项目的相关现金流量

4.1　项目的相关现金流量

在第三章我们没有考虑投资评价过程中发生的相关成本和收益，强调现金流量而非会计收益，评价分析的重点是考虑“相关”现金流量。看某一现金流量是不是相关现金流量的评判标准是：这一现金流量是否由该投资项目带来的。如果不是，那么就可以说该现金流量不相关。这种办法对分析项目的增量现金流很有效，只要是直接由投资项目引发的现金流量就可以计算在内。比如初始投资额、销售收入和直接成本都显然是项目的增量现金流。但其他的成本就需要我们进行分析，来判断它们是不是与项目相关的增量现金流量了。

4.1.1　沉没成本

在投资项目没有开始之前就已经发生了的成本叫作沉没成本。这种成本与投资评价无关，因为无论项目是否进行这些成本都已经发生了。这类成本有：市场调研成本、原有机器设备的历史成本、研发费用等。

4.1.2　固定分摊成本

无论项目是否运行都会发生的成本，如固定分摊成本（例如租金和建筑物保险费）或分摊的办公费用，与项目不相关，因此要被排除。只有项目的增量固定成本是由于项目运行造成的，因此是相关的现金流量。

4.1.3　机会成本

机会成本是由于选择一个项目而不能选择其他项目因此放弃的潜在收益。在把资本投入到某个项目之前，考虑一下因此而放弃的潜在收益是很有必要的，因为这一潜在收益或机会成本是与该项目相关的。我们可以举个例子来说明。

假定某公司有1000公斤原材料A，其成本为2000英镑，为六个月以前购买的。这笔款项已经支付，现在这种原材料的供应商已经将价格上涨到每公斤2.2英镑。该公司现有原材料A由于存放造成了部分损坏，现可以在二手市场以稍低于市价的价格——每公斤1.90元销售。现有一将要在三周内开始运行的新项目，该项目需要用原材料A的2/3。则该材料对于新项目的机会成本是多少？

由于原材料A已经支付了价款，因此其原始成本2000英镑为不相关的沉没成本。如果原材料A对于该公司没有别的用途并打算将其用于新项目，则在二手市场销售原材料A的潜在收益就丧失了，也就是说，该项目使用原材料A的机会成本为该材料再销售的价格——每公斤1.9英镑。如果该公司在其他产品生产中也需要用原材料A，则由于新项目用了该材料，其他项目就得再购买这种材料，因此新项目的机会成本变成了当前的购买价格——每公斤2.2英镑。

4.1.4　增量营运资本

正如业务量随着固定资产的投资增加而增加，公司的应收账款、原材料存货、产成品存货也随着固定资产的投资增加而增加。这些项目增加的部分原因是赊销交易量的增加。这种营运资本的增加会导致现金流出增加，而这些都是与项目相关的现金流量。销售量增加后，为了避免资金不足或贸易过度（见10.4） ，需要增加更多的营运资本。不过在项目结束时应收账款及存货都会减少（除非项目被出售并持续经营下去） ，那时所有营运资本投资都会被回收。营运资本的回收时间为项目投资期末或在投资期末的来年回收。