人民币汇率波动对我国国际收支的影响

5.2.2　人民币汇率波动对我国国际收支的影响

人民币对美元连续升值，强化了市场对人民币的升值预期，为国际热钱进行投机性攻击提供了可能。大量境外短期资金流入国内购买人民币资产，以牟取人民币和外币之间的利差和人民币汇率升值带来的汇差，或直接购买房地产进行投资获利。

2008年数据显示，1季度储备增加了1 839亿美元，除去FDI的247亿美元和顺差414亿美元，其中1 178亿美元流入无法解释。更值得注意的是，1季度外商直接投资同比增长61.3%，在两税合一、国内劳动力成本上升的情况下，外商直接投资不降反升；在1季度订单大幅下滑的情况下，4月份顺差仍高达166亿美元，出口增速高达21.8%。这些说明假道贸易项的热钱在加速涌入，金融顺差替代贸易顺差的危机征兆开始显现。

人民币汇率升值的预期助长了境外资本大量流入进行投机活动，资本的趋利性和短期资本所具有的不稳定性，使得大量违规资本的流动对我国金融体系的稳定产生了消极影响，扰乱了国内金融市场的稳定。

5.2.2.1　人民币汇率波动对贸易收支的影响

本币升值一方面会促进进口，有利于企业花费少的资金，引进国外先进技术、设备等；另一方面，由于压缩了现有产品的利润空间或降低了产品的竞争力，将迫使企业对现有产品进行结构升级，增加固定资产投入，拉动国内需求。我国企业生产方式多为粗放式经营，出口产品档次低，资源耗费巨大。在经济形势趋缓的情势下，应该着重解决生产方式向集约方式的转变，降低自然资源的高耗费，提高出口产品的档次，维持经济的可持续发展。

5.2.2.2　人民币汇率波动对国际资本流动的影响

一般而言，人民币升值会促使外国资本流入减少，国内资本流出增加，使我国资本账户顺差不平衡的情况得到改善。人民币升值后，同样的项目，国外投资者需要投入更多的资金，人力资本等以本币表示的支出、费用，价格变相增加，这就会减弱外资投资的意愿；而进入成熟发展期的外资企业，人民币升值将提高其利润的外汇收益，从而加大资本外流规模。在偿还外债方面，人民币升值可以使我国用更少的人民币偿还债务。但是升值对本国资本账户收支的具体影响，还应取决于人们对人民币走势的预期。如果本币升值后，人们认为升值的幅度还不够，汇率的进一步升值将不可避免，即升值引起了进一步升值预期，那么人们会将资本从外国转移到我国，以从中牟利。目前我国的形势就是这样，人民币小幅升值后，普遍预期人民币仍将继续升值，大量热钱通过各种渠道涌入我国，顺差差额继续大幅增长，这又将进一步迫使人民币继续被动升值。

5.2.2.3　人民币汇率波动对外汇储备的影响

中国的外汇储备规模是人们关注的焦点。中国的外汇储备主要是美元资产，自2001年美元贬值以来，中国的外汇储备大幅度缩水。事实上，外汇储备缩水同样引起了其他拥有高额外汇储备国家的重视。

从全球范围看，国际储备表现出两大特征:一是外汇储备大幅增加；二是储备结构调整。近年来，外汇储备增加较多国家的中央银行为了规避美元贬值的风险，表示将减持美元资产，调整外汇储备的币种结构。

“伯格斯坦-穆萨预期”认为:①美国经常账户收支平衡与美元综合汇率（有效汇率）变动有着密切关系，即美元汇率升高是导致美国对外贸易逆差或经常账户逆差扩大的一个重要原因，美元汇率走低则有利于缩小这种对外逆差；②美元与贸易伙伴国货币的汇率变动可引起美国与这种贸易伙伴国之间双边贸易平衡关系的相应变动；③在上述前提下，美元与人民币汇率的变动，例如人民币对美元升值，可使中美贸易美方逆差缩小，即美元汇率变动会导致美国国际收支平衡关系的改变^[3]。

5.2.2.4　人民币汇率波动加剧资本市场的风险，降低资本市场优化配置资源的效力

有关研究显示，2007年中国股市的大起大落与国际热钱的投机冲击有关。资本市场投机风盛行，不仅严重扭曲了企业的价值，使得资金无法配置到高质量的企业中去，而且还破坏了股指期货等完善资本市场结构的产品的推出环境，阻碍了金融深化及资本市场功能的发挥。