沪深股指期货上市以来总体走势

第1节　沪深300股指期货上市以来总体走势

沪深300股指期货自2010年4月16日开市以来，市场已经运行1年8个月有余。2011年，沪深300股指期货市场维持快速成熟的良好态势，整体运行健康，成交量和持仓量稳步增长，持仓成交比稳步上升，交割结算较为正常。在2010年频繁出现的迅速跳动30～80点的“秒行情”大量减少，交割日效应也趋减，主力合约与现货基差全年维持在较低的合理水平，市场建设成果初现。

股指期货上市之初，恰逢房地产调控政策密集出台，希腊债务危机恶化，因此出现了单边下跌的行情。2010年年中，受美国定量宽松货币政策的影响，美元走软推高了国际大宗商品价格，从而带动沪深300指数与股指期货大幅反弹。然而同时带来的输入型通货膨胀促使央行不断出台上调存款准备金率及存贷款基准利率的紧缩货币政策，最终导致股指反弹止步，开始震荡调整，直到2011年4月开始出现明显的长期震荡下跌趋势。从HS300股指期货2010年4月上市到2011年年末，当月连续合约开盘价为3 415.6，收盘价为2 357，最高价为3 606，最低价为2 321.2，累计振幅达37.6％（见图5－1）。

图5－1　沪深300股指期货上市以来总体走势图
资料来源：中国金融期货交易所

1.1　沪深300股指期货2011年走势

2011年，HS300股指期货合约收盘价在年初呈小幅上涨趋势，在4月13日期指当月连续合约创下全年最高点3 374.8点，之后由于欧债危机以及国内紧缩政策的影响呈现不断下跌趋势，于12月28日创下全年最低点2 321.2点。当月连续合约全年振幅达1 053.6点，年末收于2 357点，全年累计跌幅为26.16％（见图5－2）。

图5－2　沪深300股指期货各合约2011年总体走势图
资料来源：中国金融期货交易所

1.2　成交量、成交额基本情况

沪深300股指期货自2010年4月16日上市以来，首年成交量达4 587.3万手，而2011年全年成交量为5 041.1万手，同比增加453.9万手，增幅9.89％。首年成交额410 698.77亿元，2011年全年成交额437 658.55亿元，同比增加26 959.78亿元，增幅6.56％。从成交金额来看，沪深300股指期货2011年以437 658.55亿元成为国内期货市场第一大交易品种，占全国28种期货交易金额总量的18.44％，比位列第二位的棉花期货高出3.17个百分点，比位列第三位的天然橡胶期货高出4.52个百分点，高出位列交易金额排序后19种的期货总和1.75个百分点（如图5－3）。

图5－3　2011年全国期货合约成交金额交易品种分布
资料来源：大连、郑州、上海交易所及中国金融期货交易所

从期货交易所的交易金额分布来看，大连商品交易所总成交金额44 320.76亿元，占全国的16.8％；郑州商品交易所总成交金额83 553.34亿元，占全国的28.16％；上海期货交易所总成交金额96 563.19，占全国的36.61％；而负责沪深300股指期货交易的中国金融期货交易所总成交金额为437 658.55亿元，占全国的18.44％，从2010年的第四位上升为第三位（如图5－4）。

虽然从全年总额来看，2011年沪深300股指期货的成交量和成交金额都比2010年有较大的提高，但由于股指期货交易于2010年4月才开始启动，因此这一总量上的增幅并不等同于每个月的增幅（见图5－5，5－6）。事实上，如表5－1所示，2011年有6个月份成交量和成交金额都比2010年有所下降，并且降幅较大。

