实现资本市场的新跨越

实现资本市场的新跨越

张育军　上海证券交易所总经理

大家好！今天下午我们讨论了重要的题目，也是资本市场面临的基本使命，“如何实现资本市场的新跨越”。刚才前面几位嘉宾从不同的角度讲跨越，宋丽萍女士讲到中小企业的发展，这个题目我考虑了很多，两位朱总也说得非常好，讲到市场实现新跨越的基本前提要稳定健康发展，并且提出了怎样稳定发展的意见，提到股指期货的推动问题。第二位朱总讲到了我们市场要实现新跨越当中机构的问题，制度建设的问题，我觉得都讲得非常好。我就接着第二位朱总再讲一下我个人关于资本市场实现跨越很具体的想法，这是我们当前必须面对的一个问题。

张育军演讲

我这个想法涉及两个方面：一是涉及机构，二是涉及交易制度的创新。我的基本想法就是通过大力地发展投资人，不断完善交易所已有的大众交易平台来推动我们国家资本市场的创新与发展。各位嘉宾可能知道，过去我们市场实际上是一个散户市场，个人投资者主导的市场，这个市场随着股权改制的推进，由原来有限流通到全流通，市场的缺陷就比较明显看到，特别是今年比较多的大小非，对市场形成了比较大的冲击。原有我们股票市场实际上交易的股份都是比较小批量的，比较散的股权交易，投资人以个人为主，随着大小非的解禁，这对市场的冲击压力就显现。原来深圳、上海两个交易所都建立了大宗交易平台，但是对大小非解禁来说还比较难以有效地发挥作用。

如果我们观察一下国外资本市场特别是股票市场发展当中，我们注意到它有两个基本特征，一个基本特征是机构投资者主导市场，第二个基本特征有一个活跃的大宗交易平台。包括我前两天见到伦敦交易所的犆犈犗跟我说，他们市场的特点，一个是机构，另外就是大宗交易的股票池。

根据当前大小非解禁对机构投资、对改进交易的巨大需求，证监会有一个通知，解禁1％一定要通过大宗交易平台。紧接着上海交易所又发布了一个《指导意见》。发布《指导意见》或者指引的目的是希望大力发展机构投资者，形成有效的功能，完备的机构市场，通过机构市场使大宗交易平台更加完备，更加有效率。第二，我们通过大宗交易平台推行配售股票的概念。咱们朱利总裁来上交所拜访的时候说，我们这个市场不同，都是零售市场，我们大机构不好玩，能不能引进这个概念，所以引进了大宗股票配售的概念。第三，机构在配售当中可以具有询价、报价的功能，就是交易制度的创新。第四，我们在大宗交易中对一些经常参与大宗交易商，赋予一级交易商的概念，使它既作为市场的供应方也作为市场的需求方存在，能够使它在市场上扮演重要的角色和起到更大的作用。第五，我们引进了大小非减持除了证监会规定1％以外，我们又规定150万股以上的减持，希望通过这个系统进行。就是解禁限售股份通过大宗交易的概念。

上交所对整个交易机制也做了调整，可以有灵活多样的报价方式，并且大幅度降低了交易成本。希望通过这样的措施能够起到什么作用呢？主要是想起两个方面的作用，近的来说希望能够有效地缓解大小非减持的压力。通过大宗交易平台使投资者预期稳定一些，能够比较好地减少市场的冲击压力或者说冲击成本。长远来说我们希望通过发展合格投资人实现个人投资向机构投资市场的转变。这也是方主任给我们提的题目，怎么跨越，就是在很小的领域争取有所跨越。我们注意到服务于大小非解禁的措施，现在开始发挥一些作用了，陆续从4月发布规定到5月初已经有一批企业通过大宗交易系统来减持。但是也看到投资者，特别是一些大小非持有者，他对系统还不是太熟悉，也不是太了解。我们也看到通过询价系统减持的情况，两个交易所都有。我们对大小非减持实施严厉的监控，出现新情况还会有严厉的查处。

从长远来说，我们投资者大体分为两类：一个已经在交易所具有交易权限的证券公司、基金公司和部分保险公司及其已经成为交易所的会员或者特别会员的一部分投资者，已经是我们这个市场的合格投资者。在此基础上我们还会发展更多的投资人，鼓励更多投资人申请成为一个合格投资者，就包括我们经常讲的保险公司、资产管理公司、信托机构、养老机构、投资机构等这样一些机构。我们希望有很大的合格投资人库，成为股票供应方和需求方的平台。交易所通过组织供应需求建立一个很好的连接机制，使大宗交易市场能够准确地服务于大宗股份的定价、大宗股份的交易，使得市场更加的活跃。

近期我们《指引》出台以后，开了几个小范围的座谈会，就是对证券公司、基金公司其他投资公司做一些动员，希望无论是需求方还是供应方都能够充分利用这样的平台，使得我们市场能够在过去散户市场基础上形成一个比较有利的证券公司、基金公司等投资者共同参与的大宗交易市场。在这当中我们会不断完善交易机制，不断探讨新的交易模式、交易方式，使之更加灵活。这是我对新跨越考虑内容做的一些说明。谢谢。

杨迈军