“混改”撬动股市基石

在股票的供需变动上，中粮系等多个公司股票异动也揭示了股票的边际供给在增加，且随着改革影响了行业的发展，吸引了来自各行业各类别的资本，产业资本、金融资本，民间的或国资的，乃至国企的管理层甚至外资，这些都是潜在的需求方。

2014上半年，国内经济增速比较低，只有7.4%左右。然而在下半年中央陆续出台了多项微刺激措施，并实施了货币定向宽松政策，加上欧美经济强劲，经济下滑势头或将得到遏制。而今中国经济正处于从衰退到复苏的过渡阶段，企业盈利开始增加，也渐渐试图通过转型来释放经济活力，未来改革的目标也将放在提高经济增长的质量上。在转型过程中，混合所有制改革为中国经济指明方向，也产生了很多投资机会，给股市上涨提供了一定契机。

由于国企市值占A股总市值一半以上的比例，因而国企改革对改善股市有着举足轻重的影响。2006年至2007年的大牛市就是因国有股减持所引发，由此可见新一轮国企改革拉开序幕之时，必将会迎来新的股市行情。

统计数据显示，对于A股市场来说，国资控股上市公司市值约13万亿元，占A股整体市值的六成以上，其中金融服务、采掘和公共事业等具有垄断性质的行业，国资占比九成以上，这给市场以巨大的想象空间。

十八届三中全会之后，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》发布3天内，2013年11月18日到20日，香港恒生国企指数天天上涨，累计上涨近800点，涨幅为7.5%。反映了国际资本市场对国企改革意见的看好。

诸多财经评论人都对此次改革决策持积极态度，认为《决定》将开启长期牛市，而领航者很可能是十年来基本停滞的国企改革。

《决定》关于经济改革部分共六条，两条专讲国企改革，分别是第6条“积极发展混合所有制经济”和第7条“推动国有企业完善现代企业制度”。其实，经济体制改革的“核心问题是处理好政府和市场的关系”，重头戏也是国企，因为这些年来总是国企吃政府的偏饭，民企很难撞破“玻璃门”、“弹簧门”；而第5条“完善产权保护制度”，改革的关键还应放在国企，因为产权不明晰乃至产权虚置，正是如今不少国企的现状。

尽管国企改革存在客观现实的阻碍，但作为中国经济转型的重头戏，其本身孕育着巨大的投资价值，早已吸引了很多机构投资者的关注。此前，根据2013年基金四季报，有数据表明，在500多只偏股基金中，有多达106只基金的基金经理表示要重点关注国企改革带来的投资机会。

十八届三中全会以后，国企国资的改革被提上日程，各地纷纷出台了具体的改革方案。这些方案在股市中激起了一波又一波浪潮。

这些改革方案中，主要内容大致包括优化公司治理结构、建立激励机制、约束预算审核、使经营更具独立性几个部分，从而改善国企整体经营环境，提高企业竞争力。

其实混合所有制对国企来说，就是通过将部分国有股权私有化，来保障国企股东的利益。国有股权私有化主要有使未上市的资产上市、将部分资产出售给民间资本、增加国企对民资持股比例这几种形式。对于不同类型发展需求的国企，采取不同的改革措施。例如通过改变管理层的激励机制，可以提高管理层工作积极性，保证国企经营运行效率。

除此之外，还可以通过出让低回报、非核心的业务，来优化国企内的资产结构、化解过剩产能、提高核心资产回报率以及降低债务杠杆、鼓励引入民资。不仅有利于地方政府改善财务状况，还能帮助银行减少坏账，获得双赢。

同时改革还将使国企的经营环境更加市场化。它主要通过推动要素价格改革和引入市场竞争两种方式。前者包括调整能源和公用事业价格，以及利率市场化——这些措施已经陆续启动，它们将有助于减少对某些国企的隐性补贴，推动经济结构调整。后者包括对民间资本和外资开放部分行业，以及在获取资源方面为国企和非国企创造公平的市场环境。显然，这些改革对不同的国企影响是不同的，国企将有得有失、损益有别。

在未来几年中，改革还将逐步增加国企向国有股东分红的比例。这不仅可以增加地方和中央政府的收入，同时由于国企留存的“自由”资金减少、支出的审查力度加大，这也可以改善国企的公司治理情况。加大支出的审查力度也可能有助于国企降低资本开支、减少新增过剩产能。

上述国企改革措施将会对总体经济和股票市场产生一些重要的影响。一方面，改革正以循序渐进的步伐迈进，虽不致改变宏观经济的全局，却可以从微观上国企内部改制做起，提高企业竞争实力，又能增加投资机会，促进各领域行业整合，从而影响行业整体发展。另一方面，改革也在各行业吸引了不少投资者的目光。在垄断领域，石油、天然气、电力等能源行业一系列改革的推进，使能源产品和定价机制加快市场化，吸引了更多民资和外资的加入。同样在铁路这样的交通与公共事业领域，改革也将重点放在引入“PPP”的政府与社会资本的合作模式和调整价格上。

如上所述，对内，国企可以通过出让国有资产与部分低回报的业务资产来优化国企的资产结构，改进现金流的问题，改善坏账的情况；对外，国企改革又有明显的外部作用。在金融资源上，国企可以提高融资利用效率，增加对民企的融资空间，整体上降低社会总体融资成本，降低社会投资必要收益率，从而有助于提升股市价格。2013年12月18日，上海国资国企改革“20条”公布后第二天，上海东浩兰生国际服务贸易（集团）有限公司正式揭牌，上海市国资委旗下的两大企业集团——东浩集团与兰生集团实施联合重组。实际上恰在上海市国资国企改革工作大会后，国资委便将资产备案权、资产处置和坏账核销权、薪酬总额核定等权限下放到了企业集团，东浩兰生正是抓住了这一时机，挣脱束缚，拿到控制权，积极推行混合所有制改革。同时，东浩兰生集团还在集团层面推动资产证券化，在二级子公司层面引入合伙人制，又实行按劳分配和按要素分配有机结合，调动员工积极性。贸易板块也已经有一半以上的企业完成改制，实现了国有资本与民营机制的有效嫁接。

短短4个多月，重组后的东浩兰生不仅完成了两套体系的整合，还初步迈过了融合坎、增长坎和转型坎。据报表资料显示，2014年东浩兰生前3个月营业收入同比增长14%，实现净利润同口径同比增长12%，其中外贸进出口业务同比增长16%，而同期全国进出口总额同比下降3.7%。成绩斐然。

相应的，在股票的供需变动上，中粮系等多个公司股票异动也揭示了股票的边际供给在增加，且随着改革影响了行业的发展，吸引了来自各行业各类别的资本，产业资本、金融资本，民间的或国资的，乃至国企的管理层甚至外资，这些都是潜在的需求方。

2014年7月初，江苏发布《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》，设定了到2020年构建完成具有江苏特色的国有经济布局和结构，企业国有资本在基础设施、能源资源、公共服务、战略性新兴产业、金融投资等重要领域集聚度高达80%以上的目标。

2014年7月22日，南京打响了江苏经济体制改革头炮，无锡、常熟、连云港等地也紧接着响应了江苏国资委的号召，相继推出具有地方特色的国资改革方案。A股市场的并购重组也随之急速升温，同时国资控股的个股也出现暴涨。南京出台改革措施第二天，金陵药业股价便大涨了2.11%，重新登上13元；南京化纤股价涨幅也达到了1.31%；南京港也以红盘强势报收。可见南京国资股随着改革的推进增幅明显呈汹涌趋势，资本市场会因改革动向，吸引更多层次的供给需求方，从而使整个市场活跃起来。