如何投资保本基金

第十七节　如何投资保本基金

所谓保本基金是一种保证投资者本金或本金的特定比例，比如80%不受损失的基金理财品种。普通投资者购买保本基金并且持有一段时期后，通常是3年到5年，保本条款中承诺的保本部分的金额就会返还给投资者。更为重要的是假如保本基金运作比较成功，则投资者还会获得额外的投资收益。这类投资理财产品的最大特点是限制了股票市场下跌的系统风险，从而保证投资者的潜在投资损失有一个严格的上限，而且能够在某种程度上分享股票市场上升的收益。而投资者为此支付的机会成本是损失另外一部分股票市场上涨的潜在收益。总而言之，保本基金是一种低风险、低收益的专业投资理财品种，特别是它的保本功能很受注重风险的稳健型和保守型投资者的青睐，最近几年在国际市场上得到了比较快的发展。

不少投资者对保本基金如何实现保本心存疑问。其实，保本基金通常是使用一种所谓的“动态投资组合保险技术”（CPPI）来实现保本的，这种技术的根本思路是将大部分资金投入到所谓的固定收益证券，从而保证保本周期结束时能收回本金。另外，剩余的小部分资金乘以一个放大倍数投入特定股票市场，以此追逐股票市场的潜在高收益。假如股票整体市场上涨，则CPPI按照放大倍数计算出的投资股票市场的资金就会增加，从而使基金的投资收益增加。相反情况下，假如股票市场下跌，通过CPPI计算出的投资于股票市场的资金量就会减少，基金管理者会将一部分资金从股票市场转移到风险较小的固定收益市场，从而规避了股票市场下跌的系统风险，进而保证基金总资产不低于事先确定的安全底线。

保本基金不是在投资过程中使用保本技术，一般保本基金还有信用良好的保证人提供保证，比如天同保本基金就有实力雄厚和信誉卓著的国家开发投资公司担任基金担保人。基金持有人在认购期购买保本基金，并且持有到期，如果可赎回金额加上保本期间的累计分红金额低于其投资金额，则保证人应该保证向持有人偿付上述差额部分。但是，如果基金持有人未持有基金份额到期而赎回的，那么赎回部分不适用此担保条款。

通常而言，我们建议投资者买新发行的保本基金，主要有两个原因。

第一个原因，一般保本基金的保本条款规定，在基金持有到期日（也就是一个保本周期）后赎回的，投资者赎回的部分受保本条款的保护；但是在到期日前赎回的投资者将得不到保本承诺。保本基金使用的是组合保险技术，为了保证在保本期结束时基金资产的安全不受损失，必然需要最大限度地保证在保本周期内的固定收益证券部分能够产生稳定的现金流入，投资者在此期间的赎回行为会影响到现金流的稳定性，这就增加了保本难度。所以，通常情况下，保本基金成立以后就进入所谓的“半封闭”状态，基金管理者不鼓励投资者在此期间赎回。基金管理者通常采用的做法是增加保本期内的赎回成本，同时对提前赎回部分不做本金担保。由于受保本条款的限制，投资者应该认购新发行的保本基金。

第二个原因，虽然也有极少数基金管理公司推出的保本基金理财产品在到期日前赎回也能够保本。但是，在认购期结束后购买采用CPPI策略的保本基金，也对投资者有不利之处。对于那些采用“动态投资组合保险技术”（CPPI）的保本基金，在股票市场整体持续下跌的过程中，绝大部分资产已经转移到了债券市场。这个时候，尽管投资者的本金仍旧有一定的保证，但是基金总资产的增值能力已经被大大减弱了。如果未来股票市场触底上升，则保本基金已经没有足够的风险资金投入，以便获取股票市场收益。所以，普通投资者在股票市场持续下跌的情况下买入低于面值的保本基金，其未来的盈利水平可能会受到一定的影响。

海外金融市场的历史经验表明，保本基金是成熟资本市场中非常重要的基金理财品种。不管市场是处于强势还是弱势，理性的投资者都会选择持有类似于保本增值基金这样具有低风险和稳定收益特征的金融产品作为较为重要的投资品种进行资产配置。当股票市场整体不景气时，不少投资者将目光转向既可保有本金又存在收益可能的保本基金上。这里，我们要提醒投资者在购买保本基金时需要了解的保本条款。

第一个条款是保本周期。投资者只有在认购期购买并持有到期，才能享有保本条款承诺的权利。现今国内两只保本基金的保本周期都为3年，而国外保本基金的保本周期较短的是3年，较长的达到10年。特有的产品结构决定了保本基金的投资期比较长，一般至少要3年，国外也有8~10年的长期保本基金。广大投资者应该在满足自身短期流动性需求的前提下，使用保本基金作为长期投资工具或避险工具。

如果投资者未能持有到期，则不能享受保本权益。也就是说如果投资者在保本周期到期前因急需资金而赎回基金，只能按当时净值赎回，如有亏损则需自己承担亏损部分，而且还需支付赎回费。因此投资者投资保本基金的时候，应充分考虑保本周期是否与自身的投资周期相匹配。

第二个条款是保本金额。保本金额即保本基金保证投资者持有到期可获得的金额。内地的保本基金都保证投资者获得其投资金额，也就是投资者享有100%的保本金额。海外基金有的保证金额可以是本金的80%到120%不等。

第三个条款是担保人。假如保本基金的投资者持有到期，可赎回金额加上保本期间的累计分红金额低于其投资金额，其差额部分由担保人承担偿付。担保人的到期偿付能力是保本基金保本能力的重要因素之一。

第四个条款是担保费。担保费是担保人为提供担保而收取的费用。支付担保费的方式会影响基金的费用水平。一般保本基金的收益能力会因保证的安全性受到一定的限制，担保费用的高低对投资者最终的回报有着重要的影响。投资者要关注保证费用是在管理费中扣取还是另外单独列支。

第五个条款是保本基金的费率结构。现在内地的保本基金认购费率不高于1%，保本期内的赎回费随持有期的延长而减少，如果持有到期则赎回费为0。保本基金的管理费率为1.2%，托管费率为0.2%，低于主动管理的股票型基金，略高于债券型基金。