牙买加体系的汇率制度

6.4　牙买加体系

布雷顿森林体系崩溃以后，国际金融秩序又复动荡，国际社会及各方人士也纷纷探析能否建立一种新的国际金融体系，提出了许多改革主张，例如恢复金本位、恢复美元本位制、实行综合货币本位制及设立最适货币区等，但均未能取得实质性进展。直至1976年1月，经过激烈争论，IMF理事会国际货币制度临时委员会在牙买加首都金斯敦达成了《牙买加协议》（Jamica Agreement）。1978年4月，《IMF协定第二修正案》获得IMF理事会法定60%以上的会员国和80%以上的多数票通过，从而形成新的国际货币体系，由于这个协定体系是在牙买加会议上产生的，所以被称作“牙买加体系”。

《牙买加协议》涉及汇率制度、黄金非货币化、扩大IMF对发展中国家的资金融通、增加会员国在IMF的份额等问题，不仅对修正IMF协定有指导意义，而且对形成目前的国际货币制度有重要作用。

6.4.1　牙买加协议的基本内容

牙买加协议的主要内容包括五个方面。

（1）承认浮动汇率制的合法化。《牙买加协议》正式确认了浮动汇率制的合法化，承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。同时，IMF继续对各国货币汇率政策实行严格监督，并协调成员国的经济政策。IMF要求各国在物价稳定的条件下寻求持续的经济增长，稳定国内的经济以促进国际金融的稳定，并尽力缩小汇率的波动幅度，避免通过操纵汇率来阻止国际收支的调整或获取不公平的竞争利益。协议还规定实行浮动汇率制度的会员国根据经济条件，应逐步恢复固定汇率制度，在将来世界经济出现稳定局面后，经IMF总投票权的85%多数票通过，可以恢复固定的但可调整的汇率制度。这部分条款将已实施多年的钉住管理的浮动汇率制度予以法律上的认可，但同时又强调了IMF在稳定汇率方面的监督和协调作用。

（2）黄金非货币化。协议作出了逐步使黄金退出国际货币的决定。并规定：废除黄金条款，取消黄金官价，各会员国中央银行可按照市场价格自由进行黄金交易，取消会员国相互之间以及会员国与IMF之间需用黄金清算债权债务的义务。IMF所持有的黄金应逐步加以处理，其中1/6（2 500万盎司）按市价出售，以其超过官价（每盎司42.22美元）部分作为援助发展中国家的资金。另外1/6按官价由原缴纳的各会员国买回，其余部分约1亿盎司，根据总投票权的85%作出的决定处理，向市场出售或由各会员国购回。

（3）提高特别提款权（SDRs）的国际储备地位。《牙买加协定》修订了特别提款权的有关条款，以使SDRs逐步取代黄金和美元而成为国际货币制度的主要储备资产。在未来的货币体系中，应以特别提款权作为主要储备资产，并作为各国货币定值的基础。凡参加特别提款权账户的国家，可通过账户用特别提款权偿还欠基金组织的债务及相互间的借贷。协议规定各会员国之间可以自由进行SDRs交易，而不必征得IMF的同意，IMF与会员国之间的交易以SDRs代替黄金，IMF一般账户中所持有的资产一律以SDRs表示。

（4）扩大对发展中国家的资金融通。以出售黄金所得收益设立信托基金，以优惠条件向不发达国家提供贷款，帮助它们解决国际收支上的困难。扩大基金组织信贷部分的贷款额度，由占会员国份额的100%增加到145%。提高基金组织出口波动补偿贷款的额度，由占份额的50%提高到75%。

（5）增加会员国的基金份额。各会员国对国际货币基金组织所缴纳的基本份额，由原来的292亿特别提款权增加到390亿特别提款权，增加了33.6%。各会员国应缴纳份额所占比重也有所改变，主要是石油输出国的比重由5%增加到10%，其他发展中国家保持不变，主要西方国家除前联邦德国和日本略增外，都有所降低。

