对-模型的检验

(二)　对GARCH-VaR模型的检验

本文将2010年1月5日到2010年2月22日共30天的交易日所实际发生的损失值与预测的VaR值进行比较，检验VaR的实际损失覆盖程度，从而判定模型预测风险的能力。

图19　5%置信度下VaR检验图

数据来源:锐思数据库。

通过对模型的检验，预测的30天中没有一天的收益率超过VaR，说明用这种方法对风险价值进行预测比较保守。对上述表格数据的分析，可以得出如下结论:期货的风险价值一般占总价值的4.1%～4.2%，加上交易所规定的初始保证金15%，即为19.1%～19.2%，只要保证金账户中的金额占期货价值的19.1%～19.2%，则被强制平仓的概率就可以控制在5%以内。

前述构造GARCH模型时，RESID(-1)^2的系数大于零，说明沪深300指数的波动呈现集群性。为了研究沪深300指数期货是否也有显著的集群效应，本文选取2010年12月份到期的沪深300指数期货合约IF1012自2010年4月16日到2010年11月25日的数据，结果如图2所示。

图2是用Eviews软件得到的IF1012的收益率集群性的检验结果，横轴是时间，纵轴是收益率。从图中可以看出，小幅度波动后面常常伴随着小幅度波动，大幅度波动后面常常伴随着大幅度的波动。IF1012期货合约在4月底到5月中旬这段时间收益率波动很大，从5月中旬到10月中旬这段时间收益率波动幅度较小，从10月中旬到11月中旬，又一波收益率波动幅度较大的行情。因此，可以从以上数据分析中得出结论:沪深300股指期货的收益率在一段时间内波动较小，在另一段时间内波动剧烈，表现出明显的集群效应。因此，当进行套利活动时，首先要关注一下期货合约近期收益率波动情况，如果近期期货收益率波动较剧烈，则说明在未来一段时间内，期货收益率有较大可能仍处于剧烈波动状态，此时应该在保证金账户中保留较大比例的维持保证金，以防止由于指数期货收益率大起大落所导致的被强制平仓的风险;如果近期期货收益率波动较缓和，则说明在未来一段时间内，期货收益率有较大可能仍处于轻微波动状态，此时可以在保证金账户中保留较小比例的维持保证金，减少机会成本。

图2　IF1012收益率

数据来源:wind资讯金融终端2010版。