艺术品“份额化”，为什么不是摇钱树

时间：2022-11-13 理论教育版权反馈

【摘要】：“天津文交所”的突出特色，是开创了“份额化艺术品投资模式”。“艺术品股票”的引力之二，是艺术品的可靠性。而在“份额化艺术品投资”模式中，大多数涌入者都是艺术品投资的外行，他们对画作的估值缺乏信息和理性。“份额化艺术品投资”只成为摇钱树而非柠檬果，才是投资者和管理层的共同愿望。

☆认识误区之34：“‘艺术品股票’回报很丰厚”

☆投资必备要诀：份额化艺术品投资信息透明度小，风险巨大。

☆阅读关键词汇：艺术品交易所·高收益·次品市场·信息不对称

艺术品拍卖市场人声鼎沸，证券交易所同样人气不低。二者结合之后便出现了崭新的交易平台——文化艺术品交易所。

2009年9月成立的“天津文化艺术品交易所”，是文交所中很有代表性的一类。“天津文交所”不同于稍早成立的“上海文交所”等综合性服务平台，它是国内首个以艺术品为主要投资交易对象的文交所，可发行上市书法、绘画、雕塑等9大类艺术品。“天津文交所”的突出特色，是开创了“份额化艺术品投资模式”。该模式与股票交易相似，交易所将艺术品等额拆分后发行，投资人可以通过申购持有艺术品的原始份额，再通过交易所的电子平台公开交易。

相对于传统型艺术品市场和证券市场，这种“艺术品股票”对中小投资者很有吸引力。

“艺术品股票”的吸引力之一，是它的低门槛。“天津文交所”起初设置的投资者开户资金仅为5万元。该所2011年1月12日首批发行的中国画《黄河咆啸》和《燕塞秋》，确定价值分别为600万元、500万元，在等额拆分后，每份申购价仅为1元。由此，普通人获得了投资高端艺术品的机会，动辄几十万甚至上千万元的艺术品，不再是富豪的专利。“艺术品股票”的引力之二，是艺术品的可靠性。艺术品在文交所上市前，会送交文物部门审批，再经过多家独立专业机构“双盲”鉴定，最后还要通过由金融、艺术品、法律专家组成的“上市审查委员会”审定。

“艺术品股票”最让投资者心动的，则是它的超高收益率。

据文化部“文化市场发展中心艺术品评估委员会”的鉴定评估，在“天津文交所”上市的《黄河咆哮》现市值800万~1100万元，预期市值2000万~3500万元；《燕塞秋》现市值650万~900万元，预期市值1700万~2610万元。但二者仅仅在上市一个月之后，便分别涨至每份6.21元、5.75元，总市值分别为3726万元、2875万元。回报丰厚的艺术品股票，自然使“天津文交所”人气骤旺，也让其他投资品种黯然失色。

不过，许多资深业内人士对两只暴涨的“牛股”，疑虑重重。

艺术品市场理论家马健在2011年3月5日发表的《散户切忌追高疯狂股票》一文中，对“天津文交所”的两只“艺术品股票”提出多处疑点。他发现，两幅画作者白庚延其他作品的拍卖市场，逊色很多，几件超过百万元的成交纪录，都出现在艺术品股票上市前不久。马健猜测，“天津文交所”大牛行情背后，一定大有文章。果然，在两画于3月16日分别以17.16元和17.07元报收，市值高达10296万元和8535万元的当天，“天津文交所”点名警告了两个投资账户，称其采取大量且连续申报等方式，造成两画价格异常波动，扰乱了正常的交易秩序。次日“天津文交所”又发布公告称：“鉴于近期艺术品市场交易情况，为降低投资风险、保护投资人利益”，对两画实行特别停牌。

上述大牛行情背后的“文章”，体现着市场信息的严重不对称。

经济学认为：经济活动中一些人比其他人拥有较多信息，造成了信息的不对称，从而产生交易不公平和市场效率降低。通常，卖家拥有信息更多，它可以人为地制造某些产品的高质量信号，用以获取巨额利润。而买家为了免受信息不对称的伤害，通常会采取“逆向选择”。1970年，经济学家阿克尔洛夫发表《柠檬市场：质量不确定和市场机制》一文指出：买家因为比卖家信息少，为减少风险损失只能压低价格，而过低的价格又使卖者不愿意提供高质品，最终导致市场上低质品充斥，交易逐渐萎缩。

阿克尔洛夫所称的“柠檬”在美语中意为“次品”，柠檬市场，即指信息不对称的“次品市场”。在中国的股市中，“郑百文”、“银广夏”等“柠檬”曾让股民信心大丧，股价大跌。而在“份额化艺术品投资”模式中，大多数涌入者都是艺术品投资的外行，他们对画作的估值缺乏信息和理性。“天津文交所”上市的白庚延本是名头一般的画家，但很多投资者并没有觉察到其作品价格跟徐悲鸿等大家并驾齐驱，存在着巨大的泡沫。投资者们也没有意识到，“天津文交所”这个总市值很小的盘子里，已经积累着巨大风险。

据悉至2011年初，国内文化产权交易所已达数十家，国家级的文交所也在筹建之中。“份额化艺术品投资”只成为摇钱树而非柠檬果，才是投资者和管理层的共同愿望。