资产组合可以抵消系统风险

个人理财研究的是个人的财务状态。个人资产的情况是表明其财务状态最重要的方面。个人资产通常由各类不同的资产组成，这些资产的集合就叫资产组合。

个人理财规划一项重要的工作是制定资产组合，也就是给客户的资产做好配置。但在国内实际的理财工作中，客户往往对我为其精心设计的资产配置并不看重，他们常常要求我判断市场的高点或低点，或者给其推荐具体的产品如股票、基金以及这些产品正确的购买时间。

资产组合真的不重要吗？国外的研究表明，一个人资产的最终结果，92%来自其资产组合的配置。组合中具体的产品选择及其买卖时机等方面对投资组合长期效果的影响不到10%。而我在国内看到的情况是，普通的投资者在实际的投资过程中，其95%以上的时间和精力都放在了具体的产品以及买卖时机上，几乎很少花精力去关心其资产组合的合理性。

还有，在讨论是否要进行一项投资的时候，有的人会说要考虑投资者的风险特征和承受能力。这样的说法不够完整，因为除此之外，我们还要考虑该项投资在整个家庭投资中所占的比例。一个简单的例子就是：低风险承受力与高风险承受力投资者的区别不仅仅在于是否投资股市，而是股票资产占其家庭总资产的比例。

因此，我们真正要关心的是个人整体资产组合的风险程度与其个人的风险特征的配合。

在个人理财中，我们非常强调资产配置，因为通过科学合理的资产配置可以有效控制家庭整体资产组合的风险。在资产组合中，有一些资产的风险和收益是相互对冲的。比如房屋遭受火灾时，购买的火险就派上了用场。家庭主要人力资产（家庭主要收入来源者）与其健康险和寿险就形成了风险的相互抵消，稳定了整个资产组合的风险。将资产分布于补偿形式的资产，使之抵消我们可能遇到的某种风险，我们称之为对冲。保险合约便是明显的对冲工具。在很多情况下，金融市场提供类似的对冲。例如，一个人拥有一个中国航空公司的股票，那么就存在一个石油价格的上升或人民币贬值给其资产带来的风险。如果其同时拥有一个海外石油公司的股票就可以有效地对冲该风险。

控制资产组合风险的另一个工具是分散化。一个人的资产组合的种类是多样的，除了在金融市场上的直接投资外，还持有养老基金、各类保险、住宅、贵金属、知识产权等，还有非常重要的他们自身技能带来的获利能力，而这种能力也可以理解为是一项资产（如果我们广义地认为凡是可以带来收益的东西都可以定义为资产）。多样化的资产保证了任何特定资产所暴露的风险对整体资产来说都是有限的。通过把鸡蛋放在许多篮子中，整个资产组合的风险可以有效地降低和控制。

需要注意的是，分散风险并不是简单地把资金放到不同的产品上。我曾经见过一个在股市上仅有5万元的投资者购买了11只股票，问其原因，她说是要分散风险。这的确分散了一点风险，但只分散了一点不重要的风险（个股的业务风险），更大的配置的风险（股票市场的系统风险）并没有分散。

的确，对普通投资者来说，当涉及投资分散化的问题时，很少能有一个全局的观点。他们把购买不同的股票或投在股票、债券、现金以及其他资产的投资看作分散投资了。事实上，证券的分散只是整个分散化资产组合的一部分。

笔者认识一个年轻的证券经纪人，他认为他是证券专业人士，可以近水楼台获得很多信息，因此其金融资产主要投资在股票市场。他也考虑到资产的分散问题，因此他在他所在的金融中心城市的证券一条街上用抵押贷款购买了一套公寓。他觉得他做了很好的分散投资。但事实上他做的分散化的资产组合，实际上是加重而不是减轻了他的风险，因为他所有的“资产”——工作收入能力、房子以及金融资产，都与股市的反复无常紧密相关。