从外在动态预判股市走向

从外在动态预判股市走向

外围股市的影响

全球经济一体化使全球股市都具有联动效应，如果欧美的股市暴跌，A股市场要想单独走牛，可能性非常小。而且，从A股市场长期的历史走势来看，对外围股市的联动往往表现为“跟跌不跟涨”。有时候外围股市大涨，A股小涨;外围小涨时，A股不涨;外围小跌，A股大跌;外围大跌，A股几乎崩盘。这样的规律也充分体现出国内投资者具有一种“悲观情结”，这降低了外围股市上涨带来的提振效用，又放大了外围下跌带来的拖累作用。这一点，投资者一定要清楚。A股市场历来喜欢涨过头，也喜欢跌过头，这与股市建立时间不长、投资者投资心态不成熟有一定的关系，而我们作为其中的一个参与者，必须正视这一本质特征。

在实际的操作中，当外围股市连续大涨，可以重点准备入场，如果有政策面、实体经济、资金量的支持，则可以积极参与。如果这些因素都不存在，那么短期外围出现大涨时，A股市场也会跟随上涨，但往往是趁机诱多出货，投资者跟风杀入必然被套。

明白了这一关系，就可以利用时间差来进行相应的短线操作。A股市场与欧美股市由于时差的原因并不是同时开盘交易，不同市场收盘时间也不一样。所以，通过看美股收盘走势，就可以对第二天A股市场的动向做到心中有底。

2010年4月27日，在希腊债务危机的影响下，道琼斯工业指数收盘下跌1.9%，这势必会对全球经济构成新的冲击，资本市场自然难逃此劫。次日，上证指数下跌1.3%并跌破中期均线支撑。如果我们能清醒地认识到“全球经济一体化的今天，美股暴跌，A股往往难以幸免”这一事实，便不会傻等空头对自己乱刀相向了。只有让自己的眼界开阔一些，用“全球化”的眼光来审视A股市场，才能高人一筹，在外围暴跌后及时回避风险。当然透过现象看本质，外围股市下跌如果只是短时间内的事件，对中国经济不会产生实质性的影响，则可以在跌下来之后趁机低吸，抓住波段机会。

在外围市场中，与A股市场关系较为紧密的是香港股市。毕竟内地与香港两地，经济往来更为密切，实体经济与资本市场的联动也更加紧密。但由于港股比A股晚开盘，所以不妨在A股市场收盘后看一下港股收盘情况。如果港股出现下跌，就很可能是有什么利空消息影响股市;如果跌幅较大，第二天A股市场势必承压，这可以对次日A股走势起到一定的参考作用。

说到市场的联动，还有比港股影响更为明显的，那就是B股市场。很多国内的企业会同时发行A股与B股。B股作为境外投资者交易的市场，其市场波动必然影响A股走势。比较明显的例子是在2011年4月27日，上证B股指数在午后突然跳水，盘中一度下跌超过7%，而上证指数直到14:00依然处于红盘状态。敏锐的投资者此时已经能够意识到事态不对，便迅速卖出。上证指数尾盘出现快速跳水，更要命的是之后连续大幅下跌，如果能够清醒地认识到这一点，作出理性的判断，及时离场，便能规避市场的系统性风险，如图1-20所示。

货币及商品价格的影响

这里所说的商品价格，是指大宗商品的价格。国际大宗商品是以美元计价的，美元的走势直接关系着大宗商品的价格。假设在供给与需求都恒定的理想条件下，美元上涨，大宗商品价格就会下跌;反之，美元下跌，则大宗商品价格上涨。这样，我们就能够在供给和需求未发生大的失衡之前通过跟踪美元的走势来判断大宗商品的走势。

接下来，就需要看大宗商品走势与股市走势的相关性。从长期的历史走势来看，大宗商品与股市保持了较高的正相关性，即当大宗商品价格上涨时，股市往往会出现上涨，反之，股市也会跟随下跌。举一个较为典型的例子，2005年以来，国际金属价格一路飙涨，国际铜价从每吨3000美元上涨至每吨8800美元，全球股市也掀起一轮狂潮，各国股市相继上涨。

而当金融危机来临之后，大宗商品价格出现了雪崩，国际有色金属价格与国际钢材价格一路下跌，各国股市也应声而跌。其实这里面有一个最为简单的逻辑，当大宗商品价格保持强劲上涨时，一方面表明全球对大宗商品具有极高的需求，这就说明经济处于高景气周期，强劲的实体经济必然推动股市上涨;另一方面，大宗商品价格的上涨，使得所处这些行业的上市公司业绩同步增长，从而推动相关股票上涨。而当牛去熊来，大宗商品价格雪崩时，道理也是一样的，如图1-21所示。

