国际经济形势未来趋势预测

第三节　国际经济形势未来趋势预测

在超常规、一揽子救市政策的刺激下，全球经济正开始走出二战后前所未有的衰退，但经济的发展是不平衡的，总体复苏是疲弱的。新兴国家率先复苏，中国、印度、巴西甚至已经出现局部过热的迹象;发达国家经济增长速度由2009年的负数转正数，但是失业率仍然居高不下，成为“无就业增长”(joblessgrowth)。全球金融危机因经济失衡而起，到了后危机阶段，不平衡的现象反而更加严重。不平衡不仅增加了不确定不稳定因素，而且还加大了政府调控的难度。国际货币基金组织发布的2010年秋季《世界经济展望》报告认为，世界经济复苏整体上取得预期进展，但下行风险增大。

一、经济开始反弹，但整体经济还很弱

此次金融危机导致了过去50年中下滑幅度最大的一次经济衰退，经济下滑幅度与1929—1933年的“大萧条”不相上下。在各国积极救市之下，经济虽然开始反弹，但还是没有恢复到原来的起点。贸易下跌的速度远远超过了1929年的“大萧条”，^[9]并且现在仍然无法判断贸易能否真正实现反弹。另一方面，目前出现的反弹很大程度上是由于通货膨胀和利率的因素，真实产出水平远远低于危机前的水平，且如果剔除通货膨胀和汇率波动，可以发现，主要增长在于发展中国家。美国从2007年到现在的增长主要是因为通货膨胀因素，若剔除通货膨胀的影响，美国就2009年的实际GDP按照最乐观的估计只是相当于2007年的水平。日本经济增长则在很大程度上归因于汇率的变动，扣除汇率变动的影响，日本2009年的实际GDP按照最乐观的估计只是相当于2004年的水平。美国、欧盟、日本等发达国家和地区长期高失业率的存在意味着消费的复苏将非常艰难，而这些国家和地区是典型的消费驱动型经济体，消费复苏的疲软将严重影响到整体经济的复苏。此外，虽然金融状况的改善程度大于预期，但是主要得益于公共干预，金融危机根本性问题并未彻底解决，估计整个危机会产生3.2万亿美元的损失，但目前只有1.6万—1.8万亿美元核销。尚未解决的问题会不会在宽松政策退出后卷土重来是很多国家为之头疼的问题。

二、主权债务危机潜在

后危机阶段政府面临的局面将更加复杂。此次危机爆发以后，各国纷纷采取救市行动，由政府承担危机的债务，然而危机进入后期，政府自身陷入了债务泥潭。与过去的债务危机不同的是，这次债务危机多发生在发达国家。截至2009财年，英国政府的财政赤字为1454亿英镑，约占国内生产总值12.1%以上，创下第二次世界大战以来的最高纪录。截至今年4月底，英国国债总额达8934亿英镑，相当于国内生产总值的62.1%。^[10]与此同时，主权债务危机大闹欧元区，希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利等国大受冲击:希腊从危机前财政赤字占GDP的3.7%变为危机后的12.7%;西班牙从危机前财政盈余占GDP的1.9%变为危机后财政赤字占GDP的11.2%;葡萄牙从危机前财政赤字占GDP的2.6%变为危机后的8.0%;爱尔兰从危机前的财政盈余占GDP的0.3%变为危机后财政赤字占GDP的12.5%，由于这些国家入不敷出，到期主权债务根本没有办法清偿，所以被称为“猪群五国”。目前在危机尚未过去的“后危机阶段”，深受主权债务困扰的政府面临两难选择——需要摆脱债务困扰，就要增加政府税收和减少政府开支，即增收节支，而在危机中，政府的反周期政策(countercyclicalpolicy)却恰恰应当是减少税收、增加开支。这样的形势已让这些国家陷入混乱，无疑会让主权债务危机雪上加霜，未来欧洲乃至全世界很有可能应主权债务危机问题受到拖累陷入二次衰退。

