国际收支对汇率的影响

第十二节　国际收支对汇率的影响

在我们谈论汇率变化的过程中，我们总不免会关注该国的收支情况。尽管利率有时候要比贸易数据和财政数据更能够引起投资者的兴趣从而引发汇率价格的波动，但从长期的角度来看，一国对内和对外收支一旦趋于恶化并陷入周期性恶性循环的话，那么无论该国如何通过利率来调节外汇市场的供求关系，其汇率长期下跌的趋势也很难从根本上被扭转，因此投资者在关注利率变化的同时也要重视一国的收支状况。

一国的对外收支主要包括经常账户和资本账户两部分，它们记录着贸易、国际援助和因为资本投资所引发的货币流动情况，而这一流动最终都会产生货币兑换活动，从而对一国的汇率产生直接的影响。从20世纪70年代以来，伴随着贸易全球化以及自由浮动汇率制度的确立，西方主要发达国家的对外收支也日益频繁，与此同时，在新兴经济体如日本、金砖四国先后加入之后，经济全球化的程度也日益加深，规模也呈现出了几何式的增长，如今每天都会因为贸易和资本往来而产生数以万亿计的货币兑换，这一兑换的过程对于汇率价格的形成也会产生非常重要的影响。

在经济全球化的过程中，不同的国家因为各自国情和比较优势选择了不同的经济发展道路。对于那些在部分领域比较优势更明显的国家而言，它们几乎都会选择出口导向型的经济发展模式，也就是说通过持续地出口具有比较优势的商品获取贸易顺差并以此实现经济增长、充分就业、改善民生等宏观目标。而这些国家通过贸易会取得大量的非本国货币，为了继续支付税费、工资、扩大基础投资或者其他用途，这其中的绝大部分都会兑换成本国货币，这一过程会造成对本国货币的需求，如果这一过程比较持续且保持稳定增长的话，那么势必会造成本币升值。需要提醒大家注意的是，即便该国利率相对其他经济体总体上处于相对弱势，只要贸易顺差能够维系且不出现大起大落的话，那么该国货币中长期的上涨趋势就不易被轻易打破，所以这也是为什么即便美国处于利率相对优势的情况下也只能起到缓和长期下跌趋势的重要原因之一。当然并不是所有的贸易逆差都会对汇率产生较大的影响，事实上如果贸易收支达不到一定水准的话，汇率也不会出现明显的大幅波动。为了更为准确地衡量贸易收支对汇率的影响力，人们引入了贸易收支及经常账户收支占GDP比重这一概念，运用这一概念，我们可以更为准确地预测汇率的变化情况。