国债知识简述

第一节　国债知识简述

一、什么是国债

国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。

在美国，经权威性资信评级机构评定为最高资信等级（AAA级）的债券，也称“金边债券”。后来，“金边债券”一词泛指所有中央政府发行的债券，即国债。

国债是国家信用的主要形式。国债是由国家发行的债券，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，中央政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字，或者为一些耗资巨大的建设项目，以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。由于国债以中央政府的税收作为还本付息的保证，因此风险小、流动性强，利率也较其他债券低，被公认为是最安全的投资工具。

发行国债大致有以下几种目的：

（1）在战争时期为筹措军费而发行战争国债。在战争时期军费支出额巨大，在没有其他筹资办法的情况下，即通过发行战争国债筹集资金。发行战争国债是各国政府在战时通用的方式，也是国债的最先起源。

（2）为平衡国家财政收支、弥补财政赤字而发行赤字国债。一般来讲，平衡财政收支可以采用增加税收、增发通货或发行国债的办法。以上三种办法比较，增加税收是取之于民、用之于民的做法，固然是一种好办法，但是增加税收有一定的限度，如果税赋过重，超过了企业和个人的承受能力，将不利于生产的发展，并会影响今后的税收。增发通货是最方便的做法，但是此种办法是最不可取的，因为用增发通货的办法弥补财政赤字，会导致严重的通货膨胀，其对经济的影响最为剧烈。在增税有困难，又不能增发通货的情况下，采用发行国债的办法弥补财政赤字，就是一项可行的措施。政府通过发行债券可以吸收单位和个人的闲置资金，帮助国家渡过财政困难时期。但是赤字国债的发行量一定要适度，否则也会造成严重的通货膨胀。

（3）国家为筹集建设资金而发行建设国债。国家要进行基础设施和公共设施建设，为此需要大量的中长期资金，通过发行中长期国债，可以将一部分短期资金转化为中长期资金，用于建设国家的大型项目，以促进经济的发展。

（4）为偿还到期国债而发行借换国债。在偿债的高峰期，为了解决偿债的资金来源问题，国家通过发行借换国债，用以偿还到期的旧债，这样可以减轻和分散国家的还债负担。

国家债券具有以下特点：

1．安全性高

由于国债是中央政府发行的，而中央政府是一国权力的象征，所以发行者具有一国最高的信用地位，一般风险较小，投资者亦因此而放心。由于政府的高度信用地位，使得国债的发行额十分庞大，发行也十分容易，由此造就了一个十分发达的二级市场，发达的二级市场客观地为国债的自由买卖和转让带来了方便。使国债的流动性增强，变现较为容易。

2．可以享受许多免税待遇

大多数国家规定，购买国债的投资者与购买其他收益证券相比，可以享受更多的税收减免，能满足不同的团体、金融机构及个人的需要。典型的表现是国债广泛地被用于抵押和保证，在许多交易发生时，国债可以作为无现金交纳的保证，此外，还可以国债担保获取贷款等。还本付息由国家做保证，在所有债券中，信用度最高而投资风险最小，故其利率也较其他债券低。国债是平衡市场货币量的筹码，中央银行在公开市场上买卖国债进行公开市场业务操作，可以有效地伸缩市场货币量进而实现对宏观需求的调节。

国家债券的发行一般以公募为主。有的国家债券附有息票，持券人可按期领取利息，有的国债券没有息票，到期按票面金额一次还本付息。一般在国内以本币种发行，称政府本币内债；有时也在国外以外币币种发行，称政府外币债券。政府在国外发行的外币债券与国外一般借款一起，共同构成一个国家的外债。

二、国债的分类

国债的种类繁多，其基本的划分方法就是以券面形式为依据，其他分类特征均与此有很大关系。依国债的券面形式可分为三大品种，即无记名式、凭证式和记账式。其中前者已不多见，而后两者则为目前的主要形式。

（一）无记名式国债

无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。券面上印有“中华人民共和国国库券”字样，通常面额有100元、500元、1000元等券种，背面印有“中华人民共和国财政部”印章，并印有防伪识别符号。

