开盘成交量看走势

新股上市首日开盘成交量的大小是观察二级市场主力是否介入的最早信号。如果，开盘竞价成交量达到上市新股流通总股本的5%以上，并且开盘价较高时，则表明主力首日介入较深，后市看好；新股开盘价较高，但开盘成交量明显偏小，则表明一级市场中签者惜售心态严重，主力很可能潜伏其中，后市同样值得看好。例如2007年2月28日上市的重庆钢铁（601005），该股早盘以5.50元开盘，午后随大盘走高，最高价达7.04元，收盘价为7.00元，较发行价上涨4.12元，涨幅143.06%，全天换手率78.52%，高出此前市场预期。重庆钢铁在上市第一天便出现了一根实体非常大的阳线，大阳线的出现说明盘中有资金进行积极的建仓，从K线的实体看，主力机构建仓的区间非常广，这说明资金介入时没有在意成本的高低，资金此时只要能买到更多的股票，就会不计成本地推高股价，所以后期必然有持续上涨的行情出现。

新股只要首日上市出现了大阳线，必然是资金入场推动的结果，资金介入的数量越多，股价上涨的力度就越大。第一天的走势已经向投资者准确地反映了资金介入的真相，后期出现持续上涨是很正常的。资金入场一旦展开，股价的上升趋势必然会延续，这个延续的过程对于投资者就是获利的时机（如图12-43）。

图12-43

2.关注上市首日换手率大小

一般来讲，新股首日上市换手率都比较高，大多数在50%左右。从中小企业板个股换手率上看，都超过了这个额度，有的甚至达到了80%以上，接近90%。换手率高虽然表明了市场交投非常活跃，短线资金入场踊跃，但由于是交易的第一天，当换手率过高的时候，也表明了资金争夺筹码异常激烈，不但使得大量的跟风盘蜂拥入市，推高了股价，也直接打乱了盘中主力的操盘计划。这种情况下，首日换手率过高的个股，主力后期基本上都会通过快速打压来清洗筹码，像中小企业板个股就出现了2～3个跌停现象。这样一来，主力不但可以打开波段运作空间，还可以迫使跟风盘止损离场。所以，对首日换手率过高的个股，短线应以观望为主，等其回调到位后再伺机介入，做中线投资，可能会有所收益。

反过来说，首日上市换手率如果低于50%，则反映出两种情况：一是场外投资者不看好该股后期走势；二是其首日开盘价偏高，短线参与价值较小。该类个股在短期内将较难活跃，对于以短线炒作为主要手法的新股来讲，则应以观望为主。例如2007年12月25日上市的中国太保（601601），该股以51.00元开盘，随即上升至51.97元后一路单边走低，尾市几乎是以全天最低价48.17元收市，交投清淡，全天换手率仅为48.63%。从该股首日换手率较低来看，其短线基本上没有任何投资意义（如图12-44）。

图12-44

实际上，新股首日换手率在60%～70%才具有较好的短线介入价值，也就是说新股上市首日开盘时的换手率如能达到50%左右最好，一级市场获利盘得到充分消化有利于行情的持续发展。而且由于交易的相对理性，将使得股价的市场定位不会过高，为后期短线强势打下基础。

最后一点是投资者必须注意的，就是基本上所有的新股都只具有短线投资价值，一般在3～5周后都会有一个价值回归的过程。因此，除非绝对看好其后期发展，否则介入还是应该以短线为主要操作手段。

3.从价格形态看走势

新股上市首日的价格走势常见以下形态：

（1）股价高开低走，多为出货行情，不宜介入。

（2）股价高开平走，多形成震荡出货行情，早期可用少量资金低吸高抛做超短线。

（3）股价低开高走、平开高走或偏高开高走，表明后市仍有望持续走强。这里是以新股的理论定位市价为平开标准，低于此价为低开，高于此价约20%为高开。

4.把握卖出的时机

上市首日主力机构进行建仓之后，一般会有一个短线震荡洗盘的过程。只要大盘处于平稳的态势，震荡的幅度并不会太大，投资者仍可以继续持有。但是若股价没有出现短线回调整固，而是持续强势上涨，则表明主力以短炒为主，应逢高离场。

（五）新股的投资风险种类

新股的高收益伴随的是高风险，新股炒作风险远大于老股，老股在市场上经历了较长时间的交易，使其运行规律较好把握，而新股的运行趋势往往难以预测，这主要表现在以下三方面：

（1）新股的波动性较大。由于新股上市后市场上存在数量庞大的一级市场中签获利筹码，在其上涨的过程中获利盘会形成回吐压力，当股价出现较大幅度的调整时，获利盘就会不计成本地抛出。这样就会形成巨大的短线做空能量，一旦出现下跌往往会比一般股票下跌的幅度大得多。特别是一些上市首日拉出大阴线的新股，随后几天常会有持续下跌的过程。从统计资料来看，沪深两市不少新股在上市后曾出现过极高的开盘价，如2007年11月5日中国石油（601857）上市，其A股以48.6元大幅高开，较发行价上涨191%。至此，中国石油A股总市值已超过7万亿元，加上H股市值，总市值一举超过埃克森美孚的4000多亿美元市值，成为全球市值第一的上市公司和中国A股市场第一大权重股。在如此高的开盘价位买入的投资者，其损失是可想而知的。

（2）新股的市场风险还体现在新股集中大量上市的时期，整个市场也会受到大规模扩容压力影响。新股往往会以较高的价格开盘，这样常常会使盲目追涨新股的投资者承受较大的亏损。如2008年5月6日江南化工（002226）上市，该股当天以25元开盘，随后该股全天高位震荡，换手率达86.01%，股价呈现出严重的放量滞涨态势。究其原因在于新股上市遭遇大盘调整及新股扩容压力，这类新股大多高开低走，一旦买新股被套后较难有解套的机会（如图12-45）。

（3）新股扩容还对次新股造成较大的影响。由于大量的新股上市后，炒作一旦失败而在高位被套的话，其风险将会变得非常巨大，这种巨大风险主要体现在两个方面：

①新股开盘价较高的风险。新股与老股完全不同，老股即使下跌，也多以盘跌形式来完成筑底过程，而新股的巨大风险却在于其价格定位的不确定性。由于一级市场的获利率较高，他们在其上市后多采取逢高出局来保持利润，而二级市场的投资者在接盘后一旦发现上涨乏力后，便会夺路而逃，这样往往会使新股表现为加速下跌的特征。

图12-45

②新股大量上市会对次新股价格定位产生压力。由于多数新股开盘价位较高，一旦进入到盘跌阶段后，其市场风险也随之增大。特别在大盘趋势向下时上市的新股，若不能及时进出局的话，常会出现较大的跌幅。