表5.6　发达国家财政赤字与政府债务情况

资料来源:欧盟委员会，日本大藏省，彭博

N.A.：Not Available的缩写，表示该数据不可得。

三、各国复苏格局的不平衡会导致各国经济政策的不平衡

虽然世界各国对“世界经济度过最困难时期”达成共识，但是复苏情况千差万别。新兴国家复苏速度最快，宽松货币政策已引起通胀隐忧，部分地区的部分资产市场出现泡沫的征兆。美国等发达国家通过举债刺激经济增长的模式，不可持续，遭受资产价格崩盘国家的住户将重新积累储蓄，势必减少消费需求，这不利于经济基本面的好转。因此，在2010年面临的一个重大问题就是各国能否在退出刺激政策，防止赤字和通货膨胀上升方面实现协调一致。在2009年匹兹堡金融会议上，20国集团(G20)领导人都承诺协调退出，保持全球经济增长。但事实并非如此。澳大利亚已连续生息，印度也开始提升利息，而俄罗斯和日本则通过减息刺激经济。深受欧洲债务危机影响的欧洲各央行很难采取紧缩货币政策。欧洲央行行长特里谢表示世界经济前景存在着高度不确定性，欧元区16国的利率水平是“适当的”，仍将维持1.0%水平不变。^[11]而英国、美国央行亦表示仍将主导利率维持在历史最低水平，并进一步执行“量化宽松”政策。复苏格局的不平衡导致各国经济政策的不平衡，加剧世界各国货币汇率水平的波动性。新兴国家在加息，发达国家仍然是低息水平，大量资本就会从发达国家流入新兴国家，导致新兴国家货币升值，这势必会影响新兴国家出口竞争力并带来金融风险。对此，一些新兴国家，如巴西，已经采取了资本管制。为了阻止汇率进一步升值，其他新兴国家也暗示有可能采取外汇干预。金融危机尚未过去，货币战争硝烟又起。源于世界经济不平衡的金融危机会导致更严重的不平衡。

四、美国在世界经济中的主导地位不会动摇

从表面来看，这次金融危机发端于美国，美国的金融秩序遭受前所未有的打击，五大投行无一幸免。但事实上，美国已经通过金融衍生产品成功地将风险稀释到全世界，60%的金融损失转嫁给其他国家尤其是欧洲国家，华尔街只需要承担40%。因此从2008年、2009年美国的经济增长率、股市表现和失业率的情况看，美国的衰退情况要比西方发达国家和日本好不少。另外，值得一提的是，全球机构投资者购买的次级抵押债券以及其他的衍生品都因为债务违约以及相关的发行公司的破产使价值大幅缩水，但是这些金融产品价值最主要的载体——房子仍然在美国。所以，其他国家的错误投资会导致元气大伤，而美国却仍然掌控着价值的根本。在这次周期性衰退结束以后，美国又会成为领导全世界重新进入下一轮周期性繁荣的国家。

五、美元的强势地位仍然无法撼动

美元既是全球最重要的储备货币，同时也是国际市场上石油等大宗商品交易的计价货币。近一年来，美国经济深受次贷危机等问题困扰，加上美联储连续降息，美元汇率持续下跌。美元贬值推高了能源、粮食和其他大宗商品的价格，全球许多经济体均面临较大的通胀压力，纷纷采取加息政策加以应对。从2008年年初开始，美国联邦基金利率便一直低于世界主要国家的银行利率，美国与其他国家的利差推动美元进一步贬值。然而2008年7月份以来，随着全球经济增幅放缓甚至衰退，投资者避险求稳心理加重导致大量资金向美国回流，美元大幅升值，欧元已对美元贬值27%。就目前的货币体系而言，欧元是除美元之外影响力最大的全球性货币，但此次危机对欧洲实体经济的影响比美国还严重。所以，目前仍找不出一种货币或多种货币联合能与美元相抗衡。这场金融危机虽然给美国经济、金融造成重创，但并没有从根本上动摇美国在国际金融领域的实力地位，美元作为主要国际货币的地位短期内不会发生根本转变。

【注释】

[1]2002年，全球流动性过剩的主要原因包括:美联储降息引发的全球货币政策趋松，刺激流动性增长;金融衍生品等金融创新的杠杆效应，用较少的资产来形成巨大的交易量，创造更多的流动性;新兴投资主体的活跃，亚洲外汇储备、对冲基金、私人股权基金及石油美元投资者加入，提供流动性;全球美元资产减持，波及到大多数金融产品，转变为流动性;日本升息推后，对日元的国际套利交易还在继续，继续创造流动性。

[2]UNTCAD.Trade and Development Report 2009.

[3]朱民，边卫红:《危机挑战政府——全球金融危机中的政府救市措施批判》，《国际金融研究》，2009年第2期，第7页。

[4]李若谷，冯春平:《美国次贷危机的走向及对中国经济的影响》，《国际经济合作》2008年第3期，第8页。

[5]Strauss－Kahn D，World Leaders Launch Action Plan to Combat Financial Crisis，IMF Survey online，November 15，2008.

[6]Washington Post，Eye on the bailout，http://bailout.propublica.org/programs/index.

[7]奥巴马政府为自己的经济计划设定的目标是，“不仅要振兴经济，还要为持久的经济繁荣奠定新的基础”。

[8]“低碳经济”的概念最早出现在英国2003年的“能源白皮书”中。

[9]克鲁格曼:《世界贸易量下跌速度超过30年代大萧条时期》，http://finance.ifeng.com/topic/news/kelugeman/news/hqcj/20090511/644440.shtml。

[10]王如君:《英国经济三道关》，《人民日报》2010年6月7日，第22版。

[11]吴志华，李景卫:《“紧缩”还是“宽松”取决于各国经济环境》，《人民日报》2010年6月11日，第22版。