吴险峰的投资理念

三、吴险峰的投资理念

在龙腾的投资理念中，吴险峰所信奉的“估值+博弈”投资策略一直是重点。

对该投资策略，吴险峰有着形象的诠释：估值理解为企业，博弈理解为市场，以两者结合起来构建产品组合。“这就像航海，抓住一些好企业犹如操控着设备先进的船只，而理解好市场犹如掌握好航行中所要面临的各种风险。二者结合，才能航行顺利。”

在实践中，该投资理念是以估值为基础和前提，适度参与市场博弈，理解市场的内在逻辑，力求做到快乐投资。

1.理念很重要

形成自己的成功理念是投资者的首要任务。

一定要形成一套自己的成功理念，不管你是技术分析、短线操作，波段性地结合市场的特点进行一些博弈性的操作，还是坚持价值投资长期投资企业，都可以。关键是要有自己的风格，就像人一样，要有自己独特的个性。

努力在市场上获得成功的经历，然后从中总结经验教训，并将这个经历在脑海中打上烙印，逐渐形成自己的投资风格、习惯。一定不能被市场或者他人牵着鼻子走，否则，你的投资成功就不是常态，而只是偶然。

形成自己的成功理念就是一定要把成功变成常态，不一定每一次投资都能做对，但坚持一个方向，成功一定是一个常态。

唯有如此，你才明白你的投资为什么成功，你才能复制你的成功。形成自己的成功理念方能抵御各种诱惑与不确定性，你才能享受到投资的乐趣。

2.做最熟悉的

投资最主要的误区是贪婪与恐惧。贪婪与恐惧大部分源于你对投资对象的不了解。如果你了解更多，你对各种预期有相对准确的判断，决策就会更趋理性。克服贪婪与恐惧的最好的方法就是投资你熟悉、了解的行业、企业。

每个人都有自己熟悉的行业，无论是与你工作相关，还是与你生活相关。比如你在房地产企业工作，你可能了解万科、招商地产这类房地产上市公司。比如你接受银行的服务，你就能比较出哪个银行的服务效率最高、服务质量最好。

而且每个人都有他自己所熟悉的事情，比如他现在买房子，他对房地产行业的情况可能会比较了解。比如要买保险，你可能就会去摸底，看看哪家公司的方案最好，哪家公司产品最丰富。去找你最熟悉的行业投资，这样就降低了投资风险。当然，这样不一定能获得最高收益，因为这个市场里不一定是最好的企业股票涨幅一定最高，但这种股票在市场不好的时候一定下跌得少。

选择你了解的公司去投资，比如你了解万科，并买了万科，你可能半年下来也赚到30%。但你听到周边的人说买了一个股票三天三个涨停板就超过30%，然后你就跟风去投资你并不熟悉的公司，行情一旦逆转，风险就随之而来。

3.选股如同圈羊

对于选择一家上市公司或者做一个投资，它可能会有一些排序，比如要从宏观经济开始看，再到行业的选择，再到选择公司。这个先后顺序的把握如同圈羊，范围越圈越小，投资的方向才会更明确。

吴险峰对A股市场有这么一个理解，60%的利润来自于对市场的理解，40%的利润来自于企业的增值。在这个理念之下，他首先看宏观。当然，宏观不仅仅是宏观数据，宏观经济向好还是向差，这更多是经济学家所做的事情。他看宏观，第一把流动性放在最重要的权重位置；第二看宏观，看经济，看GDP，看CPI；第三看宏观经济政策，他会把这几个影响因素作为变量综合考虑。

如果一定要分出先后来，吴险峰会认为流动性是权重最重的，通过这些考量来判断在这个市场上采用什么投资策略。是采用牛市的策略，积极策略或是中性的策略，还是防守性的熊市策略，这是龙腾的大策略。具体到选择具体投资品种，该怎么投资的时候，他更多倾向于自上而下。他认为，60%的利润来自于市场。你可以认为，现在即使大市值蓝筹股中确实有不少是被低估的，但市场气氛不支持你炒作大盘股的时候，大盘股没有赢利效应的时候，何必去硬往这里面钻呢？所以，吴险峰先自上而下，先看哪些行业是值得配的，市场气氛，市场的投资兴趣在哪里。有这么一个大的判断之后，选股只是实现自己对市场理解的一个手段而已。

