创新企业融资机制尚不健全

7．2．1　创新企业融资机制尚不健全

发展高新技术，有三个主要因素:人力资本、创新科技和风险资本。如何筹集足够的风险投资用于科技创新的R＆D，是创新企业生成机制的一个重要环节，也是创新企业发展所面临的主要困难。从理论上讲，创新企业一般都具有高风险性，其高风险的主要来源是技术上的不确定性非常高。创新企业所具有的高风险往往对一般投资者(在前面的分析中把它假设为风险厌恶者)具有阻吓效应。从长期和全局看，这种阻吓效应如果没有相反的作用力与之对冲，那么风险投资和风险资本的供给就会陷于不充足状态。

创新企业项目的生命周期一般包括四个阶段:即种子期、创业期、成长期和成熟期。一般来说，当创新企业完成种子期，步入创业期之后，就会对风险资本的跟进产生大量需求。在这种“风险资本第二需求期”(继初始需求之后)，创新企业还可以诉诸其它几个融资渠道:a、贷款。贷款属于债权，创新企业一般希望靠贷款来解决资金问题，这样可以不损失股权。但贷款过多会增加短期财务风险，并使企业负债结构恶化，经营压力增大。b、以股权来吸引风险资本介入，这种融资的成本较债权融资大大降低，但其经营会遭到风险投资公司的干预性介入。而且，从长期看，创新企业相当于售出了一部分具有非常高的成长性的优质资产。实际上，创新企业在最需要资金的时期会遇到筹集资金的两难困境。

特别的是，我国风险资本生成机制的发育并不良好，风险投资的操作规范和制度、法律、法规等方面的安排还没有成体系。在这种外围条件下，风险资本的供给更显捉襟见肘。风险投资机制是一种起源于二十世纪四十年代的美国的新型投融资制度，这种制度从产生的开始，就显示出其能够作为创新企业投融资机制的特点。风险投资机制在我国的发展还是近几年的事，因此还很不成熟。其目前发展的状况与发达国家的先进水平相比还存在非常大的差距。这主要表现在:(1)政府对风险资本的供给介入过深，风险投资的来源主渠道还是政府投资，更广阔的民间资本没有被有效机制吸引成长为风险资本。而发达资本主义国家，如美国，其创新企业所需的融资主要来源于民间资本和资本市场上的社会资本。政府主办风险投资，不利于引进创新激励和竞争精神，风险投资的效率还会因此而下降;另外，政府在搜集市场信息、辨别投资机会方面弱于市场，政府作为投资主体会出现“政府失灵”的现象。最后，政府经营风险投资会出现较高的监督成本，导致道德风险和短期行为盛行，损害投资者利益。(2)中国目前有关风险投资行为规范的法律体系严重滞后，这已经成为创新企业大量生成的最大制度性障碍之一。1999年以来，国家和地方虽然制定了一系列和风险投资有关的法律及措施，但现行的法律法规的可操作性不强，缺乏必要的预见性和调适性。(3)现有风险投资机构运作水平还不高，操作效率严重低下。由于我国风险投资目前还处在探索阶段，从实际运作上来看，风险投资机构的专业化水平不高，风险资本所覆盖的领域多局限于信息技术领域，各类风险投资主体纷纷“触网”。而对其他产业领域和技术之外的创新思想、项目和企业投资很少。同时，目前国内风险投资商往往只重视项目的技术含量、市场前景等“硬件”因素，而不重视创业家的素质。最后，目前我国尚未从整体上形成一个利于风险投资机制生成的社会环境和外部经济环境。