图5－4　2011年全国四大期货交易所交易金额比例
资料来源：大连、郑州、上海交易所及中国金融期货交易所

图5－5　2011年每月成交量与2010年每月成交量对比
资料来源：中国金融期货交易所

图5－6　2011年每月成交金额与2010年每月成交金额对比
资料来源：中国金融期货交易所

表5－1　2011年各月份沪深300股指期货成交量与成交金额

注：成交量、持仓量按单边计算，成交额按单边计算（下同）资料来源：中国金融期货交易所

日均成交量和成交金额方面，2011年大部分月份均小于2010年（见图5－7）。其中尤其以7月、8月、10月和11月差距最大。

另外，从年度趋势上来看，不同于2010年的波动起伏较大的特征，2011年每个月的日均成交金额和日均成交量均呈现比较平稳的状态，这也体现出股指期货市场的日益成熟。4月到7月成交量在全年低位运行，8月起进入上升阶段，并在10月份达到全年高点，但这一高点与2010年相比相差较大。

从交割情况看，股指期货上市以来，所有合约均到期交割，没有发生强制平仓、投诉和交易纠纷。在交割日中交割合约走势平稳，未发生价格异动，股指期货交割日收盘价与交割结算价的偏离率在0.034％以内。各合约交割量较低，市场没有出现对到期合约的过度炒作，合约价格始终围绕交割结算价微幅波动，走势平稳，收敛性好，未出现“到期日效应”。

图5－7　2011年与2010年日均成交金额（左轴）和日均成交量（右轴）对比
资料来源：中国金融期货交易所

2011年全年中国金融期货交易所共交割12个股指期货合约（IF1101、IF1102、IF1103、IF1104、IF1105、IF1106、IF1107、IF1108、IF1109、IF1110、IF1111、IF1112），各合约成交量与成交金额如表5－2和图5－8所示。

表5－2　2011年交割股指期货合约成交量与成交金额

续表

资料来源：中国金融期货交易所

图5－8　2011年交割股指期货合约成交量与成交金额走势图
资料来源：中国金融期货交易所

从上列图表可以看到，2011年交割的12种股指期货合约在成交量和成交金额除前3个品种外呈现逐渐放大的趋势，成交量前三位的合约分别为IF1111、IF1101、IF1112，其中成交量最高的IF1111比成交量最低的IF1102高出2 219 442手，即80.07％。成交金额前三位的合约分别为IF1101、IF1103、IF1111。其中成交金额最大的IF1101比成交金额最小的IF1102高出21 796.15亿元，即86.14％。

从平均值上来讲，无论是成交量还是成交金额，2011年均比2010年有较大下降，其中平均成交量比2010年少12 651手，下降23.54％；平均成交金额比去年少11 446.67亿元，下降23.91％。

总体来看，2011年沪深300股指期货的交易呈现平稳态势，交割情况良好，市场健康有序运行，但交易量和交易金额均低于2010年。

1.3　持仓量情况

2010年末沪深300股指期货持仓量29 805手，2011年末沪深300股指期货持仓量48 443手，同比增加18 638手，增幅62.53％。持仓量的升高体现出资金日内交易减少，投机性操作减少。市场成交持仓比呈下降趋势，目前该比值在4左右，较上市初期的20已大幅下降，逐渐接近海外成熟市场水平。

从各个月份来看，如表5－3所示，2011年各个月份的成交持仓比比去年同期已有显著下降，显示出市场投机性流转速度的降低，市场交易趋向长期化，短期高频操作减少。随着市场结构的日益丰富，越来越多的机构性投资者进入市场，短线操作比例减少，因此这一趋势不难理解。同时也可以看到这一比值相比商品期货来讲还是很大的，这一方面说明股指期货市场的投机性成分相较之下较大，另一方面也可以说明市场的流动性是好的，有利于套期保值等操作的进行。

表5－3　2011年各月成交持仓比及与2010年同期的比较

资料来源：中国金融期货交易所

从会员成交持仓情况来看，重要会员中证和国泰君安等持仓比例仍保持较高水平，其他重要会员的影响也日趋增大，如：海通、华泰长城、广发、南华、永安、中粮、光大、银河、申银万国、中信建投、上海东证、鲁证、兴业、信达等。这显示出市场力量得到进一步平衡，向着健康平稳的方向发展。