债券的含义及特点

4.1.1　债券的含义及特点

1.债券的含义

债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。由此，债券包含了以下四层含义：①债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者；②购买债券的投资者是资金的借出者；③发行人（借入者）需要在一定时期还本付息；④债券是债的证明书，具有法律效力，债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。

最早发行的债券是政府债券。马克思在《资本论》中指出：“公共信用制度，即国债制度，在中世纪的热那亚和威尼斯就已产生，到工场手工业时期流行于整个欧洲。”中世纪欧洲政府债券市场仅具雏形。17世纪下半叶，当时的荷兰公开发行了一批政府债券，并在阿姆斯特丹交易所上市。后来，欧洲其他国家也纷纷发行本国政府债券。直到19世纪以后，资本主义经济进入高速发展阶段，工商企业需要筹集大量资金以支持其长期发展，企业债券开始诞生。第二次世界大战后，各国债券市场发展十分迅猛，成为与股票市场并列的资本市场的两大工具。

2.债券的特点

债券作为一种债权债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。

债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征。

（1）偿还性　偿还性是指债券发行人必须在约定的期限内向债权人偿还本金和利息。当国家、地方政府、金融机构和企业等主体发行了债券后，就要承担相应的义务，在约定的期限按约定的条件向债权人偿还本金和利息。因此，债务人不能无限期地使用债权人的资金，一旦债务人偿还完债权人的全部本息后，两者之间的资金借贷关系便宣告结束。

（2）流动性　流动性是指债券持有者可根据自己的需要在证券市场上卖出债券收回本金的特性。债券的流动性强弱受所在国证券市场的发达程度、债券发行人的资信度、债券的期限长短和利息支付方式等因素的影响。显然，若证券市场发达、交易便利、发债人资信度高、债券期限较短、利息支付方式较为灵活，则债券的流动性较强。债券的流动性弥补了某些债券期限较长且到期方能偿还本金的缺陷。投资者既可以将债券持有至期满收回本金，也可随时通过流通市场出售而转变为现金。

（3）安全性　安全性是指债券通常规定有固定的利率，一般不受市场利率变化的影响，也不随发行者经营状况的变化而变化，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。但是，债券并非没有风险，投资于债券一般来说将面临利率风险、通货膨胀风险、信用风险等风险。因为债券是固定收益证券，当市场利率上升或通货膨胀时，债券价值将下降。债券发行人如果到期不能还本付息，或者不能按时还本付息，投资者则要承担信用风险带来的损失。

（4）收益性　收益性是指债券具有给投资者带来一定收益的特性。债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。一般情况下，债券的收益高于银行同期存款利息收入而低于股票投资收益。从债券自身状况来看，不同类型的债券其收益不同。通常，流动性高的债券收益低；流动性差、风险性大的债券收益率高。

3.债券与股票的比较

债券与股票一样，都是资本市场的重要金融工具，但两者仍有区别。从投资者角度来看，两者区别如下（表4.1）。

表4.1　债券与股票作为投资工具的区别

从筹资者角度来看，相对于股票，债券具有以下五种优势：

（1）债券是一种相对廉价的资金来源。和股票相比，债券是一种相对安全的低风险投资，因此投资者投资于债券时所期望的回报要比投资于股票所期望的回报低，同时债券利息支出计入成本，可以抵税，这样筹资机构付出的利息就会比股利低。

（2）债券不涉及公司所有权的稀释问题。由于债券是一种债务凭证而非所有权凭证，因此发行债券在满足企业所需资金的同时不会影响到股权结构。

（3）发行债券是那些需要中长期资金但又不能发行股票的筹资机构的唯一选择。因为他们没有股权，无权发行股票，比如政府便不可发行股票。

（4）债券发行比股票发行更快捷，手续更简便。

（5）发行债券可以确定不同的期限与筹资机构对资金的使用相匹配。