多元化程度的测度

4.3.1　多元化程度的测度

在多元化测度方面，存在着两大基本派别，即产业组织学派和战略管理学派。

产业组织学派多从以下三个方面对多元化程度进行刻画：企业业务所跨产业的数量、企业总销售额或资产在行业间的分布特征以及不同业务之间的相关程度。

（1）业务计数法。Gort（1962）提出根据企业异质市场增加数量来度量多元化，并第一次以SIC代码为基础度量企业多元化程度^［3］。SIC码由4位数字组成，用以表示企业所处行业类别，靠前的数字表示行业的大类，后面的数字则表示在该行业的明细分类。依据SIC码的不同来确定企业涉足的业务单位数量。采用这种方法来评价多元化程度时，面临的问题是：区分不同的业务单位究竟需要取几位数字不易确定。该方法的另一个问题是不能反映某业务单元的相对重要性或整个业务在不同行业的分布状况^［4］。

（2）专业化率。选择企业的主要业务销售额占全部销售额的比重来度量企业的经营结构，这里“主要业务”采用销售额最大的业务。该方法的最大缺陷是无法反映其他业务的组成及结构。

（3）Herfindahl指数。McVey（1972）提出用Herfindahl指数来衡量企业多元化程度，Herfindahl指数可以反映行业集中度，也可以用来反映一个单一SIC分类层面上的不同业务单位的相对重要性。多元化程度越高，Herfindahl指数越高。Herfindahl指数简单易懂且十分有效^［5］。

HI为Herfindahl指数；P_i为多元化企业的第i个业务单位销售额或资产占企业全部销售额或资产的比例；n为企业涉足的不同业务单元总数。

（4）熵的方法。Jacquemin和Berry（1979）提出用熵（Entropy）来度量多元化^［6］。熵的一般表示形式如下：

这种方法还可以根据业务单元共享的SIC码的位数对企业各个业务单位的相关性进行度量，将多元化分为相关多元化和非相关多元化两类。

（5）投入产出法（Input Output，IO）。SIC代码无法体现垂直一体化行业的相关性，如从两位SIC代码来看，石油炼制业（SIC29）与化学工业（SIC28）是无关的，而它们实质是垂直相关的。针对上述缺陷，Fan和Lang（2000）采用美国投入产出（Input Output，IO）表中的商品流数据提供的投入产出关系构建了一种新的度量方法，以反映行业间和企业内部各业务单元间的垂直相关性和互补性^［7］。

战略管理学派对多元化的度量侧重于产品或业务之间的关联性。

（1）产品种类数。Ansoff（1958）以产品的种类数来度量多元化^［8］，缺点是产品种类数的多少无法体现现有产品与新产品在目标市场、分销渠道、R＆D以及生产等方面的相关性。为弥补这一缺陷，Penrose（1959）从最终产品数增加、垂直一体化程度增加以及企业经营的业务领域数增加等方面度量多元化^［9］。

（2）产品的专业化比率。Wrigley（1970）采用产品的专业化比率S（某一最大产品业务的销售额占企业销售总额的比例）将企业经营战略分为：单一产品战略（S≥95%）、主导产品战略（70%≤S＜95%）、相关产品战略（S＜70%，且产品间存在关联）和非相关产品战略（S＜70%，且产品间不存在关联）^［10］。

（3）战略九分法。Rumelt（1974）在Wrigley（1970）四分法的基础上，根据企业独立业务在经营强项、核心技能以及战略目标等方面的相关性提出了度量多元化的战略九分法^［11］。这种方法被广泛运用于战略管理领域的研究并成为该领域的主流理论范式。然而，确定独立业务以及独立业务之间的联系类型具有很大的随意性，这就限制了其在财务实证领域的运用。

由于中国上市公司的年报中仅要求披露占主营业务收入10%以上产品的数据，加之部分企业并未提供分产品的数据，因此，本书采用主营业务收入的分行业数据对企业多元化进行测度。

综合两学派的优点，本书采用以下四个指标对企业多元化进行度量。

（1）业务单元数（Y₁）。根据企业年报中提供的分行业数据来确定其涉足的业务单元数量。尽管用这种方法来评价多元化程度简便易行，但其主要问题是不能反映某业务单元的相对重要性或整个业务在不同行业的分布状况，因此只能部分反映企业的多元化程度。

（2）多元化相关程度（Y₂）。本书将产业组织学派的专业化率、Wrigley（1970）提出的产品专业化比率相结合，并参考Rumelt （1974）的分类方法后选择专业化比例（即主要业务销售额占全部销售额的比重）来度量企业的经营结构，这里“主要业务”采用销售额最大的业务单元。根据专业化比例S可以将企业经营分为：高度专业化（S≥95%）、低度多元化（70%≤S＜95%）、中度多元化（S＜70%，并且业务单元之间存在关联）和高度多元化（S＜70%，且业务单元间不存在关联）。本书运用专业知识和年报提供的信息对业务单元之间的关联性进行判断，比如，制糖业和造纸业表面上并不相关，如果企业造纸采用的原料为制糖的下脚料时，两者实质是相关联的。专业化程度越高，多元化程度越低；反之亦然。在实证研究中，根据专业化比例的分类对多元化进行分类，按照多元化程度由低到高（专业化程度由高到低）的顺序依次赋以整数值为1到4，数值越大，多元化程度越高。

（3）HI（Y₁₀），即Herfindahl指数，定义同上。

（4）熵（Y₃）。