6.4.2　牙买加体系的评价

《牙买加协定》是国际社会在布雷顿森林货币体系解体后的一种权宜之计。一方面，这个体系适应了当时世界经济形势发展的需要，从而对国际贸易和世界经济的正常运转起到了一定的积极作用；另一方面，这个体系也存在着一些严重的问题，有待更进一步的改革与发展。这些作用和问题是并存于现行国际货币体系一身的。

1.浮动汇率制的长期化

1973年固定汇率制度崩溃后，工业发达国家都纷纷改行浮动汇率制。浮动汇率制的优势在于：不仅可以比较灵敏而准确地反映不断变化的国际经济状况，而且还可以调节外汇市场的供求关系，从而促进国际贸易和世界经济的发展。浮动汇率制对国际经济的这种有利作用主要表现在：①各国的汇率可以根据市场供求状况自发调整，不再会长期偏离实际价值；②可以缓解硬通货国家在固定汇率制下维持汇率稳定的义务，不再会被动地输入通货膨胀；③可以使一国的财政政策和货币政策更具独立性和有效性，不再会为了外部经济而牺牲内部经济；④为避免汇率风险，客观上促进了国际金融业务的创新和发展。

浮动汇率的特点是外汇汇率由外汇市场的供求关系自发决定，波动比较频繁，尽管各国政府都采取种种措施干预外汇行市，但汇率体系仍然表现为极大的不稳定性。显然，汇率的经常变动，不仅影响国际贸易和资本流动，也使国际储备和外债管理变得相当复杂。20世纪90年代以来发生的多起区域性的货币危机都与汇率的过分动荡有关，但目前还未能找到一种比浮动汇率制更好的、并且各国都普遍愿意接受的汇率制度。

2.储备货币的多样化

由于美元本位制难以维持，国际储备资产出现了分散化趋势。除了黄金、美元和特别提款权以外，各国还以其他一些可兑换货币，如德国马克、英镑、日元等作为官方储备货币。储备货币多样化的优势在于：摆脱了原先对美元的过分依赖，分散了汇率变动的风险，也促进了国际货币的合作与协调，起到缓解国际清偿能力不足、克服以前美元作为唯一储备货币的“两难困境”的作用。

但储备资产多样化形成的储备货币多中心，使得国际货币体系更加脆弱，具有一种内在的不稳定性。因为只要储备货币发行国中的一个国家经济或金融状况有重大变动，国际金融市场就会产生严重的动荡。也就是说，在布雷顿森林货币体系下，只有美国的经济状况发生变化从而引起美元的变动，才会引发国际金融市场的动荡；而在牙买加货币体系下，美元、日元、英镑、德国马克等其中任何一种储备货币，因本国经济状况的变化而发生稍大的波动，都可能引发国际金融市场的动荡。

在多元化国际储备下，缺乏统一的稳定的货币标准，这本身就可能造成国际金融的不稳定。汇率大起大落，变动不定，汇率体系极不稳定，其消极影响之一是增大了外汇风险，从而在一定程度上抑制了国际贸易与国际投资活动。对发展中国家而言，这种负面影响尤为突出。

3.国际调节机制的不健全

牙买加体系除可以继续依靠国际货币基金组织和变动汇率外，还可以通过利率及国际金融市场的媒介作用、国际商业银行活动、外汇储备的变动等渠道进行，多种调节手段还可以结合起来运用。这在一定程度上克服了布雷顿森林货币体系后期调节机制失灵的困难，从而对世界经济的健康发展起到了积极作用。

尽管在牙买加体系下国际收支调节的渠道与措施比先前增多且可组合运用，但该体系运行多年以来，全球性的国际收支失衡问题非但没有得到妥善解决反而更加严重。这是因为在现行体系下，调节国际收支不平衡的责任往往完全落在逆差国身上，而对顺差国却没有严格的限制条件。因而，现行的国际货币体系还没有建立起一种完善的国际收支调节机制。

由于现行国际货币体系中国际收支调节机制的不健全，不仅给国际收支逆差国带来了严重困难，而且也加剧了全球性的国际收支的严重失调。近几年发展中国家的巨额外债成了全球性国际收支不平衡的一个重要因素。因而，许多国家对国际货币体系中不存在一个公平的合理分配国际收支不平衡调节责任的机制，深感不满。