基础设施项目融资风险分配研究现状

1.2.2　基础设施项目融资风险分配研究现状

PPP项目合理分担研究，以“风险应该分配给最有控制力的一方”为原则，国外学者提出了风险分担模型，典型的是Grimsey和Lewis’s模型。Li Bing研究了基础项目融资的VFM实现方式和风险分配问题，在将风险划分为宏观风险、中观风险和微观风险三大类的基础上，提出了风险分配的概念模型^［38］。此后Loosemore M提出PPP项目风险分担的具体原则^［39］，Li Bing提出了风险在政府与私人投资者之间分担的谈判过程^［40］，Martinus总结了多参与方风险分担的条件^［39］。其观点如下:参与方必须有经济能力承受风险带来的后果或阻止风险的发生；参与方必须愿意承担风险；风险应该由最有控制力的一方来承担；所有参与方必须正确识别和评估各种风险；参与方必须有技术和管理风险的能力。此外，也有对项目参与各方风险分担进行了研究。Arndt.R.H.研究了墨尔本市连接项目（MCL）中的缝隙分配。在该项目中，政府在风险分配中处于主导地位，风险分配主要在政府和项目主办方之间，政府采用了MAE机制进行风险分配，论文对MAE的特点及MAE条款中存在的问题进行了分析^［41］。F.Ahwireng Obeng等用调查问卷的方式对南非的基础项目融资风险分配进行了研究，评价了政府和项目主办方对风险分配关注的要素，明确提出了优化参与方的激励、确保服务质量、保证基础服务持续性的风险分配过程^［42］。

在风险分担机制的研究上，国内比较有代表性的有:柯永建等人归纳总结了在基础设施PPP项目中风险分担的时点，对项目绩效的影响和风险分担的基本准则，包括:

①由最有控制力的一方承担风险；

②风险分担与收益匹配；

③有承担风险的意愿。并认为风险分担不存在绝对原则，应当综合考虑各方态度和具体条件，不能笼统地照搬已有的框架^［43］。

PPP项目的风险分担，并提出了合同规避、协议、担保等风险规避措施。范小军从风险分配的主要参与方和最优风险分配的涵义入手，分析了最优风险分配的影响因素，以项目融资风险分配理论为依据，架构了最优风险分配模式^［44］。刘新平提出风险分担分为3个阶段，即初步分配、全面分配阶段和跟踪与再分配^［45］。范小军针对政府和项目主办方共同承担的风险，研究了影响项目成本和收益的风险分担比例模型^［46］。王雪青、喻刚在介绍了PPP项目风险的基础上，利用博弈论的方法，针对PPP项目各参与方风险偏好系数的不同，将风险在公共部门和私人投资者之间进行分担^［47］。柯永健、王守清通过分析英法海峡隧道项目的风险分担发现项目失败的主要原因在于过多承担了无法控制的风险，对于PPP项目而言，风险应该由对该风险最有控制力的一方承担^［48］。杨秋波、侯晓文在深入分PPP模式的内涵特征、运作模式、风险因素以及风险分担原则，提出了改进的PPP模式风险分担框架，并结合马科维茨模型进行了分析，提出了风险分担的最佳比例^［49］。刘江华提出每一种风险都由对该风险偏好系数最大的项目参与方承担，并从成本和效益的角度建立了线性规划模型^［50］。邓小鹏、李明启等人对PPP模式风险分担的原则进行了分析和归纳，构建了风险分担原则的运用流程，研究结论对于PPP模式的实施中进行风险分担具有借鉴和指导意义；同时，他们将PPP模式的主要43种风险因素在政府和私营机构之间进行了分担，并结合PPP项目典型案例，对公私双方共同承担的各种风险因素进行了详细的分析^{［51］［52］}。杨宇等提出了合同规避、协议、担保等风险规避措施。风险分担机制研究包括政府和私人投资者之间和多参与方的合理分担研究。合理分担研究集中在确定风险分担的原则、风险分担矩阵和风险分担谈判过程上；多参与方分担研究集中于风险分担条件、风险分担涵义和风险分担模型^［53］。