图1-20　上证指数与上证B股指数K线对照图

以美元计价的商品还有黄金和石油，因而当美元波动时，往往会造成这两种商品价格的反向波动。同时，黄金本身具有一定的储值作用，长期往往表现为不断增值。原油，则受供需的影响较大，与政局有着极大的关系，当国际关系紧张或产油国限采时，油价便会高涨。许多因素会使其价格波动表现得更为复杂，但从长期的历史走势来看，黄金、原油、大宗商品必然与美元保持负相关的关系，而与股市则表现为正相关的关系。

图1-21　大宗商品价格与股市的相关性

黄金价格的上涨代表了弱势美元的形成以及商品价格的上涨，而股票其实就是一种证券商品。黄金上涨的过程同时也反映出通胀的上升，而股市也同样会因为通胀程度而上涨，原因是人们害怕货币会因通胀而贬值，故会投资房子、股票等资产，从而助推股市上涨。但黄金、股市也并非完全保持正相关，股市的波动应该是大于黄金的，因为股票本身能够产生股息，所以当人们追求高风险回报时会出现股市上涨而黄金不涨;反过来，当人们害怕风险时，则会出现股市不涨而黄金上涨。持有黄金体现的是其避险功能。例如，20世纪60年代股票市场的上涨时期，黄金基本稳定在每盎司35美元;70年代股票市场一蹶不振，而黄金却迎来有史以来最大的牛市，10年上涨超过20倍;80年代到2000年，美国道琼斯指数上涨了10倍，而黄金却从每盎司850美元的高价跌到最低每盎司250美元。而从最近几年来看，黄金与股市重新又回到了正相关性的关系上来。

2009年7月中旬，黄金价格经过一段时间的上涨后陷入盘整之中，市场人士对未来黄金价格走势的分析也出现了分歧。但此时我们发现汇市中的澳元走势相当强，澳大利亚是矿产资源最为丰富的国家之一，澳元上涨其实代表的是“商品属性”货币的上涨，因此澳元上涨其实反映了大家看涨大宗商品的预期。此后澳大利亚政府的加息政策则更坚定了投资者对澳元走强的预期，他们纷纷抛弃美元而转为投资商品期货市场。此时如果我们能够看准方向，分析出国际投行的投资意图，就能正确介入黄金投资，获取丰厚的利润。

再举一个美元与股市走向负相关的明显例子。上证指数在2008年年底见底回升后经过几波上涨于2009年2月进入了调整，此时上证指数连续调整走出破位的形态，但美元在3月份出现了大幅下跌的走势。此时说明避险情况减少，大量资金已经撤离美元、流入股市，此时就是介入股市的好机会。此后美元持续走弱，而全球股市则走出一波上涨行情，A股市场也同样走出了一段非常强劲的上涨行情，如图1-22所示。如果我们善于研究美元的走势，这时候就不会卖出，而是积极买入。

图1-22　美元指数与A股走势对比

通过不同市场领域的相关性，我们可以总结出一套较为普遍的规律:当美元下跌，黄金价格往往会上涨，股市往往会上涨，但如果因外界出现动荡促使资金因避险需求而涌入黄金市场推高金价，则具有高风险性的股市就涨不了。如果原油在经济高景气周期时上涨，表明需求强劲，此时股市也会上涨;但如果原油在经济不景气时上涨，将作为产业链上游对各个环节施压，形成通胀甚至滞涨，则股市就涨不了。其他有色金属及农产品等与股市的走势可参照石油的相关性进行操作。注意在实践中，不能只看表面，不能只看相关性市场上涨或下跌，需要分清上涨和下跌的原因以及所处的实际环境。

【注释】

[1]这8只股票分别为延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使股份、申华实业、飞乐股份、豫园商城和浙江凤凰。——编者注

[2]这5只股票分别为深发展、深万科、深金田、深安达以及深原野。——编者注

[3]央票，即央行票据，是中央银行为调整商业银行超额准备金而向后者发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。

[4]数据来自中登公司官方网站。

[5]数据来自国家税务总局网站。

[6]数据来自李静、周俊:《1799家上市公司现金分红的背后》，《投资者报》，2008年6月9日。

[7]参见陆一:《陆一良心说股事:你不知道的中国股市那些事》，浙江大学出版社2013年版，第255页。

[8]ST类股票指境内上市公司连续两年亏损，被特别处理的股票。——编者注

[9]AH溢价是指同一上市公司在境内上市的A股与在香港上市的H股之间价格相差幅度。