资金分配实质上是最重要的管理行为

【巴菲特语录】

我们非常希望可以通过拥有会产生现金且具有稳定性高投资报酬率的各种公司来达到上述目标。如果做不到，我们只好退而求其次，让我们的保险子公司在公开市场并购这种公司或者买进这种公司的部分股权。保险公司为此付出的股票价格和投资机会所需要的资金，将会决定伯克希尔年度资金的配置。

【活学活用】

巴菲特这里所提到的目标，指的是股票的内在价值年增长速率在不低于美国企业的平均水平下尽可能越来越大。而要实现这个目标，在巴菲特看来，只有通过合理的资金分配才能达成。

如何分配公司的资金，与公司所处的生命周期密切相关。在公司发展初期，由于公司设计和生产新产品以及开拓产品市场需要大量资金，所以盈利产生的大多数资金自然会被继续投入公司运营中；当公司到了快速增长阶段，一般来说公司很难完全靠盈利的资金来支撑这种快速增长，大多数公司都会通过发行证券或者借贷资金来弥补资金缺口，这时候也不存在资金分配问题；当企业进入成熟期，公司的增长速度变慢，公司盈利资金收入将会高于其运营和发展所需的资金，这时候如何分配资金就成为了迫切需要解决的问题。

这时候公司管理层有三种选择：一是继续把这些过剩的资金全部用于内部再投资；二是把这些剩余资金投资于其他公司；三是把这些剩余资金以股利形式返还给股东。

巴菲特认为，如果公司把这些资金用于内部的再投资，可以获得高于一般水平的证券回报，那么这时候最明智的选择就是把所有利润全部用来进行再投资；相反，如果再投资的投资报酬率低于一般水平，这时候再进行再投资实际上就是不合算的。如果公司管理层不重视这个现实，还一意孤行的进行内部再投资，用不了多久，公司的现金就会变成无用的资源，公司股价就会下跌。简单地说，这样的投资越多，效益反而会变得越差。

很多公司经理人选择第二种投资方式：投资其他公司。通常这种投资行为就是收购其他公司，但巴菲特认为，这种收购交易大多是以过高的价格达成的，不是很划算，而且在公司整合的过程中还会出现很多意想不到的问题，也容易作出错误的决策，这样付出的代价有些太大了。

巴菲特觉得这时候最好的资金分配方式就是把利润返还给股东。这里有两种方式：一是提高股息，多分红；二是回购股票。巴菲特最赞同回购公司股票这种形式。在1980年巴菲特致股东函中说，他完全赞同政府雇员保险公司经营管理层把当年1 700万美元利润用来回购股票，正是他们的回购行为，使得该公司流通在外的股份从3 400万股减少到2 100万股，总股本的减少变相增加了原有股东的权益。

在挑选投资的股票时，我们要注意观察企业的盈余资金流向。不同的企业管理层有不同的资金分配方式，投资者可以运用巴菲特的资金分配法则来衡量你所选择的企业资金分配是否合理。