股权分置改革与股市资源配置功能发挥

一、股权分置改革与股市资源配置功能发挥

和经济体制改革一样，中国的股票市场也是实践中发展，在实践中深化认识。20世纪90年代，中国股市起步之初，适逢国家加大国有企业改革力度，中国股市阶段定位为为国有企业改制服务，为国有企业融资服务。随着股市在国民经济中的影响愈来愈大，其配置资源的功能越来越突出，沪深两市总市值在2007年一度超过国民总产值。

因为证券市场为国有企业改制服务的特殊历史原因，在特殊的发展演变中，中国A股市场的上市公司内部普遍形成了非流通股和社会流通股两种不同性质的股票，这两类股票形成了“同股不同价不同权”的市场制度与结构。为了更有效地发挥资本市场定价功能和配置资源的功能，也为了更好地发挥资本市场直接融资功能，中国股市需要解决股权分置的问题。

在股权分置情况下，社会流通股具有流通溢价，股价较高，如果无条件地把非流通股转变为流通股，会造成股市暴跌，甚至崩盘，不利于股市的健康发展，同时，也是对原先流通股股东权益的侵害。股权分置问题是悬在股市的一把利剑。2001年6月国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，股市对此反应强烈，产生了异常波动，10月即停止减持。2004年初《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确提出，要“积极稳妥解决股权分置问题”。通过艰难的探索和博弈，“分类表决、非流通股股东向流通A股股东支付对价^[2]以获得上市流通权”终于基本得到国家、股民的基本认可。2005年4月29日，中国证监会宣布启动股权分置改革试点工作，以稳定市场预期，完善价格形成基础，为其他各项改革的深化和市场创新创造条件，谋求资本市场的长期稳定发展。截止到2006年11月19日，沪深两市已完成或进入股改程序公司占应股改公司的90%左右^[3]。随着原先非流通股各种限售条件的解除，市场的资源配置功能具备了制度基础。股市资源配置功能的进一步发挥必然伴随着价格的波动，价格波动风险激发了投资者对避险工具的需求，股指期货诞生的制度基础已基本具备。