7.4.1 盈利能力评估指标
1.静态指标
静态指标是指不考虑资金时间价值因素的影响而计算的盈利能力指标，主要包括销售净利率、总投资收益率、资本金净利率和静态投资回收期等。静态指标可以根据建设投资估算表、项目总投资使用计划与资金筹措表、利润表和现金流量表中的有关数据计算。
（1）销售净利率
销售净利率是指项目净利润与销售收入的比率。其计算公式为：
该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。分子和分母可以采用生产期正常年份的数值，也可以用生产期的平均值。
通过销售净利率的分析，可以了解项目的盈利能力，促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。
（2）总投资收益率（ROI）
总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资的比率，反映总投资的盈利水平。其计算公式为：
式中，项目总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。
如果项目生产期较短，且年息税前利润额波动较大，可以选择生产期的平均年息税前利润额；若项目生产期较长，年息税前利润额在生产期又没有较大的波动，可选择正常生产年份的年息税前利润额。
总投资收益率高于同行业的总投资收益率参考值，表明项目的盈利能力满足要求。
（3）资本金净利率（ROE）
资本金净利率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率，表示项目资本金的盈利水平。其计算公式为：
式中，资本金是指项目的全部注册资本金。由于资本金净利率反映了投资者出资所带来的净利润大小，因此是投资者比较关心的一个指标。
项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明项目的盈利能力满足要求。
（4）静态投资回收期（Pt）
静态投资回收期（Pt）是指在未考虑资金时间价值的情况下，以项目的净效益回收项目投资所需要的时间。它一般以年为单位，从项目建设开始年算起。其计算公式为：
式中，Pt为投资回收期；CI为现金流入量；CO为现金流出量；（CI－CO）t为第t年的净现金流量。
静态投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点，即为项目收回投资的时点。其计算公式为：
式中，m为累计净现金流量出现正值的年份数。
静态投资回收期Pt若小于或等于行业基准回收期Pc，项目被认为是可行的；反之，则认为项目是不可行的。
静态投资回收期计算比较简单，但由于没有考虑资金的时间价值，忽视了长期投资的特点，因此存在一定的局限性。
2.动态指标
动态指标是在考虑资金时间价值的情况下反映项目盈利能力，主要包括财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期等。动态分析指标依据项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表、投资各方现金流量表计算得出。
（1）财务净现值（FNPV）
财务净现值是指按行业基准收益率ic将项目计算期内各年净现金流量折算到建设初期的现值之和。其计算公式为：
式中，FNPV为财务净现值；n为项目计算期。
在财务盈利能力分析时，可根据需要选择计算所得税前净现值或所得税后净现值。
FNPV≥0，表明项目的获利能力刚好满足或高于行业基准收益率的要求，项目方案在财务上可考虑接受；FNPV＜0，表明项目的获利能力低于行业基准收益率的要求，项目方案在财务上不予接受。
财务净现值指标计算简便，容易理解和掌握，但它只考虑了投资效益，没有考虑投资的效率以及资金来源的成本等问题。
（2）财务内部收益率（FIRR）
财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，即使得计算期内各年净现值之和等于零时的折现率。它是评价项目盈利能力的一个重要动态评价指标，表示项目的实际盈利水平。其计算公式为：
式中，FIRR为财务内部收益率。
在财务效益分析中，一般将计算得出的FIRR与行业基准收益率ic或资金成本进行比较，以判断项目的财务可行性。
作为项目投资判别基准的行业基准收益率或资金成本，应充分考虑项目可能面临的风险，如项目的投资目标、投资人的偏好、项目隶属的行业对确定基准收益率或折现率的影响。实际工作中，应根据项目的性质使用有关部门发布的行业财务基准收益率，或参考使用有关主管部门发布的财务基准收益率。
在判别基准的设定中是否考虑价格总水平变动因素，应与指标计算时对价格总水平变动因素的处理相一致。在项目投资现金流量表的编制中一般不考虑价格总水平变动因素，所以在判别基准的设定中通常要剔除价格总水平变动因素的影响。
在判别基准的设定中是否考虑所得税因素，应与指标的内涵相对应。设定所得税前指标的判别基准时，应含所得税；而设定所得税后指标的判别基准时，应剔除所得税。
按财务效益分析的内容不同，财务内部收益率分为项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率，但所用的现金流入和现金流出不同。
项目投资财务内部收益率是考察项目确定融资方案前整个项目的盈利能力。计算出的项目财务内部收益率要与行业发布或财务分析人员设定的基准折现率ic进行比较，如果计算的FIRR大于或等于ic，则说明项目的盈利能力能够满足要求，因而是可以考虑接受的；否则，不能满足项目盈利能力的要求，认为该项目从财务角度分析是不可行的。
资本金财务内部收益率是以项目资本金为计算基础，考察所得税税后资本金可能获得的收益水平。项目资本金内部收益率的判别基准是项目投资者整体对投资获利的最低期望值，亦即最低可接受收益率。当计算的项目资本金内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，说明投资获利水平大于或达到了要求，是可以接受的。最低可接受收益率的确定主要取决于当时的资本收益水平以及投资者对权益资金收益的要求，它与资金机会成本和投资者对风险的态度有关。
投资各方财务内部收益率，是以投资各方出资额为计算基础，考察投资各方可能获得的收益水平。投资各方财务内部收益率应与出资方最低期望收益率对比，判断投资方的收益水平。
（3）动态投资回收期（P′t）
动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，以项目的净效益回收项目投资所需要的时间。它一般以年为单位，从项目建设开始年算起。其计算公式为：
式中，P′t为动态投资回收期。
项目动态投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点，即为项目收回投资的时点。其计算公式为：
动态投资回收期P′t若小于或等于行业基准回收期Pc，项目被认为是可行的；反之，则认为项目是不可行的。
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