股权型众筹的模式探讨及发展趋势

在政策和监管层面，近两年国务院多次在常务会议和文件中提及“开展股权众筹融资试点”，证监会多次在每周发布会谈起“股权众筹融资”，并出台了《意见征求稿》、《指导意见》和《专项检查》等多项通知。随着众筹的快速发展，更多的法规、政策及监管办法会在2017年逐步出台。明确众筹的合法地位，将吸引更多的投资人参与到众筹中来。公募股权众筹的宣传和示范效应可能引发新一轮的股权投资热潮。同时，中央政法委、公安部、金融监管部门等会加大力度整顿市场，打击伪众筹和非法集资，行业将在整治和规范中发展。

众筹行业的国际化，意味着围绕众筹活动，将国内外资源及业务有效连接。国内外具有信息不对称以及技术差异和政策差异等问题，而这些差异化也意味着具有更多中间机会。目前已有机构将视野从国内扩展到国外，主要模式有：①国外项目引入国内投资，相当于引进国外先进技术。如定位于生物医药这一垂直细分领域的投壶网，在北美成立团队，寻找优质项目引入国内平台众筹，从而解决了国内优质项目少的痛点。②国外品牌引进来。如博纳众投采用“众筹+商业地产+国外品牌”的模式，通过国外品牌实体店铺众筹，将品牌实体店铺引入其商业广场。③国内众筹平台融资，投资国外的项目。如专注于海外商品及投资项目的众筹平台海筹啦，以邀请制的形式让生产商直接入驻海筹啦平台，发起众筹项目。通过海外供应商直供，还原一手底价。④国外众筹平台到中国寻找项目。2015年12月全球第二大众筹平台IndieGoGo的中国项目加速计划（China Pilot Program）在深圳首发，目的是发现国内早期智能硬件创业公司，并帮助他们进行海外市场推广。越来越多的项目（主要是权益众筹项目）直接到国外融资，但股权融资由于政策问题，目前到国外融资的并不多。⑤国外资本投资国内众筹平台的项目。

现在已有平台属于“传统VC/PE+众筹”，也可以说是传统VC/PE的“互联网+”，如投壶网、爱就投、合伙圈等。随着“互联网+”的深入，今后会有更多的传统金融机构及投资机构通过与众筹的结合，走上行业转型升级之路。

除了金融机构及投资机构，其他很多行业可以与众筹结合，从而创新出更多的模式。在权益众筹的项目中可以看到，很多线下机构，通过众筹的方式，实现了线上线下的结合以及圈子的形成，众筹成为其营销的手段之一。此外，出版等行业可能会出现自建众筹平台的情况。

众筹发展已有6年的历史，但现在全行业仍面临着无盈利、参与者少等一系列问题。2015年下半年开始，整个行业出现一种很好的态势，即不再过多地关注盈利，而是追本求源，认为培养市场和整合资源才是最重要的事情。一些平台开始着手发展、整合自己的生态资源以构建生态闭环。这种生态圈的构建主要体现在三点：①通过建立孵化器，联合创投机构、中介机构，开展投资和创业培训等形式，发现优质项目，同时培养合格投资人，如微投网与万科地产共同打造的首家“互联网+”主题孵化器；点筹网自建孵化器，通过孵化器基地，带动农业众筹。②以内部资源为核心整合产业链，京东、淘宝这类电商具有供应端、销售端和物流端，他们更容易将这些资源与众筹整合起来。③与各类交易市场建立衔接，除了已成立的浙江股权交易中心、天津股权交易所、上海股权交易中心、齐鲁股权交易中心、前海股权交易中心等多家股权交易中心外，还有垂直定位众筹的贵阳众筹金融交易所。平台或项目可以成为这些股权交易市场的交易目标的输送者和提供者。众投邦是与新三板对接最成功的平台，而信蓝筹、浙里投选择了区域性股权交易平台。

各平台依据自己的核心资源，进行内部和外部资源的整合，将形成各种不同的模式，原有资源具有优势的平台将形成强大的生态闭环。未来，行业围绕资源整合而发生的企业并购及合作等事件将会增多，强者恒强，特色平台占据细分市场，而小平台则面临被兼并或倒闭的风险。

互联网技术实际上并没有很好地应用到众筹领域，因为众筹平台多是几十人的创业小公司，全行业不盈利也导致行业很难吸引高技术人才，同时各平台精力都放在业务成交上，很少关注到技术的研发和应用。未来，众筹平台将会更务实地考虑如何通过互联网技术提高自身的运营能力。技术应用可以首先发生在最重要的三个方面：①社交圈的构建。在平台等媒体上形成活跃和庞大的社交网络，增强平台的活跃度和用户粘性，现在平台将业务链条延伸到创业辅导等方面，有利于扩大人群，形成社区；②大数据的应用。用户现在分散在不同的平台上，用户数据的整合及挖掘、用户分析将成为较大的众筹平台的日常业务。此外，在用户的信息服务、推送、项目推送及营销方面也会有所加强；③资源共享方面的创新。现在各家平台都在做项目评估、投资者教育等完全一样的工作，因此合作共建和资源共享，会提高平台的运营效率。