我国从建国起，20世纪50年代发行的国债和从1981年起发行的国债主要是无记名式国库券。无记名式国库券的一般特点是：不记名、不挂失，可以上市流通。由于不记名、不挂失，其持有的安全性不如凭证式和记账式国库券，但购买手续简便。由于可上市转让，流通性较强。上市转让价格随二级市场的供求状况而定，当市场因素发生变动时，其价格会产生较大波动，因此，具有获取较大利润的机会，同时也伴随着一定的风险。一般来说，无记名式国库券更适合金融机构和投资意识较强的购买者。

（二）凭证式国债

凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。我国从1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为“储蓄式国债”，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。与储蓄相比，凭证式国债的主要特点是安全、方便、收益适中。具体说来是：

（1）凭证式国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便。

（2）可以记名挂失，持有的安全性较好。

（3）利率比银行同期存款利率高1～2个百分点（但低于无记名式和记账式国债），提前兑取时按持有时间采取累进利率计息。

（4）凭证式国债虽不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活，地点就近，投资者如遇特殊需要，可以随时到原购买点兑取现金。

（5）利息风险小，提前兑取按持有期限长短、取相应档次利率计息，各档次利率均高于或等于银行同期存款利率，没有定期储蓄存款提前支取只能按活期计息的风险。

（6）没有市场风险，凭证式国债不能上市，提前兑取时的价格（本金和利息）不随市场利率的变动而变动，可以避免市场价格风险。

购买凭证式国债不失为一种既安全、又灵活、收益适中的理想的投资方式，是集国债和储蓄的优点于一体的投资品种。凭证式国债可就近到银行各储蓄网点购买。

（三）记账式国债

记账式国债又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。我国从1994年推出记账式国债这一品种。记账式国债的券面特点是国债无纸化、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记上一笔。其一般特点是：

（1）以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好。

（2）可上市转让，流通性好。

（3）期限有长有短，但更适合短期国债的发行。

（4）记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可降低证券的发行成本。

（5）上市后价格随行就市，有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。

可见，记账式国债具有成本低、收益好、安全性好、流通性强的特点。

无记名式、凭证式和记账式三种国债相比，各有其特点。在收益性上，无记名式和记账式国债要略好于凭证式国债，通常无记名式和记账式国债的票面利率要略高于相同期限的凭证式国债。在安全性上，凭证式国债略好于无记名式国债和记账式国债，后两者中记账式又略好些。在流动性上，记账式国债略好于无记名式国债，无记名式国债又略好于凭证式国债。

凭证式和记账式国债的投资价值可以从以下四方面比较：

首先，从利息收入来说，凭证式国债利息收入比较固定，以2002年4月10日发行的5年期凭证式国债为例，年利率为2．74%，这意味着1万元的国债存足5年，利息收入为1370元。如果存了1年半就提前兑付，那么利率只能是1年按2．74%计算，剩下半年则按当时的活期存款利率；而记账式国债，按照国债的净价交易原则，规定的利息将一直算到交易的前一天。

其次，从资本收入来说，凭证式国债由于不能买卖，还谈不上资本收入。而投资记账式国债，投资者看重的就是资本收入。举个简单的例子，在其他因素不变的情况下，人民币存款利率下调，国债的投资价值将会凸显。简单来说，如果人民币存款利率下调1个百分点，十年期面值为百元的国债收益率大约在10%左右，这意味着银行里国债当天的报价很可能会涨到110元，想猛赚一把的投资者可以马上出手。当然，由于影响记账式国债报价的因素比较多，这就需要投资者有一定的理论知识，根据物价、经济增长指数等相关数据分析当前的经济形势，预测国债的未来走势。

再次，从流动性来说，在交易所上市的记账式国债，参与的投资者较多，因而具有很强的流动性。只要证券交易所开市，投资者随时可以委托买卖。目前来看，沪市上市国债的流动性要强于深市，即便是同时在深沪两地上市的国债，沪市的成交量也明显较深市为大，成交更为活跃。因此，投资者若不打算长期持有某一国债到期兑取本息，则以投资沪市上市国债为好，以保证在卖出时能顺利脱手。由于一般投资者缺乏相应的消费和投资渠道，中、短期的凭证式国债因其低风险、高收益而被很多普通投资者看好，也几度形成热销局面。

