2005年6月6日，沪深股市的表现注定将在中国证券史上留下浓墨重彩的一笔。这一天，沪指跌破千点，达998.23点，是沪市8年以来的最低点。中国股市再一次重归起点，这也意味着我国股市大有“崩溃”之势。但随后几天，悄然有巨额神秘资金进入，沪指又重返千点之上。然而，人们对中国股市的后市仍然不敢看好，对股市“崩溃“之说仍心存余悸。这是因为，如果股市跌破千点，且较长时间不能弹回，就意味着金融资金的传递链条很可能会把危机传导到上市公司乃至金融各领域，政府信用也将被严重透支，大多数股民的财富将可能化为乌有。这不由让我们想起20世纪世界上两次股市大危机和东南亚金融危机。
1929年10月29日，是美国证券史上最黑暗的一天，被称为“黑色星期二”，也是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，影响波及西方国家和整个世界。此后，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条。这场股市大暴跌使道琼斯股票指数下跌了89%，由1929年的381点降到1932年7月的41点。无独有偶。1987年10月29日，美国股市再次发生历史性大跌，被称为“黑色星期五”。当天，美国全国损失股票市值5000亿美元，相当于美国全年GNP值的1/8。到世纪末的1997年，东南亚爆发了严重的金融危机。受其影响，即使是经济基本面比较好的新加坡也出现股市的强烈震荡，股票市场损失35%。这些大危机之后，政府都采取了一系列短期的救市政策和长期的改革发展措施，包括出台一系列法律法规和金融改革措施等。
反观我国的股市发展，特别是面对当前突破千点的“崩溃”之势，我们很有必要从世界股市危机中记取经验教训。也就是说，世界股市危机的经验教训对我国具有重要的启示意义。
（1）股市的崩溃对经济社会的影响是巨大而深远的。1929年和1987年美国两次股市大危机，不仅使整个股票市场彻底崩溃，使几十年发展起来的股市一夜之间回到起点，而且严重冲击美国实体经济，使美国经济倒退十多年，失业率迅速上升。更为甚者，其影响还波及西方国家乃至整个世界，使世界进入经济大萧条或经济萧条期。即使在1997年的东南亚金融危机中，虽然新加坡在危机中影响是比较小的，但其影响也是明显的。新加坡的经济增长率从1997年第三季度的11.8%下降到1998年的第二季度的-2.1%和第三季度的-1.1%，金融和实业部门竞争力削弱，失业率上升。这就是说，一旦股市发生崩盘，对实体经济将造成灾难性后果，对社会的影响和其他国家的冲击也是巨大的。对此，我们必须有清醒的认识，需要引起高度关注。虽然目前我国股市还没有到崩溃的时候，但必须做好充分准备，防患于未然，切实做到万无一失。
（2）我国股市与美国等西方国家股市具有不可比性，目前我国股市的临近“崩溃”与西方股市的崩溃有着完全不同的实体经济基本面。西方国家的股市基本是“国民经济的晴雨表”，股市等虚拟经济与实体经济是水乳交融和充分互动的关系，特别是美国以股市代表的直接融资占到企业融资的80%以上，股市的表现与实体经济的好坏是齐涨齐落的。而我国的股市基本上不能反映国民经济走势的基本面，更谈不上起着“国民经济晴雨表”的作用，近两年来更是与国民经济走势背道而驰，形成“喇叭口”。与美国的两次股市大崩溃相比较，目前我国股市的临近“崩溃”有着完全不同的表象和背后实体经济的走势。从表象来看，前者都是由极度过热后的大暴跌，而后者则是极度过冷后的无奈下跌。从实体经济来说，前者导致经济急速走向萧条，而后者则是经济继续保持快速平稳的增长，仍处于经济周期的上升阶段。所以，必须认识到，目前的我国股市是国民经济运行的自封闭体系，既不能反映国民经济的好坏变化，也产生不了什么影响，更谈不上对周边国家（地区）和世界经济的影响。说得极端一点，即使目前我国股市“崩溃”了，也对我国实体经济的影响不大，因为我国的股市与实体经济运行不是互动的，股市融资占企业融资比重很小，我国企业融资主要还是靠银行等的间接融资。
（3）加大改革力度，提高政策调控水平，既要着眼于未来的战略发展，更要在探求现实的战术操作上下功夫，走符合中国实际的股市发展道路。在两次股市大危机和东南亚金融危机之后，美国和新加坡都积极采取措施，如制定法律法规，改革金融制度，加强监管，重树广大投资者对股市的信心等。我国在目前股市临近跌破千点之际，需要我们深刻反思过去、努力应对当前、积极谋划未来。在痛定思痛、总结教训的基础上，要加大改革的力度，从制度设计上铲除上市公司包装、造假、圈钱和中介机构（包括证券公司，会计审计机构、资产评估机构。证券咨询机构等）恶意投机，虚假报告的生存土壤，构建诚信的制度基础和防范、惩戒失信的机制，从长远的发展战略上谋划新的上市、评估、交易、运行机制，增强广大投资者对股市长远发展信心的预期。要多从中国实际出发，包括从民间学习和汲取防范金融风险的经验和好的做法，而少搬西方股市理论的“本本”（西方的“本本”是有前提条件的，如基本的诚信条件、完全市场化的运行机制等），走符合中国国情的股市发展之路。同时，在近两年来减免利税等优惠政策不断出台、股权分置等改革措施不断推出的情况下，股市一路下跌直至重回起点的“怪事”，很值得有关部门深刻反思，并切实需要在当前股市调控的战术上下功夫，拿出有针对性的可操作的系列行动方案来。更为严重的是，如果这一次我国股市不能像美国等股市在大危机之后因对策措施正确而有大发展，那么在加入WTO之后，随着经济全球化、金融全球化、股市全球化（如中国企业可以到香港、新加坡、美国等上市，美国等也可以在中国设分市）不断推进和股市、债市、汇市及其期货、期权等金融衍生产品的不断发展，我国股市极可能被边缘化，被他国市场或其他资本市场所取代，甚至没有存在的价值和发挥作用的功能。
（此文发表于《中国创业投资与高科技》杂志，2005年第7期）
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