投资管理中的期权特征

投资决策是企业为了对若干可行性方案进行研究论证，或者对单一方案的可行性进行分析，运用一系列的科学理论、方法和手段，从若干个可行方案中选取最佳方案或确定某一方案是否可行的判断分析过程。传统的投资决策方法在本章第二节中已作详述，其主要是净现值法，该法以净现值的大小或正负为标准来选取最优方案或确定一个方案的可行性，其最大的缺陷在于忽视了企业投资管理过程中的柔性，即企业可根据投资环境的发展变化而做出相应的决策——当环境朝着有利于企业的方向发展时，企业可以决定开始投资或追加投资；当环境朝着不利于企业的方向发展时，企业也有放弃投资或紧缩原来投资规模的权利。

某企业可能因为拥有的专利技术、土地或某种特殊资源的使用权或所有权、市场地位等而获得了一些其他企业所无法获得的投资机会，这时，企业实际上拥有了一种看涨期权，该企业不必在该投资机会出现时就立即做出是否投资的决定，而是可以在该投资机会存在的有效期内（如专利技术的有效期）作适当的等待，等到投资环境的各种不确定性逐渐消失后，再做出投资与否的决定。在这个看涨期权中，企业作为这个看涨期权的买方，它所支付的期权费就是为拥有的专利技术、土地或某种特殊资源的使用权或所有权、市场地位而付出的代价，期权的约定价格就是这个投资项目所需要的初始投资额，期权的有效期就是这个投资机会存在的有效期。在这种情况下，当市场环境有利于该投资项目时，企业执行这个看涨期权——投资该项目后，它便获得了以后获取更大投资收益的权利；当市场环境不利于该投资项目时，企业可以不执行这个看涨期权——不投资该项目，那么，企业损失的只是获取上述特殊资源所付出的代价。

在另外一些情况下，某些投资项目需要进行部分先期投资，或者企业为了谨慎起见，先进行小规模的投资，待获取有关该项目的更多信息后，再做出是否进一步投资的决策。在先期投资完成之后，企业同样会拥有对该项目的看涨期权：先期投资的投资额相当于该期权的期权费，而进一步的投资额则相当于该期权的执行价格，自先期投资完成至进一步投资决策做出之日，即为该期权的有效期。

由此可见，在企业投资管理的项目中，大部分都具有期权的特征，那么，企业在进行相关项目的投资决策分析时，就不能仅仅以项目的净现值作为决策的依据，还要考虑这个项目是否具有期权的性质。在隐含有期权的项目决策中，要保证决策的正确性，就不应仅仅要求净现值大于零，而是应进一步要求项目的净现值要大于其所隐含的期权的价值，如果忽略了这一点，那么企业很可能做出错误的决策，导致企业丧失了有利的投资时机和因此而可能占有的市场份额。