从贵州茅台的总体资金占用情况来看,一方面,近三年贵州茅台的流动资产占总资产比一直维持在70%以上,虽然2014年有所下降,但2015年回升到75.32%,可见贵州茅台的流动资产比非流动资产多得多。另一方面,贵州茅台的流动负债占总负债比始终非常高,接近100%,贵州茅台几乎没有非流动负债。通过表12-1可以发现,贵州茅台偏好流动性资产和负债,资金非常灵活,负债也大多需要短期内偿还。
表12-1 贵州茅台2013—2015年资金结构百分比
从反映资产类资金结构情况的表12-2来看,贵州茅台的货币资金和存货加起来占了流动资产的80%以上。其中,近三年来货币资金占流动资产的比例逐渐下降,从60%下降到56%,而应收票据在一路上升,从不到1%上升到13.20%。综合货币资金和应收票据来看,贵州茅台近三年“握在手中的钱”其实是在增加的,两者之和的占比在2013年为60.77%,2014年为62.14%,2015年为69.81%。
贵州茅台的应收账款一直占比非常小,几乎为0,可见贵州茅台基本没有应收账款的风险,或者说贵州茅台本身在销售过程中就很少接受应收账款的方式,基本上是直接收现的。而与此同时,贵州茅台的预付款项在不断降低,从2013年的10.27%下降到了2015年的2.27%,这说明公司越来越少预付给供应商货款了,这代表公司在采购时的议价能力越来越强,不需要提前给供应商很多预付款,供应商就会把原材料送来。
贵州茅台近三年存货占流动资产的比维持在30%左右,说明公司始终储藏着不少的茅台酒,这也和公司一直以来严格控制茅台出厂数量的“饥饿”销售政策有关。此外,贵州茅台其产品存货不会随时间的推移而贬值,反而会升值,所以即使碰到某年销售不利,存货增多也不是坏事。
在非流动资产方面,贵州茅台的固定资产、在建工程和无形资产占了90%以上,其固定资产占非流动资产的比例在不断下降。但近几年在建工程在不断上升,一方面是因为公司对设备、固定资产的投入在增加,另一方面是因为完成的工程进度增加所致。在建工程最终要转入固定资产,因此工程数量增长必然使固定资产增长。
贵州茅台的无形资产占非流动资产的比这三年呈下降趋势,公司的无形资产主要是购置土地使用权和软件开发费形成的,目前这部分的分量在不断降低。
表12-2 贵州茅台2013—2015年资产类资金结构百分比
从反映负债类资金结构情况的表12-3来看,预收款项、应交税费和其他应付款占据了流动负债的大部分。特别是2015年,预收款项从2014年的占比14.00%一下子上升到了41.20%,变动幅度为27.20%。贵州茅台2015年的预收账款创历史新高,预收账款的增加主要是经销商预付的货款增加所致,这意味着公司销售保持增长。并且,预收款项作为资金的“蓄水池”,说明贵州茅台资金“蓄水池”持续蓄水,经销商打款意愿不断增强,现金回笼能力强。此外,贵州茅台的其他应付款占流动负债比在不断降低,从2013年的14.19%下降到了2015年的7.10%,下降了近一半。
从非流动负债的构成来看,贵州茅台的非流动负债全部由专项应付款构成,主要用于白酒安全检测能力建设项目、白酒清洁酿造与工农业产业链接关键技术及示范和茅台酒糟生物转化项目。贵州茅台没有任何长期借款,债务筹资成本低,几乎没有什么利息需要偿还,相对于其雄厚的资金实力来说,财务风险非常小,但是其财务杠杆利用率低,可以适当提高财务杠杆利用率。
表12-3 贵州茅台2013—2015年负债类资金结构百分比
从反映所有者权益类资金结构情况的表12-4来看,所有者权益中未分配利润占比最高,一直维持在80%以上,且呈逐年递增趋势,而股本所占比率却很低并且不断下滑,截至2015年股本占所有者权益不到2%。从投资者角度来看,贵州茅台拥有如此巨额的未分配利润,说明其具有强大的分红能力。贵州茅台自身积累能力强,资本充足,能够支持企业未来的发展。
表12-4 贵州茅台2013—2015年所有者权益类资金结构百分比
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