4.集中投资

股票市场的美在于，你可以通过管理自己的投资组合来赚钱。想要坐在电脑面前敲敲键盘，买入卖出就收钱进口袋？那你最好先了解清楚你的投资组合是属于集中投资还是分散投资，这两者又有哪些优劣。

“买很多股票，分散持有，这样可以降低风险”，这似乎是被很多投资者公认的真理，但事实真的如此吗？分散真能降低投资风险吗？是如何降低的呢？在实际的市场中，分散投资的投资者是否真的比集中投资的亏得少、赚得多呢？

其实，分散投资本身并没有什么不妥，适当的分散投资是需要的，因为的确能分散投资的风险。但在价值投资执行者的观念中，他们更偏好集中投资，因为只有这样才能把钱投资在最能生钱的地方。

巴菲特在芒格的带动下，从建立Berkshire Hathaway开始越来越趋向于集中投资。他们共同管理的基金公司旗下投资了不少股票，其中很多当初的投资都被外界认为是赌博式的投资，比如当年的可口可乐、美国运通、华盛顿邮报，以及当年还默默无闻的Geico（美国第四大汽车保险公司）。

当今世界上那些伟大的共同基金经理，有时候在同一时间会掌管上百家，甚至上千家的股票投资。但彼得·林奇却在自己的书中说道：“我通常会经手几桩大的赌博，还有很多很多的小赌。这样，我能保证自己有充分精力来跟踪这些公司背后的故事。”

股票投资真正的风险并非来自集中还是分散，而是来自你投资的对象本身。垃圾企业并不会由于你多投几个，整体投资风险就降低；优秀企业也并不会因为投的对象少，风险就提高。投资风险和你投的股票多少，没有绝对关系。然而，对于大多数普通股民而言，将资金分散到很多根本不了解的股票上，风险反而更高。不要以为这是危言耸听，我见过的很多股民都同时投着几十个倒背如流的股票代码，但你问他了解这些公司吗，更多人回答是一无所知。如果这样分散投资也能降低投资风险，我宁愿相信人人都能超越巴菲特，成为“股神”。可以负责任地讲，投资几个你熟悉的优秀企业，远比投资几十个你不了解的企业风险要低得多。而你投资的对象越多，你不熟悉它们的概率就越大。就像投资大师费雪所说：“人的精力总是有限的，过于分散化迫使投资人买入很多并没有充分了解的公司股票，而这可能比投资过于集中还要危险。”事实上，很多股民确实如费雪所说，为了分散而分散，买入很多，但根本不了解买入的是什么，风险可想而知。

你熟悉的领域很多，作为投资者而言不一定要投资很多东西，有那么五个品种就足够了，连巴菲特管理几百亿美金都认为五个品种够了，我们个人还有什么不够的？有人问，这跟市场上普遍的鸡蛋放在多个篮子里面分散投资组合是不是相矛盾？我说看上去是一种悖论，但一般投资人应该去做集中投资，只有集中投资才有可能获得比较高的收益。为什么又说分散投资？我们认为分散投资更多是处于资产安全性的考虑。看你资产目前所处的状况，现在资产如果比较小，为了冒风险追求更高收益，那你应该更加集中。但是，当你的资产达到一定数量的时候，为了你的资产不产生太大的波动就可以适度分散。

——吴险峰

从做实业的立场上看，道理也是一样的。你去看看全球500强里，有几个是搞多元化投资的。一百年来，硕果仅存的几乎只有一个通用电气。万科专注做房地产，陈天桥就搞一个游戏，李彦宏就搞一个搜索，都很成功。就像巴菲特的集中投资一样，也就投了十几个大蓝筹，足以成就他的财富。反过来说，有多少炒家能终成大赢家？