最后，从风险角度而言，凭证式国债由于可提前变现，不参与利率制定，投资者几乎不承担风险，银行倒是把流动性和变现风险都担了起来；记账式国债的风险由投资者个人承担。不过，如果投资者在5年、10年的国债期限里不与银行进行交易，则利息收入仍相对固定，风险并不大。

国债按期限长短可分为短期国债（1年及以下）、中期国债（3～5年）和长期国债（10年以上）。

目前，在上交所上市的13只国债也依次可分为短、中、长线三类品种。短线品种以000896券为主，中线品种较多，五年内希望兑现的有品种000696；对于五六年后有资金用途的投资者可以考虑买009905、009704、010010或010103券；对于八九年后有资金用途的投资者可以考虑买入010004、010110、010112或010203券。而长线投资者可以考虑买入010107券，该券半年付息一次，收益率也最高。

三、零息、附息、贴现国债的区别

相信很多人对债券的“零息”、“附息”和“贴现”的概念比较陌生，有的人认为“零息”就是没有利息，“贴现”就是国家将债券亏本卖给你，其实不然。所谓“零息”、“附息”和“贴现”，主要是针对国债的利息支付方式而言。

1．零息国债

是指国债到期时和本金一起一次性付息、利随本清，也可称为到期付息债券。付息特点一是利息一次性支付，二是国债到期时支付。我国发行的无记名国债一般属于零息国债。

零息国债有确定的票面利率，利息额根据面值、利率和偿还期限计算，计算公式是：

利息＝面额×票面利率×期限

例如：1994年二年期无记名国债的票面利率是13%，每百元面额的到期利息是：

利息＝100×13%×2＝26（元）

2．附息国债

是指券面上附有息票，按每年（或者每半年、每季度）在规定的日子剪息票分期付息的国债。无记名式附息国债附有息票，凭剪息票每年（半年或季）领息。记账式无纸化附息国债无息票，可凭证券账户在分期付息的付息日期内领取利息。

附息国债也有规定的票面利率，每次的利息额（以按年取息为例）等于面值与票面利率的乘积。

例如：1996年购买10000元记账式附息国债，按利率11．83%，10年共得利息为：

年利息＝本金×利率×期限

　　　＝10000×11．83%×1＝1183（元）

10年利息＝年利息×期限

　　　　＝1183×10＝11830（元）

该购买者于每年的计息日可获利息1183元，10年期限共得利息11830元，本息和计为21830元（10000＋11830）。

需要指出的是，附息国债每期利息是按年利率的单利计息方法计算，由于分期所得利息用于再投资能获取再投资收益，所以附息国债在全部偿还期间从性质上相当于按复利计息的债券，因此其票面利率与相同期限的零息国债相比要低些。

国外大部分中长期债券采取附息债券的形式。附息国债因分期获取的利息收入可存入银行或购买债券等进行再投资，在国债偿还期限内看相当于复利性质的国债。附息国债满足那些依靠一定的资本定期取得收入的投资者的需求，如退休工人、食利者阶层等，丰富了国债市场的品种。我国1996年推出10年期和7年期的记账附息国债。

3．贴现国债

又称贴息发行国债，是指券面上不含利息或不附有息票、以贴现方式发行的国债。贴现国债发行价格与票面额的差额即为所得利息。

贴现国债票面上不规定利率，其发行价低于票面额，到期按票面额偿还。不过其利率可根据每百元面值贴现国债的发行价和贴现国债的期限计算出来，计算公式是：

利率＝［（面值－发行价）／（发行价×期限）］×100%

例如：1997年记账式一期国债，发行价为82．39元／百元面值，期限为2年，那么它的利息即为（100元－82．39元）＝17．61元，相对应的利率为［（100－82．39）／（82．39×2）］×100%＝10．69%。

从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看做是利息预付。因而又可称为利息预付债券。如上例中82．39元的发行价可以看做是以100元的价格购买面值100元的债券的同时返回利息17．61元。

贴现国债一般期限较短，我国1996年推出贴现国债品种。根据财政部1997年规定，期限在一年以内（不含一年）以贴现方式发行的国债归入贴现国债类别，期限在一年以上以贴现方式发行的国债归入零息国债的类别。