运用资本报酬率法运用举例

例　运用资本报酬率法运用举例

Carbon公司打算新购一项机器设备，现有两个备选方案。两种备选方案下机器设备的使用年限均为5年。机器1的购买价格为570000英镑，产生的年现金流量（现金收入-现金支出）为210000英镑，五年后其残值为70000英镑。机器2的购买价格为616000英镑，产生的年现金流量（现金收入-现金支出）为510000英镑，五年后的残值为301000英镑。该公司使用直线法计提折旧。

要求：计算两种机器的运用资本报酬率，解释决策原因。

参考答案：

通过比较可以看出应选择机器1，因为在只能购买一台机器的情况下，机器1的运用资本报酬率比机器2高。

3.2.1　运用资本报酬率法的优点

尽管运用资本报酬率法进行投资决策缺少可靠的理论基础，但却有很多理由使其得以广泛运用。例如，它以我们熟悉的百分比指标表示，只需比较决策方案与公司现有的运用资本报酬率这一进行财务分析、评价公司业绩的基本会计指标即可（见第二章2.4. 3） 。此外，这种方法简单易行，并可用于互斥方案的决策选择。与回收期法不同，它考虑了投资周期内产生的所有现金流量，能够通过比较备选方案与企业要求的运用资本报酬率（如企业当前的运用资本报酬率或某个临界报酬率）的大小，以此决定项目方案是否可行。

3.2.2　运用资本报酬率法的缺点

尽管运用资本报酬率法能为投资决策提供有用信息，但它作为一种投资评价方法也有重大缺陷。例如，它不是建立在现金流量，而是会计利润基础上的，而会计利润容易被企业操纵，并且与股东价值最大化这一根本目标不直接相关。此外，这种方法使用平均利润，因此忽略了货币时间价值。

让我们来看表3.3中的两个方案A和B。两个方案的平均投资额相同，均为：

45000 /2 = 22500（千英镑）

两个方案的年平均会计利润也相同，即：

方案A： （-250 + 1000 + 1000 + 20750）/ 4 = 5625 （千英镑）

方案B： （6000 + 6000 + 5500 + 5000）/ 4 = 5625 （千英镑）

因而，它们的运用资本报酬率也是相同的：

ROCE （运用资本报酬率）=（100×5625）/ 22500 = 25%

但方案B各年的现金流量是均匀的，而方案A在前三年的现金流量很小，只是在最后一年现金流量大。可以看出，尽管两个方案运用的资本报酬率相同，但是方案B获取的利润的方式更好些，因此优于方案A。

表3.3　显示运用资本报酬率法使用平均会计利润，因此忽略时间价值

运用资本报酬率法更严重的缺陷是：这种方法不考虑时间价值，因此给予不同时点发生的现金流量相同的权重。而且它也不考虑项目的周期，甚至忽略项目的投资规模。由于上述原因，根据运用资本报酬率法无法判断投资项目能否为企业增加价值。要想知道投资项目能否为企业增加价值，得使用贴现的现金流量法，其中最为广泛接受的是净现值法。