由于真正能够不断创造超值回报的卓越企业犹如钻石般稀少，基业长青的杰出企业更是寥若晨星。所以，要想长期做到低风险、高回报，集中投资也是必需的。英国经济学家凯恩斯于1934年给他的合伙人的一封信中也写道：“随着时间的流逝，我越来越确信，正确的投资方法是将大笔的钱投入到有所了解的企业以及完全信任的管理人员中。认为一个人可以通过将资金分散在大量他一无所知或毫无信心的企业中就可以限制风险，完全是错误的……一个人的知识和经验绝对是有限的，因而在特定的时间里，很少有超过两个或三个企业，我认为值得完全信任。”而吴险峰一贯的投资准则是：应该把“鸡蛋”放到少数你信任的“篮子”中，而不是放到更多你根本不知道它会不会漏的“篮子”中。

5.少亏多盈

投资理念是一种总体的把握，只有宏观指导意义。而投资纪律是具体操作上的。有了投资理念，没有好的投资纪律，或者不遵守投资纪律，也是没有用的。要做到严格遵守投资纪律是很不容易的，因为有各种各样的利益会来诱惑你，总是觉得手痒痒。

理念选好了，行业选好了，手里永远有子弹，就看如何买了。不过，吴险峰不是太懂技术分析，他买股票的时候如果看好一个股票的长期价值，未来趋势是上升的，他喜欢在它跌的时候买。比如，它跌到第一个阴线就加以关注，如果跌到第二个阴线就开始买，越跌他越愿意买。

永远不要满仓其实不是这个概念，不能满仓被套，但买了股票赚了钱应该把钱全部买入，因为市场在鼓励你了，已经让你赚钱了，你还留钱干什么？看错这只股票的时候，赔钱的时候该怎么办？不能束手就擒，不能满仓被套，一定要采取行动。

——吴险峰

吴险峰一般提倡止损不止赢，跟多数人的想法正好倒过来。多数人常常赚钱就走，赚钱的应该是赚了很多钱的股票，真正短期该出的股票一定是买了没让你赚钱的股票，这叫止损不止赢。一年该值多少钱，现在股价达到了一年该值的价格，这个时候价值和价格就是主人和狗的关系。主人有可能走到狗的前面，狗跑到主人前面的时候就拽回来，他就把它止赢。

其实，投资最重要的是，就是我反复提过的博弈。经过这么多年的时间，对博弈我们也有一定的理解，就是亏要少亏，赢争取大赢。我们面对一个五五概率的市场，当我们的博弈能做到纪律性，亏损能控制，赢利能够相对放大的时候，那我们面对五五概率的市场也会赢。如果通过我们的估值，对市场的理解，把胜面远远超越五五，那我们认为“估值+博弈”的结合在证券市场赢定是一个必然的事件。

——吴险峰

吴险峰总是说：“我们做这个事情的一个前提，可以把公司研究清楚。但我们认为，对短期的走势是不可测的。所以，我们通过纪律的方式来控制我们的风险，控制我们市值的波动。”

龙腾资产管理公司投资倾向是偏向于成长股，但成长股就存在成长达不到预期时股价跌幅比较大的情况。所以，吴险峰对风险控制方面特别重视，他在行业内也采取比较独特的，叫“止损止盈双向预警和强平机制”。吴险峰止损是放在10%，一只股票当他买入以后，跌破成本价10%的时候，他就一定要进行处理。当然，这个处理的方法有两种：一种是当他的配置并不多，而他对这类公司又特别看好的时候，跌10%就是正好加仓的时候；另一种机制下，当他已经买到仓位比较重，但确确实实扎扎实实也跌了10%，那毫无疑问一定要进行止损。

至于止赢，吴险峰则相对随意许多。不过，他还是强调要因时而动：“比如我们认为现在是牛市策略，一周有20%的升幅股票，我们一定要强平一半出来。”这样的目的是为了控制市值的波动。