指标的筛选

金融预警系统的指标并非多多益善，毕竟每一类指标中的分项指标含义近似，重叠面很大。指标愈多，技术上愈难处理，操作也愈困难，效果上也可能很差。因此，我们必须对上述三大类十三小类四十三分项指标进行筛选，选取最合适的指标。筛选的原则如下：

（1）重要性原则，即选取的指标经济意义明确，对金融的正常运行和发展具有决定性作用。

（2）及时性原则，即用于测算指标量值的数据资料能及时获取并做出分析，以便及时地对整个经济与金融景气状态做出准确判断。

（3）充分性原则，即指标数值的测算能在计算口径上具有一致性并具有较高的准确性，同时用于指标测算的样本区间应具有足够的长度以利于阶段性调整和推断周期波动的规律。

（4）易操作性原则，即选定的指标应适应现代金融监管工作实际，有关数据易于获取与度量。

（5）稳定性原则，即在金融周期波动过程中，不论指标是先行、同步或滞后于基期的变化，都能在整个测算样本区间内保持基本一致。

（6）多元性原则，即选择的指标能适用于不同的理论、不同的金融态势和不同的经济或金融运行机制，同时还要允许实践来检验。

（7）动态性原则，即所选取的指标及确定的指标合理量值不是固定不变的，而是根据经济与金融的体制变化和周期运行态势的变化做出相应调整。从我国现阶段经济与金融发展变化来看，每相隔五年左右调整一次较为合理。

在经过前述原则的定性筛选后，同时借鉴前人的实证经验对指标体系进行调整。比如，卡明斯基等人利用25份关于20世纪50年代至90年代中期发生于发达国家与发展中国家的货币危机的研究成果，比较确定与危机关联度较高的先行指标。他们得出的结论有：第一，获得充分的统计支持，可作为货币危机先行指标的变量是：国际储备下降数量、货币升值、信贷扩张、持续的通货膨胀、贸易账户恶化、出口表现、实际GDP增长率、货币供给增长速度上升、广义货币与总储备的比值、财政赤字。第二，基本上不能用于危机预测的变量是：对外债务、经常项目账户。

经过前面的筛选，可以得到下面九个指标：

（1）国内信贷增长率。该指标是通过某时期国内信贷增长量与期末实际GDP之比来测度的。该指标反映的是信贷扩张速度。将其列入预警指标，其理由不言自明。

（2）广义货币M2的增长率。根据我国统计口径，货币供应量分为三个层次：M0＝流通中的现钞，M1＝M0＋企事业单位活期存款＋农村存款＋个人信用卡存款，M2＝M1＋企事业单位定期存款＋储蓄存款＋外币存款＋信托类存款。用广义货币M2的增长率作为一个预警指标，是为了反映国内通货的扩张程度。

（3）相对通货膨胀率。该指标等于该国的GDP紧缩指数减去美国GDP紧缩指数。相对于简单的通货膨胀率来说，相对通货膨胀率包括了国际一般水平，消除了本身经济的某些偶然因素，更具可比性。

（4）国际国内利率差。该指标等于一国在某个期限（如一年）的贷款利率与美国同期贷款利率之差。当资本项目下可完全兑换时，该指标及其变化可用来估计该国短期资本的流向。

（5）实际汇率升值幅度。计算公式为：R＝P－P*－E。其中R表示实际汇率升值幅度，P表示某国国内价格水平变化率，P*表示美国价格水平变化率，E表示本币兑换美元的汇率的变化率。实际汇率升值可能引起竞争力丧失，导致进口需求的增加，经常项目的恶化。

（6）股价波动率。该指标通过计算某一时期内股价波动幅度的百分比率得来。股市是金融市场的晴雨表，该指标对金融预警的作用不可忽视。

（7）国际储备／外债总额。这一指标反映了一国的偿债能力。1997年亚洲金融危机中，印度尼西亚等国皆因债务偿还困难而引发了危机。因此，该指标对我国的金融预警也有很重要的借鉴作用。

（8）外汇储备／月进口额。这一指标反映了外汇储备保障对外支付能力。韩国金融危机就与外汇储备保障对外支付能力过低有关。国际惯例是一国外汇储备要保证三个月以上的进口额。

（9）外国其他投资／直接投资。外国直接投资是指外国企业和经济组织或个人（包括华侨、港澳台同胞及我国在境外注册的企业）用现汇、实物、技术等在我国境内开办外商独资企业、中外合资企业、中外合营企业的投资（包括外商收益的再投资）和经政府有关部门批准在项目投资总额内从境外借入的资金。外国其他投资是指外国对我国发行的股票（B股、H股，目前A股尚没有开放）及债券等证券的投资。该指标从一个侧面反映了外资的流动性。若该指标数值过大，说明外资流动性强，随时有外逃的危险，引起外资不稳定。