治理环境对董事会独立性的影响

治理环境对董事会独立性的影响的检验结果见表5-3和表5-4。从表中数据可以看出，不管是在政府控制的样本中，还是在非政府控制的样本中，政府对企业的干预程度对公司董事会独立性都没有产生显著的影响，政府控制的公司董事会独立性也没有显著的低于非政府控制的公司（控股股东性质变量Control的系数不显著），这与假设2不相符，表明政府对企业的干预主要通过影响股权集中度产生作用。但在政府控制的公司样本中，法治水平与公司董事会独立性在5%的水平上显著正相关，在非政府控制的公司样本中不显著，这与前述非政府控制的公司受地区治理环境的影响较小是吻合的。至于控制变量，有三个与董事会独立性具有显著性。一个是第一大股东持股比例，这一比例越高，董事会独立性越差，说明第一大股东往往偏向于选择自己人或管理者担任董事，以便于实现自己的控制权收益，这与预计是相符的。一个是公司规模，在所有样本中，公司规模与董事会独立性显著负相关，与预计相反，这可能是由于我国上市公司股权高度集中，而且规模越大的公司股权集中度越高（见对假设1的检验结果），公司的主要代理问题是大股东与小股东之间的代理问题，规模越大的公司这种代理问题越严重，大股东会倾向于选择更多的内部董事帮助自己对中小股东进行利益侵占。第三个是托宾Q，在政府控制的样本中与董事会独立性显著负相关，与预计相符。

表5-3 治理环境对董事会独立性的影响

注：括号内为双侧t检验的p值，*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著，Yes表示至少有一个行业虚拟变量在统计上是显著的。

表5-4 控股股东性质不同的样本下治理环境对董事会独立性的影响

注：括号内为双侧t检验的p值，*、**和？**分别表示在10%、5%和1%的水平上显著，Yes表示至少有一个行业虚拟变量在统计上是显著的。